引进高瓴、淡马锡两大顶级战投 凯利泰缘何被青睐？

来源：药闻社

本文为药闻社原创，作者知橙，

5月12日晚间，凯利泰发布定增预案，淡马锡、高瓴资本两大机构认购此次非公开发行的股份。

此次非公开发行股票数量为不超过5850万股，募资不超10.96亿元。其中淡马锡拟认购3750万股，高瓴资本拟认购2100万股，发行价格为18.73元/股，较公司截至5月12日的收盘价26.26元/股折价约28.67%。以此估算，高瓴资本将为此次战投斥资大约4亿元。非公开发行的股份锁定期为18个月。

 凯利泰股价应声大涨，今日开盘凯利泰便迅速拉升，收盘封涨停，收盘价28.89元创历史新高。凯利泰的股价在2015年也有过一波高峰，之后便震荡下行，直到2019年1月股价跌到7.42元低谷，2019年下半年开始，凯利泰的股价开始阶梯式上涨，2020年以来在疫情之下，其股价更是大涨113.2%，成为名副其实的大牛股，总市值达208.87亿元。

值得注意的是，近年来，高瓴资本在医药健康领域不停地买买买，面对凯利泰2019年明显的增收不增利、12亿商誉压顶、2020年一季度业绩下滑等不利局面，是什么原因让淡马锡、高瓴资本两大国际知名投资机构青睐呢？

12亿商誉压顶 净利下滑

资料显示，凯利泰深耕医疗器械行业，专注于骨科、运动医学等领域的医疗技术创新及产品研制。尽管2019的明显展示出增收不增利的局面，但整体来了，近两年凯利泰业绩增长明显，2019年公司营业收入12.22亿元，上市7年营收大涨近12倍。公司净利润自上市以来一直处于平稳上涨的状态，一直未超过2亿元，但自2018年公司净利润4.63亿，实现质的突破，同比大涨 137.24%。2019年公司净利润3.02亿元，下滑34.64%，而营收上涨31.3%，明显的增收不增利现象受到媒体的关注。

尽管收购给公司带来了业绩上的提升，但营收不断增长的同时，商誉的增长也并未停止，公司自2014年至2019年三季度，累计形成了12.44亿元的商誉，而营收的增长步伐没有快过商誉的增长步伐，营业收入长期无法覆盖商誉，目前，商誉占净资产的比例已经高达47%。所以，一旦某个年份并购标的企业的业绩出现下滑，商誉作为损失计提则会给上市公司带来极大的风险，而这种风险作为成长中的企业或是难以承受之重。

在今年一季度，凯利泰的业绩也有所下滑。

一季报显示，凯利泰实现营收2.25亿元，较上年同期下降21.82%；归属于上市公司股东净利润为5036.21万元，较上年同期下滑30.79%。

对于业绩下滑，凯利泰表示，本报告期因受新冠肺炎疫情影响，公司产品相关的终端医院门诊量和手术量均大幅减少，医院诊疗服务减少导致公司经营的各类产品的销售收入相应下降，给公司一季度经营业绩造成了一定影响。

引进淡马锡、高瓴资本两大顶级战投

但同时被高瓴资本、淡马锡看中，说明凯利泰并没有看起来那么简单。

凯利泰在公告中称，公司一直坚持内生和外延式发展并重的道路，2012年6月上市以来，从单一国内市场向全球市场覆盖的延伸，未来，在全球医疗器械行业持续增长，国内医疗卫生体制改革不断深化的背景下，公司将继续推进全球化发展战略。

 据川财证券研报，公司立足脊柱微创手术优势，骨科业务协同发展公司是最早进入椎体成形市场的国内企业，品牌认可度高，至今已经手术量累计100 万例。公司2018 年市场份额约35%-40%，2018 年手术量同比增长40%，以市占率第一的身份领跑行业。

受益于老龄化及渠道下沉带来的渗透率提升，医师梯队补充、医保覆盖、基层渗透下国内骨科植入物耗材市场迎发展机遇，目前市场规模约为262 亿元，预计将以14.19%的增速扩增至2023 年的509 亿元。椎体成形业务未来有望成为公司20 亿元销售规模的骨科微创器械大单品。

当前，国内内资供应商众多但集中度较低，top5 为外资企业，占据国内骨科市场37.93%，威高骨科、大博医疗（002901）、凯利泰分别以4.05%、2.86%、1.83%的份额位列六、七、八位，耗材集采等医药控费政策以及进口替代趋势下，享有成本、产品、规模以及渠道优势的龙头企业有望优先获益。凯利泰也或将乘着行业的东风持续发力。

实际上，高瓴资本早已看好凯利泰。

 凯利泰一季报显示，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金新进前十大流通股股东榜单，持有凯利泰1762.37万股，持股比例2.44%。

目前，凯利泰第一大股东为涌金投资控股（持股比例为6.93%），上市公司无控股股东、实际控制人。

在此次战投中，高瓴和淡马锡均表示，愿意长期持有凯利泰较大比例股份，并依法行使其作为上市公司股东的提案权、表决权等股东权利，委派董事实际参与公司治理。

医疗行业前景广阔 社会资本频频涌入

高瓴资本已成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一，近一年来的高瓴资本都格外活跃，出手迅速，在医药和消费领域不断布局。医疗医药领域作为投资的重点领域，截至战略合作协议签署日，高瓴资本在全球医疗健康产业累计投资160家企业，其中本土企业100家，海外企业60家。

以A股上市公司为例，据不完全统计，截止2020年一季度末，爱尔眼科（300015）、泰格医药（300347）、金域医学（603882）以及凯利泰（300326）等A股医疗医药领域上市公司前十大股或前十大流通股东名单中，均出现了高瓴资本的身影。

华兰生物也被高瓴资本看中，今年3月份，高瓴资本出资12.42亿元受让其子公司华兰生物疫苗有限公司9%的股权，一个月之后，华兰生物疫苗有限公司便宣布将从华兰生物中拆分出来，筹划在创业板独立上市。

另外，高瓴资本还以大宗交易的方式出资13.2亿港元增持了微创医疗。

而在出手凯利泰的同时，高瓴与凯莱英的合作也更近了一步。凯莱英也是今年高瓴在定增市场果断出手的标的，曾宣布全额认购凯莱英定增。今年2月16日，凯莱英披露2020年度非公开发行股票预案，拟非公开发行股票募集资金总额不超过约23.11亿元，全部由高瓴资本以现金认购。此次定增完成后，高瓴将持有凯莱英5%以上股份，并成为公司第二大股东。

当然除了高瓴资本，近年来社会资本频频涌入医药行业，医药产业已成为中国最具投资价值的产业之一。2014年以来，中国政府对医疗健康领域改革与探索的步伐加快，利好政策频出，在政策的支持下，中国医疗健康领域投融资事件数快速上升。2014-2018年，中国医疗健康领域投融资总额呈持续上升趋势

据头豹研究院数据，2019年前三季度，中国医疗健康领域投融资总额达614.1亿元人民币，据此预测，2019年中国医疗健康领域投融资总额将达818.9亿元人民币，较2018年出现回落。但在投资日趋理性的大环境下，优质的医疗健康领域项目仍具备较强“吸金”能力，资金流向优质项目是中国医疗健康领域投融资的必然趋势。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。