食品饮料：淡季白酒批价上行，市场较理性看待龙头中报

来源：食品饮料大消费黄付生

淡季白酒批价上行，市场较理性看待龙头中报

太平洋证券食品饮料周报

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上周回顾

上周食品饮料行业整体上涨6.31%，在28个子行业中排名第6位，领先于大盘，跑赢上证综指2.77pct、略低于创业板0.07pct。子板块对比，本周均上涨，其中调味发酵品、其他酒类和乳品上涨幅度均超过8%，分别上涨为8.46%、8.24%和8.11%，其他板块涨幅均在5%+，其中葡萄酒和啤酒上涨幅度略小，分别上涨2.47%和2.40%，此外白酒上涨5.73%。上周贵州茅台、五粮液、伊利股份遭北上资金先买入后卖出，净买入均为负，对应股价分别为上涨+5.20%、+8.00%、+7.64%。

02

本周观点

上周跟踪茅台五粮液批价进一步上涨，由于普飞7月经销及线下直营门店整月没有到货导致短期供应紧张，淡季批价进一步上涨到2600-2620元，五粮液批价上行至960-970元，下半年传统渠道适应疫情背景下的动态减量、投放到团购、新零售、线上等渠道，经销商对于中秋旺季节前放量后的批价稳在970左右信心进一步提升。7月以来国窖连续发布停货、提零售价等动作，意在紧跟高端酒价格上涨趋势，月底国窖品牌公司开会透露高度1573暗流价今年目标千元、顺价销售与拔高定位将同时推进，预计下半年市场动作将更为密集。上周跟踪牛栏山安徽市场情况，上半年较好追上去年同期进度，增幅双位数以上，目前需求到货情况均正常、产品结构升级如期稳步推进，下半年重点加大餐饮渠道力度、提升直控终端比例和能力。

上周茅台、水井坊公布半年报。茅台上半年收入利润增长10.84%、13.29%，预收款近95亿、环比增加26亿，龙头一如既往的稳健，单二季度收现同增19.49%、直营比例大幅提升，报表质量扎实；水井坊上半年收入利润下滑52.41%、69.64%，单二季度加速下滑，最坏时点已过，市场对此也有预期并很好的消化。我们仍然建议给予后续陆续披露的龙头标的合理预期。

投资建议与标的

我们建议业绩为出发点精选个股，白酒龙头明年估值仍在合理范围内，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、今世缘。食品中精选基本面扎实、估值合理+有潜力持续较好业绩增长以消化较高估值的标的，推荐伊利股份、双汇发展、安井食品、绝味食品、洽洽食品、中炬高新、天味食品。

风险提示：疫情影响超预期，销售环境恶化，食品安全问题等。

No.1

行业观点及投资建议

一、上周回顾：继续跑赢大盘，调味发酵品、乳品表现突出

上周食品饮料行业整体上涨6.31%，在28个子行业中排名第6位，领先于大盘，跑赢上证综指2.77pct、略低于创业板0.07pct。子板块对比，本周均上涨，其中调味发酵品、其他酒类和乳品上涨幅度均超过8%，分别上涨为8.46%、8.24%和8.11%，其他板块涨幅均在5%+，其中葡萄酒和啤酒上涨幅度略小，分别上涨2.47%和2.40%，此外白酒上涨5.73%。

周涨幅前五的个股分别为仙乐健康（+25.77%）、新乳业（+20.63%）、吉林森工（+20.29%）、洽洽食品（+19.14%）、汤臣倍健（+18.80%）。跌幅较大的个股为珠江啤酒（-4.41%）、水井坊（-3.48%）、华宝股份（-3.11%）。

上周贵州茅台、五粮液、伊利股份遭北上资金先买入后卖出，净买入均为负。上周贵州茅台、五粮液、伊利股份分别上涨+5.20%、+8.00%、+7.64%。

二、本周观点：淡季白酒批价上行，市场较理性看待龙头中报

上周跟踪茅台五粮液批价进一步上涨，由于普飞7月经销及线下直营门店整月没有到货导致短期供应紧张，淡季批价进一步上涨到2600-2620元，五粮液批价上行至960-970元，下半年传统渠道适应疫情背景下的动态减量、投放到团购、新零售、线上等渠道，经销商对于中秋旺季节前放量后的批价稳在970左右信心进一步提升。7月以来国窖连续发布停货、提零售价等动作，意在紧跟高端酒价格上涨趋势，月底国窖品牌公司开会透露高度1573暗流价今年目标千元、顺价销售与拔高定位将同时推进，预计下半年市场动作将更为密集。上周跟踪牛栏山安徽市场情况，上半年较好追上去年同期进度，增幅双位数以上，目前需求到货情况均正常、产品结构升级如期稳步推进，下半年重点加大餐饮渠道力度、提升直控终端比例和能力。

上周茅台、水井坊公布半年报。茅台上半年收入利润增长10.84%、13.29%，预收款近95亿、环比增加26亿，龙头一如既往的稳健，单二季度收现同增19.49%、直营比例大幅提升，报表质量扎实；水井坊上半年收入利润下滑52.41%、69.64%，单二季度加速下滑，最坏时点已过，市场对此也有预期并很好的消化。我们仍然建议给予后续陆续披露的龙头标的合理预期。

三、投资建议

我们建议业绩为出发点精选个股，白酒龙头明年估值仍在合理范围内，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、今世缘。食品中精选基本面扎实、估值合理+有潜力持续较好业绩增长以消化较高估值的标的，推荐伊利股份、双汇发展、安井食品、绝味食品、洽洽食品、中炬高新、天味食品

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No.2

公司公告

1、水井坊：公司发布2020H业绩报告，上半年公司实现归母净利润103,083,915.64元，实现归母扣非净利润96,314,908.65元，归母扣非净利润同比下降71.66%。

2、莲花健康：公司发布2020H业绩报告，上半年公司实现归母净利润31,131,264.49元，实现归母扣非净利润27,722,912.51元，归母净利润同比下降76.01%。

3、海欣食品：公司发布2020H业绩报告，上半年公司实现归母净利润42,594,216.34元，实现归母扣非净利润40,527,285.22元，归母扣非净利润同比增长784.15%。

4、贵州茅台：公司发布2020H业绩报告，上半年公司实现归母净利润22,601,655,085.51元，实现归母扣非净利润22,672,726,309.64元，归母扣非净利润同比增长13.19%。

5、燕塘乳业：公司发布2020H业绩报告，上半年公司实现归母净利润60,114,062.78元，实现归母扣非净利润61,170,226.20元，归母扣非净利润同比下降7.43%。

6、ST加加（维权）：公司发布2020H未经事务所审计的业绩快报，上半年公司预计实现归母净利润107,081,237.31元，归母净利润同比预计增长24.36%。

7、百润股份：公司发布2020H业绩报告，上半年公司实现归母净利润211,964,357.54元，实现归母扣非净利润181,133,531.94元，归母扣非净利润同比增长54.33%。

8、汤臣倍健：公司发布2020H业绩报告，上半年公司实现归母净利润961,836,858.91元，实现归母扣非净利润999,281,701.48元，归母扣非净利润同比增长17.76%。

9、安井食品：公司9亿元可转换公司债券于2020年7月31日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“安20转债”，债券代码“113592”， 公司的主体信用等级为AA，本次可转债的信用等级为AA，评级展望为稳定，评级机构为中证鹏元资信评估股份有限公司。

10、青岛啤酒：公司完成了A股限制性股票激励计划首次授予部分的A股限制性股票的登记工作，向627名激励对象授予13,200,000股A股限制性股票，公司的股份总数由本次授予前的1,350,982,795股增加至1,364,182,795股，青岛啤酒集团有限公司持股占公司股份总数由32.85%减少至32.51%，控制权未发生变化。

11、古越龙山：公司拟申请非公开发行股票不超过157,274,098股，募集资金总额不超过1,094,627,725.20元，在扣除发行费用及相关中介机构费用后拟全部投入黄酒产业园项目（一期）工程，工程建成后将进一步巩固上市公司行业地位，能满足企业销售量的增长需求。

12、新乳业：公司已完成购买宁夏寰美乳业发展有限公司60%股权，股权转让价款为102,660.00 万元。

No.3

行业要闻

1、贵州茅台：与恒力集团座谈。茅台集团党委书记、董事长高卫东在茅台国际大酒店与到访的恒力集团董事长、总裁陈建华座谈。双方均表达了建立互惠共赢合作关系的意愿，希望未来通过整合双方优势资源，在企业文化、酱香系列酒产品销售等方面持续深化合作，为中国品牌走向世界多作贡献。

2、五粮液：银基集团订立续新五粮液52%总经销协议。7月27日，银基集团间接全资附属公司银基国际发展有限公司已与中国知名及集团主要的供应商之一宜宾五粮液集团进出口有限公司，分别签订了国际免税市场总经销协议及国际市场总经销协议，协议有效期为2020年5月18日至2025年12月31日止。

3、五粮液：与复星集团董事长郭广昌座谈交流。集团公司党委书记、董事长李曙光近日率队到访上海复星集团，座谈会上，双方一致认为，五粮液和复星存在广泛的合作空间，双方将加强主业合作，并进一步在大健康产业、文旅产业、供应链金融等领域推进战略合作。

4、五粮液：中国酒业协会2020年白酒产业调研座谈会在五粮液召开。中国酒业协会理事长宋书玉率队到五粮液集团进行“中国酒业协会2020年白酒产业调研”并召开座谈会。宋书玉认为，疫情冲击加速中国白酒进入调整之年。从整个行业板块来看，未来纵向压力放缓，横向压力加大；从整个产业结构来看，白酒名酒产区和名酒品牌集中趋势不可阻挡。五粮液集团党委书记、董事长李曙光表示，在当前疫情防控常态化的形势下，五粮液统筹疫情防控和经济发展，抢抓发展机遇，努力打造中国白酒行业规模化领先标杆、数字化转型标杆、生态化发展标杆和文化建设标杆。

5、酒鬼酒：两款核心产品停货、调价。酒鬼酒供销有限责任公司于当日下发通知，自2020年8月10日起，52度500mL红坛酒鬼酒（高度柔和）停止供货并不再接受产品订单；自2020年9月1日起，52度500mL黄坛酒鬼酒（2018版）战略价上调30元/瓶。

6、蒙牛乳业：认购中国圣牧12亿股成最大股东。蒙牛乳业行使认股权证，以每股0.33港元认购中国圣牧约11.97亿股新股，完成后，蒙牛乳业所持股权由3.83%增至扩大后股本约17.8%，超越公司董事局主席邵根伙所持摊薄后约15.8%股权，成为中国圣牧单一最大股东。截至目前，蒙牛旗下已经拥有包括现代牧业、圣牧、富源在内的规模化牧场集群。此次增持无疑牢牢掌握了圣牧的有机优势，进一步打通对有机奶上下游的布局。

7、燕京啤酒：加速中高端产品推陈出新，破解形象“老化”。在燕京啤酒最新发布的投资者关系活动记录中，燕京啤酒表示公司未来将重点聚焦产品、渠道、区域三个重要抓手，将通过提升产品价格、调整产品结构来优化价格体系。燕京啤酒方面表示，其公司正在全面启动五年增长与转型战略项目。未来，燕京啤酒将以“强大品牌、夯实渠道、深耕市场、精实运营”这四大关键举措作为战略转型的重要内容。

No.4

行业数据

乳制品：国内情况结合2020年7月22日数据来看，主产区生鲜乳价格3.64元/公斤，同比+1.40%。近两年来国内生鲜乳价格在3.37-3.87元/公斤间波动，今年以来受疫情影响奶价下行。国际情况，2020年7月21日恒天然全脂奶粉拍卖价格为3218美元/公吨，环比增加4.68%，同比增加0.31%。

肉制品：2020年7月24日仔猪、生猪、猪肉的最新价格分别为116.39元/千克、37.20元/千克和50.19元/千克，同比+105.82%、+94.87%、+83.85%，其中，仔猪价格、生猪价格均有所下滑，分别环比-7.43元/千克、-0.44元/千克，猪肉上涨1.37元/千克。2020年7月31日白条鸡价格为16.17元/公斤，较为平稳。

调味品：2020年7月31日大豆现货价、美豆到岸价分别为4318.95元/吨、4164.03元/吨，同比+24.92%、+4.18%。2020年4月10日CBOT大豆期货结算价（活跃合约）为833.25美分/蒲式耳。

团队成员介绍

黄付生：经济学博士，太平洋证券研究院院长，食品饮料行业首席分析师。十余年行业研究经验，曾任职中信建投证券，多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。

蔡雪昱：工学硕士，太平洋证券食品饮料行业联席首席分析师，3年快消行业工作经验，6年行业研究经验，曾任职中信建投证券，新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。

郑汉镇：滑铁卢大学数学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，4年行业研究经验。

李鑫鑫：北京大学经济学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，3年行业研究经验。

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