来源：国信研究
晨会提要
【宏观与策略】
策略专题：观市杂谈之十：如何看待AH股溢价
【行业与公司】
建材行业2020年中期投资策略：恰逢其时，大有可为
房地产行业7月投资策略：被我羽衣乘飞龙
信创行业专题报告：信创必由之路，发展时不我待
宏观与策略
策略专题：观市杂谈之十：如何看待AH股溢价
AH股溢价通常被用来衡量A股与港股之间相对估值的高低，对于资金配置港股具有重要的参考价值。但在沪深港通推动两地资本市场双向开放后，AH股溢价指数不仅没有收敛，反而出现了趋势性的抬升，AH个股的溢价水平也显著上升，A股相对H股折价的现象已经全部消失了。本文对AH股溢价以及其结构性差异背后的原因进行详细探讨，并对未来AH溢价的走势谈了下我们的看法。
证券分析师：燕翔 S0980516080002；
联系人：许茹纯、朱成成；
行业与公司
建材行业2020年中期投资策略：恰逢其时，大有可为
宏观经济：疫情扰动，祸福所依；水泥行业：业绩稳增，估值修复；玻璃行业：盈利恢复，科技升级；其他建材：旧改提振，产业赋能；地产集中度提升。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
陈颖 S0980518090002；
联系人：冯梦琪；
房地产行业7月投资策略：被我羽衣乘飞龙
投资建议：贝塔未结束，打好顺风局
估值延续上修：地产销售仍然会回到下行周期的“渐近线”上，“三稳”诉求下预计三季度有望看到需求端的“实质”放松，地产股估值有望延续上修。
业绩继续释放：随着竣工上修和交房结算，过去四年销售高峰积累的业绩将在20/21两年释放，板块业绩确定性增长，且有可能超出市场预期。
迎接双击，打好顺风局：估值与业绩有望迎来2016年以来的首次共振，双击之下，行业超额机会仍将继续演绎，建议积极扩大战果，弹性优于龙头。我们维持行业“超配”评级，7月组合推荐金科股份、金地集团、华夏幸福、保利地产。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
信创行业专题报告：信创必由之路，发展时不我待
中美科技战升级，信创必由之路；计算机信创行业已构建完善产业链，具备推广基础；2020年“党政+行业”信创市场已拉开建设序幕；信创各细分领域呈集中度提升趋势；金融行业信创进程有望超出市场预期；国产办公服务龙头金山办公，中间件龙头东方通、宝兰德，CPU龙头中科曙光、中国长城，操作系统龙头中国软件、诚迈科技，蓝光存储领先企业紫晶存储，BIOS、BMC固件领先厂商卓易信息，以及保密领域龙头厂商。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
研报精选：近期公司深度报告
旗滨集团（601636）深度：不坠青云志，破浪会有时
公司作为浮法玻璃龙头，深加工业务稳步推进，同时上游已配套布局砂矿、物流，未来还将开拓药用玻璃业务，全产业链一体化发展雏形已现，综合实力强劲。此外，公司注重股东回报，高分红提供股价安全边际，我们预计2020-2022年公司EPS为0.53/0.66/0.75元，对应PE为11.5/9.2/8.1x，维持“买入”评级。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
陈颖 S0980518090002；
联系人：冯梦琪；
网易（09999.HK）深度：稳健的国内，蓬勃的出海
股价复盘：游戏是最大的基本面；国内：IP长青，稳健为主，其游戏具备一定的“消费特性”；增量空间：蓬勃的游戏出海，海外收入有望实现3年翻3倍；结合绝对估值与相对估值，我们给予公司6个月目标价162-175港币，相对于当前的涨幅空间为19%-29%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：谢琦；
中新赛克（002912）深度：网络可视化--流量产业链上的明珠
中新赛克核心逻辑：
一、网络可视化市场受流量增长和政府网络监管加强双重驱动，长期稳健增长可期
二、可视化设备作为政务采购类电信级设备，技术、客户门槛高，竞争格局较稳定，长期或形成主流的4~5个供应商，赛克龙头地位已现
三、公司属于技术驱动型公司，股权结构简单，管理效率较高。业务特点实现了公司长期高质量的增长
四、目前估值合理，处于历史底部区间，基于长期发展空间，维持公司“买入”评级
证券分析师：程成 S0980513040001；
马成龙 S0980518100002；
科斯伍德（300192）深度：龙门一跃，看尽长安花
公司现有业务经营稳健，未来看点在西安扩校和尝试外省复制，预计20-22年EPS0.61/0.76/0.93元（其中教育业务0.57/0.68/0.83元），测算21年合理股价20.04-21.04元，对应整体估值为26-28x（教育板块29-30x），首次覆盖给予“增持”评级，后续密切跟踪新校区扩张效果。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
联系人：张鲁；
腾讯控股（00700.HK）深度：手游出海，腾讯的全球化野望
海外手游市场空间广阔+政策宽松，中国厂商万众出海；腾讯：投遍全球，结盟海外游戏全产业链；战略跑通：顶级IP+手游研发能力，有望持续输出全球性爆款；上调公司目标价至520-566港币，对应2021年PE为30-33倍，相对公司当前股价估值空间为17%-27%，维持“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：谢琦；
紫光股份（000938）深度：云与智能事业群核心，ICT龙头蓄势待发
我们预计2020-2022年收入分别为613.94/764.15/858.77亿元，同比增速13.5/24.5/12.4%;归母净利润19.84/24.56/32.9亿元，同比增速7.6/23.8/34.4% ；摊薄EPS为0.97/1.20/1.61元，当前股价对应 PE=41/33/24x，看好公司长期发展，运营商和海外业务持续突破，云与智能战略得到贯彻，维持“增持”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
宋城演艺（300144）深度：不断进击的中国演艺新标杆
国外演艺成长：剧群领先，二八分化，盈利支撑成长；国内旅游演艺&城市演艺各有千秋，宋城品牌先发卡位优势凸显；短看复园节奏及新项目开业，中线模式复制+演艺集群支撑成长；维持20-22年EPS0.38/1.15/1.41元，相应估值79/26/21倍。疫情下盈利承压但成长逻辑不变，目前已复园有望，新项目积极推进中，中线商业模式优良+项目复制扩张+演艺集群支撑成长，给予未来12个月合理市值585亿元（30%空间，对应2021年35x），“买入”评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
联系人：姜甜；
回天新材（300041）深度：创新驱动，高端市场集中发力
我们预计公司20-22年归母净利润2.37/3.18/4.22亿元，净利润同比增速50/34/33%。EPS20-22年分别为0.56/0.75/0.99元，对应PE为27/20/15倍。考虑到公司下游5G新基建等逆周期需求增长，我们给予公司2020年30-32倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价16.7-17.8元/股，维持“买入”评级。
证券分析师：商艾华 S0980519090001；
龚诚 S0980519040001；
信维通信（300136）深度：受益5G趋势带动产品升级，公司有望再一次滕飞
深耕大客户，扩充产品线，实现产品附加值最大；定位全球领先的一站式泛射频解决方案提供商；相比可比公司20年平均估值31倍，公司相比业绩增速更快，且目前动态估值为23倍左右。5G周期公司业绩持续增长能力更强，预计20-21年公司归母净利润分别为15.19亿元、21.02亿元，增速分别为49.5%、38.4%，EPS分别为1.57元、2.17元，对应20年-21年动态PE 23.2倍、16.7倍，维持“买入”的评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
高峰 S0980518070004；
中国人寿（601628）深度：国之重器，何以为重
投资建议：我们通过分析中国人寿于中国各个区域具体的行业地位，可以使投资者更真实地感受到，中国人寿潜在的改善空间之大。再鉴于当下中国人寿的高级管理层正全力推动市场化改革，近期的改革成效凸出，所以我们持续看好中国人寿的发展，维持“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
联系人：王鼎；
研报精选：近期行业深度报告
半导体专题研究系列二十一：全球半导体设计及制造龙头动态跟踪暨2020年Q1财报纪要
在全球疫情持续与经济发展的巨大不确定性背景之下，我们更加看好国内半导体科技产业的机会。国内疫情率先得到控制背景下，国内半导体产业迎来创新升级良机，逻辑芯片、DRAM及NAND FLASH芯片等晶圆制造领域的国内龙头企业都实现快速成长。晶圆制造厂实现自身快速成长同时，也将带动配套产业的国产化发展，上下游配套企业也将迎来最佳发展时期。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
物业管理行业专题报告（二）：长期逻辑、并购分析与估值差异探
我们认为，当前物管公司较高的估值水平由三方面导致，一是高续约率下物管的商业模式类似“坐地收租”，本质上锚定了较高估值水平，二是中短期高度确定的业绩增长，充分拉低动态PE，三是长期丰富的想象空间，核心是单盘NOI提升，对应地产存量。
综合来看，我们认为当前主流物管公司整体估值水平合理。推荐碧桂园服务、保利物业，建议关注新城悦服务、永升生活服务、雅生活服务和蓝光嘉宝服务。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
风电专题研究之一：还在担心风电没补贴怎么办？平价项目已“来势汹汹”
我们认为既然陆上风电不再靠补贴发展，在缺少补贴政策作为前瞻数据的情况下，从目前中标和明确年内开工的平价项目着手可以判断，2021年陆上风电呈现三大确定趋势：1）建设量超过15GW，行业总装机不低于25GW；2）3-5MW大机组全面攻占陆上市场，主机厂毛利率不降反升；3）西南地区发力，新增核准规模或一骑绝尘。投资建议：行业预期底部及时布局，重点推荐：日月股份、天顺风能、天能重工、运达股份、金风科技、明阳智能、东方电缆、泰胜风能等。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；
联系人：王蔚祺；
在线视频行业深度：芒果/爱奇艺/B站对比，走不同的路，看不一样的风景
三大视频平台：相似的前端，不同的内核；从财务看表现：业绩分化的背后是内容投入逻辑的差异；从模式看未来：走不同的路，看不同的风景；从运营看差异：虽各有千秋，但芒果、B站更胜一筹；长视频是内容品类中不可或缺的一部分，爱奇艺当前虽有短期瓶颈但不改公司长期视频龙头价值；当前阶段处在破圈化和多元变现阶段的芒果TV和哔哩哔哩则具备更大的向上弹性，推荐芒果超媒和哔哩哔哩。
证券分析师：夏妍 S0980520030003；
保险行业专题：健康险市场变革之年
健康险市场方兴未艾，渗透率仍有很大提升空间，但短期面临竞争加剧问题。2020年是健康险变化的大年，监管红利释放下，行业正在发生积极变化。在此背景下，预计健康险市场未来不仅仅是责任和费率的比拼，更是健康管理服务赋能的竞争，多维度、多层次结合健康管理服务为客户提供保险保障；目前保险公司估值处于历史底部区域，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险对应2020年P/EV估值分别为0.95、0.70、0.61、0.60倍，估值已经包含了投资端的悲观预期，我们维持行业“超配”评级。
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