迈瑞医疗成“冤大头”?

迈瑞医疗成“冤大头”?
2024年01月30日 20:32 市场资讯

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  来源: 富凯财经

  富凯摘要

  惠泰医疗跌至140元/股时没有买,如今471.12元/股收购。

  作者|川扇假

  排版|十   一

  作为2024年的首个医疗行业并购案,迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权公布后,业内纷纷为之一振,不仅仅因为迈瑞医疗溢价25%的价格,更是收购消息公布后,市场以迈瑞医疗下跌5%回应。

  对于迈瑞医疗来说,收购惠泰有助于其进入电生理、心血管介入等全新领域,丰富耗材型业务,但是高溢价和资本市场环境不佳,依然难以让投资者对于迈瑞医疗提起充足的信心。

  强强联合

  1月28日晚,迈瑞医疗发布公告,拟通过全资子公司收购惠泰医疗总股本的21.12%,转让金额约66.5亿元,交易资金全部来源于迈瑞的自有资金。本次交易合并估值302亿,转让价格471.12元/股,对应惠泰医疗1月26日收盘价溢价率25%。

  对于此次收购,迈瑞医疗表示是基于对行业未来发展方向确定收购价格,并表示本次是溢价收购控股权,而控股权收购出现溢价是国际惯例。

  根据公开信息显示,迈瑞医疗的收购并非临时起意,从去年年中开始,迈瑞医疗就开始通过有限合伙公司收购惠泰医疗股份。

  迈瑞医疗有生命信息与支持、体外诊断、医学影像为核心的三大业务领域,此外公司还重点培育了微创外科、动物医疗、AED(自动体外除颤仪)、骨科等种子业务,是A股医疗器械领域的龙头企业。

  惠泰医疗主营业务结构为电生理、冠脉通路、外周介入等,在国产厂商中,惠泰医疗在电生理市场的占有率居首位,这次收购对于迈瑞医疗来说是一次重要的业务横向延伸。

  惠泰医疗也有很好的业绩表现,得益于公司的新品上市以及集采带来的国产化机遇等,惠泰医疗近年来营收持续增长,一举迈过十亿关口,从2020年底的4.79亿增长至2022年的12.16亿元,归属净利润也从不足亿元突破至3.5亿。

  惠泰医疗近年营收数据

  就在控制权变更前,惠泰医疗还公布了一份利好的业绩预告,其预计2023年实现归母净利润5.1亿元至5.65亿元,与上年同期数据相比,同比预计增长42.45%到57.81%。

  对于收购后的规划,迈瑞医疗表示将以此进入心血管领域相关赛道,利用其在医疗器械领域的积累和人才储备,助力惠泰医疗提升研发能力。结合全球营销资源覆盖优势,推动惠泰医疗电生理及相关耗材等心血管业务的发展。同时,为公司未来横向业务拓展奠定基础等。

  迈瑞医疗有强大的海外渠道销售能力和战略、资本、营销实力,惠泰医疗在国内集采背景下受益国产替代,业绩持续提升,此次并购堪称强强联合。

  风险独担

  即便这是一次互惠互利的并购,并且因为双方均是A股上市公司,是今年首例“现金A收A”,但从资本市场的反映来看,却显得并不看好。迈瑞医疗在消息公布后首个交易日1月29日以跌幅5%收盘,惠泰医疗虽然当天以涨幅4.57%收盘,却是一个高开低走的势头。

  2021年1月,惠泰医疗正式登陆上交所科创板,并且上市当年股价涨幅近300%,此后公司业绩持续提升,但股价高位却定格在上市当年。随着公司的易主,距离惠泰医疗公司上市,正好刚满三年,值得关注的是,今年2月2日,惠泰医疗将有917.17万股首发原股东限售股份解禁,惠泰医疗将迎来解禁潮。

  此次收购后,惠泰医疗控股股东将变更为迈瑞医疗子公司深迈控,实际控制人将变更为李西廷和徐航,即迈瑞医疗的两位联合创始人。

  对于迈瑞医疗而言,这笔收购将是在心血管相关领域市场的重大布局,对于惠泰医疗来说,靠上了一颗好大树。

  只是,潜在风险全留给了迈瑞医疗。据前瞻产业研究院数据,中国电生理器械行业龙头企业为美国强生,其2020年至2022年的市占率呈逐年下降趋势,2022年市占率约为43%。第一梯队企业雅培、美敦力、惠泰医疗、微电生理2022年市占率分别为17.3%、4.4%、3.6%、3.2%。

  可见,惠泰医疗虽然顶着国内厂商第一的名头,但与国内第二的微电生理并未拉开差距,更与外资龙头有较大差距。

  伴随着国内领先企业竞争实力不断加强,我国电生理器械市场国产替代进程正不断加快,想要维持惠泰医疗的上升势头,迈瑞医疗需要投入更多资金和资源支持。

  而约25%的溢价,相比惠泰医疗所处的电生理、冠脉通路这样的朝阳产业来说,显得较为合理。只是近一年来,惠泰医疗的股价从2021年最高点的464.19元/股,在2022年下跌至140元/股,现如今涨至近400元/股。

  虽然迈瑞医疗对惠泰医疗未来产业发展看好,但是如果受集采影响,惠泰医疗不得不“以价换量”,产品降价导致公司业绩受影响,将会导致迈瑞医疗不得不承担惠泰医疗股价下跌带来的损失。

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责任编辑:杨红卜

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