【朝闻国盛0828】全球电池储能处在爆发前夜

来源：国盛证券研究所

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今日概览

重磅研报

【海外】碧桂园服务（06098.HK）-中期业绩高速增长，“大物管+大社区服务”打开长期价值空间-20200827

研究视点

【宏观】利润加速修复，趋势有望延续—7月工业企业利润数据点评-20200828

【电气设备】欧洲最大电池储能项目即将投运，全球电池储能处在爆发前夜-20200827

【纺织服装】从中报看品牌服饰行业变化及投资机会-20200827【医药生物】门诊共济机制与个人医保账户改革：符合预期，靴子落地-20200827

【计算机】广联达（002410.SZ）-云转型龙头业绩超预期，收获“八三”规划开门红-20200828

【医药生物】司太立（603520.SH）-业绩超预期，二季度超高速增长，奠定全年业绩高增长-20200828

【计算机】远光软件（002063.SZ）-中报符合预期，二季度业务加速-20200828

【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-低估值央企装配式龙头，Q2经营持续向好-20200828

【建筑材料】凯伦股份（300715.SZ）-成长加快、盈利改善，关注现金流变化-20200828【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-会员业务高增长，爆款内容对平台的拉动作用显现-20200828【电气设备】东方日升（300118.SZ）-扣非后归母小幅增长，异质结量产最高效率达到24.2%-20200827【计算机】长亮科技（300348.SZ）-H1业绩受短期因素影响，银行IT领军仍具长期成长性-20200827【家电】欧普照明（603515.SH）-Q2降幅收窄，关注后续改善-20200827【计算机】恒生电子（600570.SH）-H1业绩符合预期，资本市场创新大时代核心受益者-20200827【家用电器】新宝股份（002705.SZ）-内销品牌持续增长，盈利能力快速提升-20200827【传媒】中信出版（300788.SZ）-疫情影响逐步消化，市占率持续提升-20200827【公用事业】洪城水业（600461.SH）-业绩高成长，区域平台迎发展-20200827【计算机】卫宁健康（300253.SZ）-2020H1收入超预期，WiNEX开启转云之路-20200827【军工】振华科技（000733.SZ）-中报业绩大超市场预期，被低估的军工电子与半导体龙头-20200827【食品饮料】绝味食品（603517.SH）-Q2逆势加速扩张，龙头竞争优势再巩固-20200827【环保】润邦股份（002483.SZ）-危废&高端装备业务齐发力，业绩高增长-20200827【传媒】掌趣科技（300315.SZ）-手游业务高增速、高毛利，静待新品上行周期-20200827【医药生物】普利制药（300630.SZ）-业绩偏预告上限，集采不确定性因素已落地-20200827【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-业绩超出预期，疫情影响消除后公司全面向好-20200827【建筑装饰】龙元建设（600491.SH）-发力装配式打造新增长点，Q2经营性现金流大幅改善-20200827【非银金融】中国人寿（601628.SH）-负债核心指标增速持续领先同业 投资表现相对稳定-20200827【机械】锐科激光（300747.SZ）-高功率产品如期放量，新增产能将逐季释放-20200827【中小盘】佩蒂股份（300673.SZ）-中报业绩大幅增长，国内市场持续发力-20200827【纺织服装】上海家化（600315.SH）-电商运营强调精细化与可持续性，百货渠道精简缩编-20200827【非银金融】华泰证券（601688.SH）-上半年业绩超预期，各项业务条线表现较好-20200827【医药生物】药石科技（300725.SZ）-Q2业绩加速大超预期，凸显公司的核心竞争力-20200827【电气设备】宁德时代（300750.SZ）-Q2业绩增速同比转正，业绩超预期-20200827【建筑材料】坚朗五金（002791.SZ）-化危为机，多点开花全面发展-20200827【海外】永升生活服务（01995.HK）-中期业绩高增超预期，第三方外拓持续发力-20200827

重磅研报

※【海外】碧桂园服务（06098.HK）-中期业绩高速增长，“大物管+大社区服务”打开长期价值空间-20200827

夏天   S0680518010001   021-38934122   xiatian@gszq.com

程坚   研究助理      chengjian@gszq.com

中期收入业绩高速增长，社区增值服务扩张强劲。受三供一业影响综合毛利率有所回落，费用率下降明显。聚焦大物管战略，管理规模稳步扩张，城市服务拓展加速。深度挖掘整合社区增值服务资源，打开长期成长空间。

投资建议：当前股价对应2020-2022年PE分别为48.7/34.2/24.1倍，考虑到公司作为行业龙头企业，具备强劲竞争优势，未来有望继续保持良好的成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：关联地产碧桂园增速放缓或交付不及预期风险、增值服务发展不及预期风险、毛利率中长期下行风险等。

研究视点

※【宏观】利润加速修复，趋势有望延续—7月工业企业利润数据点评-20200828

熊园   S0680518050004      xiongyuan@gszq.com

杨涛   研究助理      yangtao3123@gszq.com

1、7月利润修复速度再次提升，主因价格回升、成本下降、投资收益增加。从量价两方面来看，价格修复大于生产；从营收和利润率来看，营收增速回落而利润率上升。

2、制造业利润大升，其中汽车、电子、金属冶炼加工业增速提升较多。其中制造业表现突出，装备制造、高技术制造业等行业增速提升较快。

3、库存延续去化，反映需求持续改善。

4、国企私企普遍回升，外企恢复去年水平。

5、总体看，虽然近期企业利润增速较快有投资收益高增等短期因素的作用，但在经济温和复苏，价格持续修复，政策效果显现的支持下，未来一段时期企业利润的修复仍是大趋势。

风险提示：政策效果不及预期，疫情演化超预期。

※【电气设备】欧洲最大电池储能项目即将投运，全球电池储能处在爆发前夜-20200827

王磊   S0680518030001      wanglei1@gszq.com

杨润思   S0680520030005      yangrunsi@gszq.com

全球新能源逐步进入平价阶段，电化学储能处在爆发前夜。全球电化学储能需求高速发展，欧洲最大电池储能项目即将投运，国内发电侧储能大力发展。5G基站和IDC建设带动后备电源放量，储能式5G宏基站开始启动，产业链企业业绩端已逐步开始转变，迎来拐点。投资建议：推荐关注，国内通信、数据中心储能龙头南都电源，国内新能源+储能业务龙头阳光电源，布局储能的电力设备龙头上海电气。

风险提示：储能需求不及预期，储能行业技术迭代加速。

※【纺织服装】从中报看品牌服饰行业变化及投资机会-20200827

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

杨莹   S0680520070003      yangying1@gszq.com

推荐【申洲国际、安踏体育、李宁】，目前对应21年 PE分别为【26倍、27倍、36倍】。自下而上推荐优质品牌服饰标的。我们认为长期来看优质标的在产品力方面持续提升，渠道端兼具外延扩张和在消费者维护下的内生增长动力。推荐运营稳健、估值水平尚有提升空间的【地素时尚、比音勒芬、波司登】，对应21年PE分别为【13倍、15倍、13倍】，关注终端流水逐步恢复的【太平鸟、森马服饰、海澜之家】，对应21年PE分别为【18倍、15倍、10倍】。

风险提示：新冠疫情影响时间及范围超预期对终端销售造成不利影响；下游客户订单波动影响；海外业务拓展不及预期；外汇波动风险。

※【医药生物】门诊共济机制与个人医保账户改革：符合预期，靴子落地-20200827

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

缪牧一   S0680519010004      miaomuyi@gszq.com

事件：医保局发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见（征求意见稿）》。《征求意见稿》主要措施和内容包括增强门诊共济保障功能、改进个人账户计入办法、规范个人账户使用范围、加强监督管理、完善适合门诊就医特点的付费机制等五项。

投资观点：靴子落地，对药店板块影响可控。对于药店板块来说，此次征求意见稿的出台意味着个人医保账户改革的靴子落地。从影响测算上来看，当前的个人医保账户结余能够维持4年左右的过渡期，而药店与统筹的对接是必然趋势，因此影响整体可控。继续看好长期受益于处方外流与行业集中度提升的药店板块，继续推荐老百姓、大参林、益丰药房、一心堂。

风险提示：政策落地具有不确定性。

※【计算机】广联达（002410.SZ）-云转型龙头业绩超预期，收获“八三”规划开门红-20200828

刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com

事件。2020年8月27日，广联达发布2020半年报：公司实现营业总收入16.09亿元，同比增长16.6%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长45.2%；。若将云合同负债影响因素进行还原，还原后的营业总收入为19.71亿元，同比增长20.4%；还原后归母净利润为4.56亿元，同比增长41.7%。

维持“买入”评级。预计公司未来三年归母净利润为4.37亿、5.97亿、7.65亿，公司造价云业务转型顺利，施工信息化业务整合完毕空间巨大，维持“买入”评级。

风险提示：云转型不达预期、云转型影响业绩增长、施工业务整合不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响

※【医药生物】司太立（603520.SH）-业绩超预期，二季度超高速增长，奠定全年业绩高增长-20200828

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

应沁心   研究助理      yingqinxin@gszq.com

公司是国内造影剂绝对龙头，难得的优质造影剂仿制药企，成功进军制剂领域，随着原料药产能逐步释放+制剂快速放量+国际化战略逐步落地，业绩有望出现高速增长。预计公司2020-2022年收入分别为17.05亿元、23.45亿元、30.19亿元，同比增长分别为30.3%、37.5%、28.8%；归母净利润分别为2.52亿元、3.82亿元、5.61亿元，同比增长分别为47.8%、51.9%、46.7%；对应PE分别为79x、52x、35x。维持“买入”评级。

风险提示：原料药安全生产风险；原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险；行业政策风险。

※【计算机】远光软件（002063.SZ）-中报符合预期，二季度业务加速-20200828

刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com

杨烨   S0680519060002      yangye@gszq.com

事件：2020年8月27日晚，公司发布2020年半年报，实现收入6.49亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长2.0%，实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比下滑2.4%，中报业绩符合预期。

二季度业务加速，智慧能源板块发力，强化费用管理。

国网电商入主，协同效应明显，存进一步资本合作预期。

维持“买入”评级。

风险提示：电网投资进度不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；政策推进不及预期；资产注入受阻；应收账款坏账风险加剧。

※【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-低估值央企装配式龙头，Q2经营持续向好-20200828

夏天   S0680518010001   021-38934122   xiatian@gszq.com

程龙戈   S0680518010003      chenglongge@gszq.com

廖文强   S0680519070003      liaowenqiang@gszq.com

Q2营收与业绩增速反弹，房建、基建、地产三大业务收入均实现稳健增长。毛利率小幅提升，费用率上升，现金流流出收窄。7月新签订单持续回暖。装配式实力强大的央企航母，未来市占率有望持续提升。

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为460/508/555亿元，同比增长9.9%/10.3%/9.3%，EPS分别为1.1/1.21/1.32元，当前股价对应PE分别为4.7/4.2/3.9倍，PB仅0.84倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响不确定风险、基建政策落地不达预期、房地产调控风险、装配式业务推进不及预期风险等。

※【建筑材料】凯伦股份（300715.SZ）-成长加快、盈利改善，关注现金流变化-20200828

黄诗涛   S0680518030009      huangshitao@gszq.com

房大磊   S0680518010005      fangdalei@gszq.com

差异化竞争突围+产能扩张助力快速成长。公司在高分子防水卷材和聚氨酯涂料产品上积累并形成了行业领先的技术优势和品牌影响力，近年来持续加大产能投放和渠道扩张，特别是地产集采业务快速放量，不断拓展市场份额，规模和业绩有望实现快速成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.64、4.32和6.41亿元，对应EPS分别1.54、2.53、3.75元，对应PE分别为40、25、17倍；维持“买入”评级。

风险提示：需求波动风险、应收账款风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险。

※【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-会员业务高增长，爆款内容对平台的拉动作用显现-20200828

顾晟   S0680519100003      gusheng@gszq.com

马继愈   S0680519080002      majiyu@gszq.com

吴珺   研究助理      wujun@gszq.com

考虑到2020H1的资产处置收益，上调公司2020-2022年归母净利润至16.51、19.68和22.68亿元，维持“买入”评级。持续看好公司垂直发展路径下的高成长。

风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。

※【电气设备】东方日升（300118.SZ）-扣非后归母小幅增长，异质结量产最高效率达到24.2%-20200827

王磊   S0680518030001      wanglei1@gszq.com

杨润思   S0680520030005      yangrunsi@gszq.com

上半年毛利率持续增长，扣非后归母净利润小幅提升。研发、销售、财务费用明显增加，费用率有所走高。积极布局电池片组件产能，上半年组件出货同比增长21%，出货量位列全球第七。推出TITAN 600W+高功率组件，进入光伏6.0时代。异质结电池最高量产效率达到24.2%，实现组件批量出货。业绩预测：预计公司2020~2022年分别实现归母净利润10.67/13.33/14.34亿元，对应估值13.8/11.1/10.3倍，持续维持“增持”评级。

风险提示：全球需求不及预期，组件价格持续下跌。

※【计算机】长亮科技（300348.SZ）-H1业绩受短期因素影响，银行IT领军仍具长期成长性-20200827

刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com

杨然   S0680518050002      yangran@gszq.com

事件：公司发布2020年半年报，实现营业收入42,006.14万元、同比下降19.31%，实现归属于上市公司股东的净利润为2,684.58万元、同比增长209.82%，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2,112.58万元，较去年增长307.27%。

收入下滑主要受疫情和会计准则影响，预计全年业绩情况仍乐观。维持“买入”评级。

风险提示：银行业IT支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险。

※【家电】欧普照明（603515.SH）-Q2降幅收窄，关注后续改善-20200827

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

马王杰   S0680519080003      mawangjie@gszq.com

郑紫舟   研究助理      zhengzizhou@gszq.com

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为9.34/10.70/12.26亿元，同比增长4.9%/14.6%/14.6%，公司作为照明领域龙头，竞争力突出，维持“买入”投资评级。

风险提示：地产竣工不及预期；行业竞争加剧。

※【计算机】恒生电子（600570.SH）-H1业绩符合预期，资本市场创新大时代核心受益者-20200827

刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com

杨然   S0680518050002      yangran@gszq.com

事件：公司发布2020H1财报，实现营业收入16.19亿元、同比增长6.27%，归属于上市公司股东的净利润3.44亿元、同比下降49.33%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.87亿元、同比增长11.75%。符合市场预期。

上半年利润受公允价值变动影响，二季度实际业务已大幅回暖，资本市场大趋势下预计全年盈利乐观。维持“买入”评级。

风险提示：政策受益的程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。

※【家用电器】新宝股份（002705.SZ）-内销品牌持续增长，盈利能力快速提升-20200827

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

马王杰   S0680519080003      mawangjie@gszq.com

盈利预测与投资建议。公司上半年收入超预期，我们上调盈利预测，2020-2022年归母净利润分别为10.39/13.32/15.85亿元，同比增长51.1%/28.3%/19.0%（此前预测归母净利润为8.66/10.38/12.24亿元），维持此前“增持”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、汇率波动风险。

※【传媒】中信出版（300788.SZ）-疫情影响逐步消化，市占率持续提升-20200827

顾晟   S0680519100003      gusheng@gszq.com

马继愈   S0680519080002      majiyu@gszq.com

吴珺   研究助理      wujun@gszq.com

疫情影响逐步消化，公司业务快速恢复。主抓出版品质和线上宣发，公司市占率显著提升。短期冲击不改公司核心价值，仍然看好公司在未来集中度的提升、品类的扩张和效率的提升。预计公司2020-2022年分别实现营业收入20.64/25.72/29.15亿元，归母净利润2.35/3.52/4.13亿元，EPS为1.23/1.85/2.17元。维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响持续，数字化转型不及预期，行业竞争风险。

※【公用事业】洪城水业（600461.SH）-业绩高成长，区域平台迎发展-20200827

杨心成   S0680518020001      yangxincheng@gszq.com

业绩符合预期，持续高成长。公司2020年上半年实现营业收入27.8亿元，yoy7.0%，分业务看，自来水板块收入3.7亿元，yoy-8%；污水板块收入4.7亿元，yoy14.6%；工程板块收入10.9亿元，yoy60.3%；其他板块收入4855.0万元，yoy-1.7%；分部间抵销2.2亿元，yoy-56.0%。归母净利润3.3亿元，yoy34.0%，主要是污水板块快速增长，以及子公司江西洪城水业环保转让彭泽分公司产生2357万元的处置收益所致。公司Q2归母净利润1.7亿元，同比增长49.4%。

风险提示：提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期

※【计算机】卫宁健康（300253.SZ）-2020H1收入超预期，WiNEX开启转云之路-20200827

刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com

安鹏   S0680519030002      anpeng@gszq.com

事件：公司发布2020年半年报，2020H1实现营业收入7.93亿元，同比增长18.49%；归属于上市公司股东的净利润7465.48万元，同比减少53.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7253.26万元，同比减少43.23%。维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022收入为23.84/29.41/36.10亿元，归母净利润为5.07/6.33/7.90亿元。维持“买入”评级。

风险提示：WiNEX产品转云进度不达预期；医院信息化投入不达预期；关键假设可能存在误差的风险。

※【军工】振华科技（000733.SZ）-中报业绩大超市场预期，被低估的军工电子与半导体龙头-20200827

余平   S0680520010003      yuping@gszq.com

2020年半年报业绩大超市场预期。2020H1公司实现营收20.25亿元，同比下降6.82%，按剔除深圳通信业务收入同比增长9.76%；归母净利润2.36亿元，同比下降2.84%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长2.91%。

投资建议：作为纯正军工电子平台，公司将直接受益于“十四五”下游军品放量增长。此前我们已经给出了振华科技全市场最高的盈利预测，结合中报数据继续上调业绩预测，预计公司2020~2022年归母净利润为5.61、9.08、11.84亿元，对应当前的估值水平为37X、23X、17X。维持“买入”评级。

风险提示：CEC对公司定位的改变；军工电子等业务发展不及预期。

※【食品饮料】绝味食品（603517.SH）-Q2逆势加速扩张，龙头竞争优势再巩固-20200827

符蓉   S0680519070001      furong@gszq.com

沈旸   S0680520030004      shenyang@gszq.com

事件：公司发布2020半年度业绩，上半年新增门店1104家，Q2归母净利润2.11亿元，同比-1.77%，业绩符合市场预期。

Q2公司继续支持加盟商加速开店，收入同比转正。Q2毛利率大幅改善，加大对加盟商扶持、减少广宣费用，整体费用率平稳。展望下半年，收入端加快恢复，业绩弹性增强。

盈利预测：预计公司2020/21/22年归母净利润8.7/11.1/13.0亿元，同比+8.2%/27.5%/17.6%，对应PE 62.4/49.0/41.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复、门店拓展及恢复不及预期、原材料价格波动。

※【环保】润邦股份（002483.SZ）-危废&高端装备业务齐发力，业绩高增长-20200827

杨心成   S0680518020001      yangxincheng@gszq.com

收购中油环保后，公司顺利转型高端装备、环保双主业，进军高毛利率的危废行业。中油环保系全国危废龙头，其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7个省份，截至2020年半年报，中油环保危废产能超过27万吨/年，在建项目4万吨/年，随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升，盈利能力将不断增强。预计公司2020-2022年归母净利分别为2.5/3.6/3.9亿元，EPS分别为0.27/0.30/0.32元，对应PE分别为20.7X/18.5X/17.2X，给予“买入”评级。

风险提示：1、工业企业危废处理存在不确定性；2、高端装备业务市场风险。

※【传媒】掌趣科技（300315.SZ）-手游业务高增速、高毛利，静待新品上行周期-20200827

顾晟   S0680519100003      gusheng@gszq.com

马继愈   S0680519080002      majiyu@gszq.com

吴珺   研究助理      wujun@gszq.com

司在奇迹MMO与卡牌类手游领域具有深厚研发实力，同时发力买量发行完善业务布局，2020-2021年新产品将逐步释放，预计2020-2022年归母净利润6.5/10.1/13.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；产品表现不及预期；行业竞争加剧风险。

※【医药生物】普利制药（300630.SZ）-业绩偏预告上限，集采不确定性因素已落地-20200827

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

缪牧一   S0680519010004      miaomuyi@gszq.com

公司发布2020年半年报，偏向业绩预告上限，其中过敏业务受疫情影响较大，抗生素业务有同比口径影响叠加疫情影响。

盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.42、6.33、8.74亿元，同比增长46.9%、43.0%、38.1%，对应PE为46x、32x、24x。公司作为注射剂国际化龙头，保持着高速增长，目前21年PE明显具备估值性价比，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响持续发酵；医保控费政策超预期。

※【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-业绩超出预期，疫情影响消除后公司全面向好-20200827

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

杨春雨   S0680520080004      yangchunyu@gszq.com

盈利预测：我们预计2020-2022公司归母净利润分别为0.8，1.4，2.6亿元，对应增速123.7%，71.0%，85.5%，当前股价对应PE为141/83/45X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险。

※【建筑装饰】龙元建设（600491.SH）-发力装配式打造新增长点，Q2经营性现金流大幅改善-20200827

夏天   S0680518010001   021-38934122   xiatian@gszq.com

程龙戈   S0680518010003      chenglongge@gszq.com

廖文强   S0680519070003      liaowenqiang@gszq.com

Q2业绩增速显著回升。毛利率明显提升，经营性现金流情况大幅改善。新签订单大幅增长结构优化，稳步推进PPP项目，政府回款增长94%。装配式技术储备丰富，积极投资扩充产能打造全新增长点。

投资建议：预测公司2020-2022年归母净利润分别为11.3/12.5/13.9亿元，同比增长10%/11%/12%，对应EPS分别为0.74/0.82/0.91元（2019-2022年CAGR为11%），当前股价对应PE分别为13/11/10倍，考虑到公司装配式与基建投融资业务的长期增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：装配式业务推进不及预期风险、PPP政策风险、订单转化进度不及预期风险等。

※【非银金融】中国人寿（601628.SH）-负债核心指标增速持续领先同业 投资表现相对稳定-20200827

马婷婷   S0680519040001      matingting@gszq.com

赵耀   S0680519090002      zhaoyao@gszq.com

投资建议：公司业绩表现持续领先同业，个险渠道量增价稳，代理人产能仍实现有效提升，投资端表现相对稳定，当前公司对应2020E、2021E的P/EV分别为1.11倍、0.97倍，维持“买入”评级。

风险提示：权益市场下行风险；长端利率下行风险；2021年开门红表现不及预期风险。

※【机械】锐科激光（300747.SZ）-高功率产品如期放量，新增产能将逐季释放-20200827

姚健   S0680518040002      yaojian@gszq.com

彭元立   S0680520030003      pengyuanli@gszq.com

疫情影响显现，上半年业绩略低于预期。

产能不足稀释规模效应，“大客户优先”策略拖累盈利能力。

疫情后订单饱满，新增产能将逐季释放。

创新驱动发展，高功率产品如期放量。

维持“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.57、3.55、4.66亿元，现价对应PE分别为82.3、59.7、45.4倍。

风险提示：宏观经济增速放缓导致下游需求放缓，竞争加剧。

※【中小盘】佩蒂股份（300673.SZ）-中报业绩大幅增长，国内市场持续发力-20200827

张俊   S0680518010004      zhangjun1@gszq.com

郑树明   S0680520040003      zhengshuming@gszq.com

事件：佩蒂股份发布2020年半年度报告。2020H1营业收入5.82亿元，同比增长45.35%，归母净利润4328.04万元，同比增长88.74%。2020Q2营业收入3.41亿元，同比增长43.05%，归母净利润3150.98万元，同比增长87.67%。点评：国内市场收入维持高速增长，股权激励费用减少使得业绩大幅增长。越南基地产能持续释放，出货量增加，宠物食品为养宠家庭的刚性需求，海外市场稳步增长。积极拓展国内市场，加大自主品牌线上销售，预计2020年国内销售收入超过2亿元。维持“增持”评级。

风险提示：汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。

※【纺织服装】上海家化（600315.SH）-电商运营强调精细化与可持续性，百货渠道精简缩编-20200827

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

刘畅   S0680519070002      liuchang@gszq.com

结合中报财务情况，我们调整盈利预测为2020-2022年收入75.97/87.81/101.58亿元、归母净利润3.51/5.08/7.06亿元、对应EPS0.52/0.76/1.05元，公司现价40.20元，对应2020年PE为77倍。下调至“增持”评级。

风险提示：双十一销售情况不达预期，海外疫情影响汤美星等海外业务等。

※【非银金融】华泰证券（601688.SH）-上半年业绩超预期，各项业务条线表现较好-20200827

马婷婷   S0680519040001      matingting@gszq.com

蒋江松媛   S0680519090001      jiangjiangsongyuan@gszq.com

投资建议：随着当前资本市场改革持续推进，公司作为行业龙头将充分受益。中长期看，在财富管理+机构业务双轮驱动的战略布局下，有望持续保持行业优势地位。公司已经有序开展 A 股股份回购计划，用于限制性股票股权激励，有利于建立员工与公司利益共享、风险共担的市场化机制，进一步激发公司活力。预计2020-2022年归母净利润分别为143.0亿元/159.9亿元/197.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行影响资本市场情绪；资本市场改革不及预期。

※【医药生物】药石科技（300725.SZ）-Q2业绩加速大超预期，凸显公司的核心竞争力-20200827

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

胡偌碧   S0680519010003      huruobi@gszq.com

药石科技发布2020H1报告。Q2明显加速，高速增长大超预期。

盈利预测与投资建议。暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.02亿元、2.68亿元、3.63亿元，增长分别为32.7%、32.9%、35.5%。EPS分别为1.39元、1.85元、2.51元，对应PE分别为88x，66x，49x，维持“买入”评级。

风险提示：分子砌块需求下降风险；大订单波动；晖石产能利用率低于预期；定增项目存在不确定性风险。

※【电气设备】宁德时代（300750.SZ）-Q2业绩增速同比转正，业绩超预期-20200827

王磊   S0680518030001      wanglei1@gszq.com

孟兴亚   S0680518030005      mengxingya@gszq.com

吴星煜   S0680520030001      wuxingyu@gszq.com

宁德时代2020年中报营收188.29亿（YOY-7.08%），归母净利19.37亿（YOY-7.86%）。其中Q2实现营收97.99亿（YOY-4.70%），归母净利11.95亿（YOY+13.27%），Q2盈利增速同比转正，业绩超预期。受行业不景气影响，公司动力电池业务、锂电池材料业务均有不同程度下滑，储能电池业务放量，其他业务增长强劲。国内一超地位稳固，进击全球霸主。

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.95/69.23/84.23亿，对应估值分别为85.5/65.4/53.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车产销不及预期；动力电池价格不及预期。

※【建筑材料】坚朗五金（002791.SZ）-化危为机，多点开花全面发展-20200827

黄诗涛   S0680518030009      huangshitao@gszq.com

房大磊   S0680518010005      fangdalei@gszq.com

坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B客户模式，运营效率和管理边界大大扩张。上半年在疫情影响下，公司化危为机，建筑配套件集成供应优势发挥更加明显，借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升，实现了业绩的快速增长，新品类多点开花，未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间，预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.01、10.10和13.73亿元，对应EPS分别2.18、3.14和4.27元，对应PE分别为63.1、43.8、32.2倍；维持“买入”评级。

风险提示：下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。

※【海外】永升生活服务（01995.HK）-中期业绩高增超预期，第三方外拓持续发力-20200827

夏天   S0680518010001   021-38934122   xiatian@gszq.com

程坚   研究助理      chengjian@gszq.com

中期业绩大幅增长超预期，收入结构均衡且较为稳定。综合毛利率小幅提升，费用率持续下行。第三方外拓持续发力，战略布局切入城市服务蓝海。“平台+生态”及BU化有望加速社区增值细分业务落地成长。

投资建议：公司当前股价对应PE分别为54.3/35.9/23.8倍，考虑到公司各项指标均较为优异、当前行业的整体估值水平以及即将被纳入港股通，维持“买入”评级。

风险提示：第三方外拓进展不及预期风险、中长期毛利率下降风险、收并购标的整合不及预期风险等。

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