南微医学（688029）：核心产品继续高增长，短期疫情不改公司长期发展趋势

来源：西南证券研究所

南微医学（688029）：核心产品继续高增长，短期疫情不改公司长期发展趋势（朱国广S1250513110001，刘闯S1250519060002）

事件：公司2019年实现收入13.1亿元，同比增长41.8%；实现归母净利润3亿元，同比增长57.6%，实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长58%。

    全年业绩略超预期，Q4利润加速增长：公司2019年归母净利润超过3亿，略超我们预期；Q4收入3.5，同比增长43.5%，净利润约0.77亿元，同比增长162%，扣非净利润约0.53万元，同比增长112%，较前三季度41.2%、38.9%、49.0%的增长进一步加速，主营业务发展持续向好。

    持续深耕海内外市场，核心产品预计持续高增长。2019年公司覆盖医院达3500万多家医院，其中三级医院占60%以上，海外新进入10个国家和地区，覆盖国家达85个，市场快速拓展，核心产品持续高增长，其中止血闭合类5.8亿（+50.8%），EMR/ESD类1.2亿（+89.5%），ERCP类0.8亿（+44%），鉴于公司组织夹持续升级以及ERCP、EMR/ESD类持续推出新产品，公司持续高增长可期。

    大幅加码研发投入，积极开拓新方向。2019年公司持续加大研发投入，研发费用达7040万元，同比增长43.3%，持续加大重点产品升级和新产品研发；另外，公司未雨绸缪，积极开拓新领域，2019年下半年完成控股南京纽诺精微医学增资，正式进军神经外科领域，进一步打开公司成长空间。

    全球内镜诊疗市场超50亿美元，短期疫情不改公司长期发展趋势。2019年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元，增速超过5%，中国内镜诊疗器械约30亿，增速20%左右，国内巨大诊疗需求尚未释放。2020年初突如其来的新冠疫情虽然会对公司2020年业绩造成一定影响，但并未改变公司持续向好的发展趋势，海外疫情恢复之后，有望推动性价比的公司产品加速走向全球，公司发展潜力巨大。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.7亿元、5亿元和6.6亿元，对应估值分别为60倍、44倍和33倍，公司作为国内消化介入微创诊疗领域的龙头，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。

    风险提示：产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。

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