南微医学（688029）：全年业绩略超预期，核心产品继续高增长

来源：西南证券研究所

南微医学（688029）：全年业绩略超预期，核心产品继续高增长（朱国广S1250513110001）

事件：公司发布业绩预告，预计2019年实现归母净利润3亿元，同比增长55.8%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长54.1%。

    全年业绩略超预期，Q4利润加速增长：公司全年净利润约3亿元，略超市场预期，其中Q4净利润约7320万元，同比增长150%，扣非净利润约4617万元，同比增长84.6%，较前三季度38.9%、49.0%的增长进一步加速，主要系主营业务持续高增长及2018年4季度低基数所致，公司主营业务发展持续向好。

    核心产品持续高增长，新产品持续接力放量。预计Q4核心产品止血及闭合类产品继续延续前三季度50%以上的增长趋势，EMR/ESD产品继续保持高增长，其他产品预计均保持稳健增长趋势。公司产品线持续丰富，其中战略新品黄金刀等处于市场推广期，市场反馈良好，有望接力止血夹持续放量。

    欧洲专利诉讼一审判决出台，不影响公司利润和经营。公司近日收到止血夹德国一审判决书，公司虽然败诉，但我们判断不影响公司当期利润和后续经营，主要原因：1）当前案件并未完全败诉且最新赔偿金额尚未明确，预计最高赔偿金额约2683万元，即使公司败诉，赔偿金额由上市前主要股东全部承担，不影响公司当期利润；2）止血夹新产品Lockado已开始在德国替代涉诉产品，并将于2020年1月31日之前全部替代完毕，对公司后续经营无影响。

    内镜诊疗市场空间广阔，公司作为国内龙头有望持续受益。2018年全球内镜诊疗器械市场规模为55亿美元，预计将继续保持5%左右的增长速度，我国内镜诊疗渗透率显著低于欧美发达国家，在消化道疾病、胆胰管疾病等诊疗领域市场增长潜力巨大。公司长期深耕内镜诊疗器械领域，形成了六大系列产品群，国内市场龙头地位显著，2016-2018年公司内镜诊疗业务年均复合增长率高达58.8%，2018年收入达8亿元，同比增长49%，预计2019年将超过10亿规模，龙头地位将进一步加强。公司现有新老产品梯队齐全，产品线布局丰富，业绩持续高增长可期。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润为3亿、4.1亿和5.3亿元，对应估值分别为81倍、60倍、46倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。

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