【开源传媒|周观点】游戏看新品表现，电影板块底部修复或进入第二阶段|第一次的离别_新浪财经

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来源：文娱透光镜

本报告摘自：《开源证券_行业周报_游戏看新品表现，电影板块底部修复或进入第二阶段_传媒团队_20200719》

研报首发时间：2020年07月19日

核心观点

调整后精选游戏标的，新游戏上线节奏及表现是驱动估值提升的重要变量

游戏板块近一周随市场波动出现的较大幅度调整，我们判断更多是由于前期估值提升过快以及Q2业绩预期兑现所致。复盘游戏板块过去的表现，我们发现，上市游戏公司估值的提升更多依靠新产品上线驱动，尤其新上线游戏流水超预期，对游戏公司估值驱动作用更明显。基于此逻辑，我们建议在游戏板块调整之后，当前更关注近期上线的新游戏及后续有望上线的新游戏给相关发行商带来的估值提升机会。另外，苹果宣布中国区App store将在8月1日前下架全部未提交版号信息且内含付费设计的手游，我们判断8月大量手游产品将从苹果应用商店下架，一方面有利于有版号的新品后续上线后抢占市场份额，另一方面买量主体有望大幅减少，或带来买量成本的下降，有版号的头部产品大规模买量后更容易跻身iOS游戏畅销榜前列，从近期《最强蜗牛》《新神魔大陆》产品表现来看，大规模买量对于提升和维持免费、畅销榜排名的作用依然明显，两款产品在iOS游戏畅销榜的排名都曾进入前三，明显超市场预期。下半年拥有版号且有望国内上线的头部手游还包括腾讯《地下城和勇士》《天涯明月刀》、网易《天谕》、完美世界《战神遗迹》《梦幻新诛仙》、三七互娱《荣耀大天使》、掌趣科技《真红之刃》等，上线前后有望给相关发行商带来估值提升，且有望为下半年及2021年带来业绩增量，建议密切关注产品定档和上线节奏。游戏板块继续重点推荐姚记科技、完美世界，受益公司包括网易、吉比特、世纪华通、三七互娱、掌趣科技、游族网络、中手游等。

电影板块或进入底部修复行情第二阶段，观影意愿超预期或成为驱动因素

我们此前在连续几周的周报及中期策略报告中提出影院复业的预期再次增强，建议把握电影板块底部修复的机会，随着7月16日国家电影局宣布“低风险地区影院可于7月20日有序恢复开放营业”，影院复业预期兑现，电影板块底部修复第一阶段行情或结束。我们判断，电影板块底部修复行情或进入第二阶段，关键变量在于新影片（尤其是前期如春节档库存头部电影）定档及影院复业后人们观影意愿的恢复情况。目前已有光线传媒《妙先生》以及《第一次的离别》《我在时间尽头等你》等电影定档，我们认为前期库存头部电影的定档时间或与影院复业后人们观影意愿恢复情况密切相关，而基于媒体调查和我们的判断，长达近半年的等待时间或驱动影院复业后人们观影意愿超预期，进而推动头部电影定档时间早于预期。我们建议当前积极把握电影板块底部修复第二阶段行情，重点布局库存头部影片较多，上映后有望带来较大业绩弹性的内容出品方，受益公司包括华谊兄弟、光线传媒、万达电影，以及受益于影院复业、业绩改善或超预期的院线公司，受益公司包括横店影视、金逸影视、中国电影、上海电影。

风险提示：全球新冠肺炎疫情持续时间及对线下线下娱乐时长的影响存在不确定性；新游戏上线时间可能较计划时间出现变化；头部影片定档时间和人们观影意愿恢复情况存在不确定性。

报告正文

一、行业数据综述：《放开那三国3》新登顶中国iOS免费榜，《王者荣耀》位居iOS畅销榜首，芒果超媒《乘风破浪的姐姐》艺恩综艺播映指数继续蝉联第一

根据七麦数据，2020年7月18日，中国iOS游戏免费榜中，巴别时代的《放开那三国3》和椰岛游戏的《江南百景图》排名前两位，《王者荣耀》退居第三。中国iOS游戏畅销榜中，腾讯游戏的《王者荣耀》排名第一，腾讯游戏的《和平精英》和广州简悦的《三国志·战略版》分列第二、第三位。根据TapTap数据，2020年7月18日，千益互动的《像素危城》排名TapTap新游预约榜第一。

根据直播眼数据，2020年7月11日至2020年7月17日，淘宝直播间排行榜中，薇娅直播间周观看人数蝉联第一。2020年7月11日至2020年7月17日，淘宝直播机构排行榜中，谦寻文化机构指数蝉联第一。2020年7月11日至2020年7月17日，淘宝直播店铺排行榜中，天猫超市店铺指数蝉联第一。

根据艺恩数据，2020年7月13日至2020年7月18日，网络剧播映指数排行榜中，华策影视、企鹅影视、克顿影视、乐橘工作室联合制作及出品的《锦绣南歌》热度升至第一。2020年7月13日至2020年7月18日，网络综艺播映指数排行榜中，芒果TV自制综艺《乘风破浪的姐姐》持续高热度，播映指数蝉联第一。

根据CSM数据，2020年7月13日至2020年7月17日，央卫晚间收视率排行榜中，电视剧《二十不惑》以2.49%收视率蝉联第一。2020年7月13日至2020年7月17日，央卫晚间综艺排行榜中，《焦点访谈》以0.81%收视率排名第一。

二、行业新闻综述：影院复业消息正式发布，国家大力支持在线教育、直播电商等新业态新模式健康发展

2.1、游戏：腾讯《PUBG MOBILE》位居6月出海手游收入榜第一，7月第二批过审国产游戏名单发布

1）SensorTower：发布2020年6月中国手游产品在海外市场收入及下载榜30强，《PUBG MOBILE》和《万国觉醒》再次位居收入榜前二（2020.07.14）

SensorTower发布的2020年6月中国手游产品海外收入榜中，《PUBG MOBILE》和《万国觉醒》再次位列前二，前者6月海外收入近7900万美元，后者收入则达7800万美元。而在下载榜中，《PUBG MOBILE》和《脑洞大师》位列前二，两者上线至今海外累计下载量分别达6.12亿次和1.93亿次。（资料来源：游戏陀螺；http://dwz.date/b6Tp）

2）SensorTower：2020年7月第一周从苹果中国应用商店下架的移动游戏应用超过2500款（2020.07.15）

SensorTower的最新数据显示，2020年7月第一周从苹果中国应用商店下架的移动游戏应用超过2500款，是六月同期的四倍。7月首周下架的这批游戏，在未下架之前，在中国的总收入高达3470万美元，累积下载量超过1.33亿次。（资料来源：新浪科技；http://dwz.date/b4QT）

3）莉莉丝：宣布《万国觉醒》国服正式定档于2020年9月23日上线（2020.07.16）

莉莉丝宣布，其在全球发行的战争策略手游《万国觉醒》国服正式定档于2020年9月23日。《万国觉醒》是由成都乐狗研发的千人同屏即时战争策略手游，多次位居中国手游出海收入排行榜TOP1，海外收入近10亿美元。（资料来源：游戏陀螺；http://dwz.date/b6Tr）

4）国家新闻出版署：发布7月第二批过审国产游戏名单（2020.07.17）

7月17日，国家新闻出版署官网发布了7月第二批过审国产游戏名单。本次共有56款游戏过审，其中移动游戏54款，游戏机-Nintendo Switch游戏1款，客户端游戏1款。移动游戏包括祖龙娱乐《梦想新大陆》、三七互娱《龙骑觉醒》、雷霆游戏《剑开仙门》等。（资料来源：游戏陀螺；http://dwz.date/b6T3）

2.2、电商：商务部印发《关于开展小店经济推进行动的通知》

1）本来生活网：将于2020年7月17日上线首个生鲜直播节（2020.07.14）

国内生鲜电商平台“本来生活网”推出“717品质生鲜节”线上促销节，并将于7月17日召开线上战略发布会，开启8小时生鲜直播活动。（资料来源：36氪；http://dwz.date/b4bD）

2）国家发改委：发布《关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》（2020.07.15）

7月15日，国家发改委等13部门发布《关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》，明确积极培育新个体，支持自主创业。进一步降低个体经营者线上创业就业成本，支持微商电商、网络直播等多样化的自主就业、分时就业方式。（资料来源：36氪；http://dwz.date/b4QD）

3）商务部：印发《关于开展小店经济推进行动的通知》（2020.07.16）

商务部等7部分联合印发《关于开展小店经济推进行动的通知》，通知中指出，继续推进电商平台、物流企业、商贸企业、中央厨房等的“以大带小”作用，持续为小店赋能。（资料来源：商务部官网；http://dwz.date/b6TX）

4）中国人民大学劳动人事学院：发布《淘宝直播就业测算》，淘宝直播一年带动就业超173万（2020.07.17）

中国人民大学劳动人事学院于2020年7月17日发布《淘宝直播就业测算》。报告中认为，淘宝直播作为新型的电商销售方式催生了大量新型的就业形态。除了大众熟知的主播，淘宝直播间还诞生了助播、选品、脚本策划、运营、场控等多种新的职业。淘宝直播一年带动就业超过173万。（资料来源：36氪；http://dwz.date/b6J6）

2.3、教育：国家支持大力发展“融合化在线教育”，大山教育港交所挂牌上市

1）国家发改委：发布《关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》，提出大力发展融合化在线教育（2020.07.15）

7月15日，“大力发展融合化在线教育”被明确写入《关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》。该意见是由国家发改委、中央网信办、工信部等13个部分联合印发的红头文件，该文件提出支持15种新业态新模式发展，包括在线教育、互联网医疗、线上办公等。其中，在线教育被放在重点支持发展新行业业态中的第一个。（资料来源：多知网；http://dwz.date/b6U5）

2）大山教育：正式在港交所挂牌上市，成为港股市场上第三家主营线下的教培公司（2020.07.15）

7月15日，大山教育（09986.HK）正式在港交所挂牌上市，成为港股市场上第三家主营线下的教培公司。大山教育主要在郑州从事中小学课后教育业务，旗下分设大山外语、御夫子大语文和小数点数学等品牌，聚焦于英语、语文、数学及其他课程的补充 OMO 辅导服务。（资料来源：多知网；http://dwz.date/b6UG）

2.4、影视：影院复业消息正式发布，上海国际电影节将于7月25日开幕

1）国家电影局：发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院开放的通知》（2020.07.16）

7月17日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院开放的通知》，通知表示，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。通知要求电影院全部采用网络实名预约、无接触式售票；实行交叉隔座售票，陌生观众间距1米以上；每场上座率不超过30%；工作人员和观众必须全程佩戴口罩。（资料来源：Mtime时光网；http://dwz.date/b5HP）

2）上海国际电影节：将于2020年7月25日正式开幕（2020.07.16）

第二十三届上海国际电影节于7月25日至8月2日举办，第二十六届上海电视节于8月3日至8月7日举办。（资料来源：上海国际电影节官方微博；http://dwz.date/b7je）

3）多部新片和重映老片宣布定档时间（2020.07.17）

国家电影局发布影院复工日期后，多部新片和重映老片于7月17日宣布定档时间。其中，《第一次离别》定档7月20日，《误杀》定档7月20日，《当幸福来敲门》定档7月20日，《喋血战士》定档7月24日，《多利特的奇幻冒险》定档7月24日，《妙先生》定档7月30日，《白云之下》七月待定，《我在时间尽头等你》定档8月25日，《荞麦疯长》定档8月25日。（资料来源：新浪电影微博；http://dwz.date/b6VY）

3、公告总结：金科文化将建设“会说话的汤姆猫”主题商业综合体，多家公司发布2020年半年度业绩预告

1）凯文教育：发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书（2020.07.13）

此次非公开发行股票数量为9971万股，发行价格为4.73元/股，募集资金总额4.72亿元，募集资金净额为4.61亿元。

2）文投控股：发布股东及董事、高管集中竞价减持股份计划公告（2020.07.13）

冯军、立茂投资、郝文彦因偿还金融机构借款，计划自2020年7月13日起15个交易日后的180日内，通过上海证券交易所集中竞价交易方式分别减持不超过1336万股、1207万股、1167万股股份，合计通过集中竞价交易方式减持不超过公司总股份的2%。

3）华扬联众：发布关于股东减持股份计划的公告（2020.07.14）

东方富海（芜湖）股权投资基金和东方富海（芜湖）二号股权投资基金计划自2020年7月14日起15个交易日后6个月内通过集中竞价及自2020年7月14日起3个交易日后6个月内通过大宗交易的方式减持其所持有的公司股份共计不超过1253万股，即不超过公司总股本的5.43%。

4）万润科技：发布关于股东减持股份预披露的提示性公告（2020.07.15）

股东橙思投资、信立投资、信传投资计划自2020年8月6日起的6个月内以集中竞价交易方式合计减持公司股份不超过1378万股，占公司总股本1.56%。

5）拓维信息：发布2020年半年度报告（2020.07.15）

发布2020年半年度报告。2020年1月1日至6月30日营业总收入为6.03亿元，同比增加10.58%；归属于上市公司股东的净利润为0.36亿元，同比增加23.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.21亿元，同比增加11.51%。

6）中文在线：发布关于持股5%以上股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司部分股份的提示性公告（2020.07.16）

公司于2020年7月15日收到公司持股5%以上股东北京启迪华创投资咨询有限公司书面通知，启迪华创拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其持有的部分公司股份，本次转让不超过7273万股股份，比例不超过公司总股本的10%。

7）宝通科技：发布关于股东减持股份预披露公告（2020.07.16）

公司股东樟树市牛曼投资管理中心（有限合伙）计划在预披露公告披露之日起15个交易日后的九十个自然日内通过以集中竞价的方式减持本公司股份不超过385万股，比例不超过公司总股本的1%。

8）金科文化：发布关于收购资产暨关联交易的公告（2020.07.17）

拟以现金方式向公司控股股东金科控股集团有限公司收购万锦商贸有限公司100%股权，以取得相关物业资产用于建设“会说话的汤姆猫”主题商业综合体建设项目。公司与金科控股协商一致后确定交易对价为15.50亿元。

9）星期六：发布关于股东权益变动的提示性公告（2020.07.17）

因上市公司非公开发行股票募集配套资金被动稀释及通过深交所以集中竞价交易、大宗交易方式减持股份，公司实际控制人张泽民、梁怀宇及其一致行动人星期六控股、新加坡力元、上海迈佳所持股份比例累计减少7.06%。本次权益变动不会引起公司控股股东、实际控制人变动。

10）天威视讯：发布2020年半年度业绩快报（2020.07.17）

2020年1月1日至2020年6月30日营业总收入为8.86亿元，同比增加15.29%；归属于上市公司股东的净利润为0.99亿元，同比减少7.53%。

4、板块行情综述：A股传媒板块2020年第29周表现弱于上证综指，弱于创业板指

A股传媒板块2020年第29周（7月13日－7月17日）下跌6.54%，板块表现弱于上证综指（下跌5.00%），弱于创业板指（下跌4.18%）。上涨前五的个股为中文在线（+27.08%）、聚力文化（+20.00%）、紫光学大（+14.40%）、ST中南（+12.57%）、鹿港文化（+9.09%）,下跌前五的个股为凯撒文化（-26.99%）、瀚叶股份（-22.58%）、中昌数据（-22.57%）、华扬联众（-21.52%）、游族网络（-20.33%）。

美股传媒互联网相关个股中涨幅较大的个股包括，朴新教育（+27.7%）、荔枝（+16.69%）、流利说（+13.33%），跌幅较大的个股包括趣头条（-28.28%）、达内科技（-26.72%）、蘑菇街（-19.52%）；港股传媒互联网相关个股中，涨幅较大的个股数字王国（28.57%）、百奥家庭互动（25.00%）、中国东方教育（16.48%），跌幅较大的个股包括金山软件（-17.14%）、美图公司（-12.64%）、微盟集团（-12.03%）。