来源：市值风云
号称国内第一家民营油气开采公司。
中曼石油（603619.SH）这两年的业绩爆好：
（1）2022年营业收入为30.65亿，同比增长74%，扣非净利润为5.04亿，同比增长610%；
（2）2023年1季度营业收入为8.98亿，同比增长49%；扣非净利润为2.1亿，同比增长209%！
（市值风云）
2023年半年报业绩预告：扣非净利润为4.25亿-4.46亿之间，同比增长101.87%-111.36%。
（2023年半年报业绩预告）
但先别着急鼓掌，中曼石油的一些迹象值得高度怀疑，究竟是什么呢？
从钻机装备和钻井服务，到坐拥油田
中曼石油成立于2003年，2017年11月在上交所上市。
目前控股股东是上海中曼投资控股有限公司，实际控制人有朱逢学、李玉池两人，签署了《一致行动协议》：
（1）朱逢学曾任陕西恒顺钻井工程服务有限公司副总经理，现任公司副董事长；
（2）李玉池曾任陕西恒顺钻井工程服务有限公司副总经理/公司董事，现不担任公司任何职务；
（3）李春第是董事长兼总经理，但没有控制权，曾任中原石油勘探局钻井二公司副经理，中原石油勘探局多种经营管理处处长，中原石油勘探局钻井三公司经理，中原石油勘探局局长。
（股权结构，2022年年报）
中曼石油最早业务是钻井装备，后依托于钻井装备自给自足，开始进入下游钻井工程服务。
上市前有两大业务：钻井装备制造和钻井工程。收入已经以钻井工程为主了——2016年主营业务收入为15.92亿，钻井工程业务占比为94%。
（2014年-2016年营业收入构成）
而且居然钻井工程业务毛利率比钻井装备制造高得多，2016年钻井工程业务毛利率居然高达48.45%，整个公司毛利率高达46.53%。
（2014年-2016年毛利率构成）
所以上市前，中曼石油本质上是一家钻井工程公司。
上市后也走出去“一带一路”的国家，业务扩展到中东、北非、欧亚地区的多个国家：
（1）2011年参与中石化国际项目进入国际市场，2012年进入伊拉克市场；
（2）2016年-2018年分别进入埃及、俄罗斯、巴基斯坦、乌克兰、哈沙克斯坦市场；
（3）2019年进入哈萨克斯坦市场，参与中曼坚戈油田项目的开发；
（4）2021年进入到沙特市场，成为唯一进入沙特高端钻井市场的民企。
2018年后，中曼石油受益于国内油气上游资源垄断体制改革，公司由钻井工程服务扩展到下游油气田勘探开发领域。
就这样，中曼石油就打造了“钻机设备-钻井工程-油气勘探开发”一体化的产业链。
目前中曼石油拥有三大油田：温宿油田、坚戈油田、岸边油田：
（1）温宿油田处于新疆维吾尔自治区阿克苏地区温宿县、阿克苏市境内；
（2）岸边油气田位于哈萨克斯坦共和国日雷奥伊地区，临近油田众多；
（3）坚戈油气田位于哈萨克斯坦共和国第二大含油气盆地油气富集带，紧邻巨型油田乌津油田，地质条件优越。
（三个油田储量，2023年7月23日太平洋证券研报）
但只有温宿油田有产油：
（1）2018年1月中曼集团以8.667亿元竞拍获得温宿油田该区块探矿权；
（2）2021年10月19日，中曼石油获得国家自然资源部颁发的温北区块的采矿许可证，成为国内第一家拿到油气采矿证的民营企业；
（3）2022年产油43.3万吨，同比2021年增加26.4万吨；
（4）2023年上半年产油27.51万吨，同比增加7.72万吨。
中曼石油也开始形成三大业务：
（1）营业收入的增量完全是原油销售贡献，2022年原油销售收入高达15.95亿，已经占据半壁江山以上；
（2）2022年钻井服务收入为12.9亿，占比42%；
（3）2022年钻机装备收入为1.71亿，占比6%。
（中曼石油2020年-2022年营业收入构成）
而且在最近两年石油高油价的情况下，2022年中曼石油的石油勘探开发（就是原油销售）业务毛利率高达82.92%。
（毛利率构成，市值风云）
加上钻井工程服务和钻机设备收入的波动，以及钻井工程服务毛利率2022年下降成2.89%。
（钻井工程服务和钻机设备两块业务财务状况）
所以到了2022年，原油销售的毛利润贡献高达94.2%。
（毛利润构成，市值风云）
从毛利润的角度，可以说2022年中曼石油本质上是一家石油公司，类似于中国海油、中国石油。
不过即使2022年很赚钱净利润5亿，但只分红了0.79亿，分红率仅15.79%。
公司自2017年上市6年，分红仅有三年，累计2.09亿。
（上市以来分红情况）
合规问题严重
（一）二季度海外钻井订单下滑严重！
2023年7月22日，中曼石油披露了新签订单情况：
（1）2023年第二季度海外钻井项目签订合同金额为0.56亿，同比下降93.14%；
（2）2023年上半年国内钻井项目签订合同金额为1.47亿，同比下降44.11%。
（2023年7月22日公告）
从中曼石油的收入来看，钻井工程服务和钻机设备收入基本上是以国外业务为主，直到新疆温宿油田有原油销售收入，国内收入才增多起来。
（营业收入构成，市值风云）
中曼石油钻井客户主要是沙特阿美、马油、BP、哈里伯顿、诺瓦泰克、斯伦贝谢、中石油等国内、国际知名石油公司及油服公司，业务布局中东、北非、欧亚地区的多个国家。
2022年海外钻井主要在中东和俄罗斯地区，其中伊拉克收入占比最高。
（2022年海外钻井营收分地域占比）
从历史来看，钻井收入波动也很大。
（2018年-2022年钻井服务收入）
（二）违规减持
2022年12月8日，中曼石油控股股东中曼控股收到中国证券监督管理委员会上海监管局出具的《关于对上海中曼投资控股有限公司采取出具警示函措施的决定》，原因是：未按规定没有预先和事后及时披露因质押而被卖出的减持计划。
（2022年12月公告）
即使截至2022年底，中曼石油前五大股东的质押率也是奇高，几乎全部质押。
（前十大股东持股情况，2022年年报）
说明集团公司和个人都极其缺钱，隐藏巨大的风险。
（三）公司治理有问题
公司管理层诚信也有问题，2018年董事长李春第构成了非经营性占用上市公司资金的行为，涉及金额3620万元。
此举也被证监会出示了警示函：
（2019年11月30日公告）
中曼石油2018年的内审报告也因此被会计事务所发表否定意见。
（立信会计事务所对2018年内部控制的说明）
（四）非标，又见非标
2019年的年报，又一次会计事务所出示保留意见，原因是没法现场监盘和检查。
（立信会计事务所对2019年财报发表非标准审计意见的说明）
但风云君认为这个确实没办法，也能理解。
（五）股东减持
公司最近又有股东要减持了：2023年6月29日，中曼石油披露股东重庆岚海预计3个月内减持不超过1%。
（减持前重庆岚海持股情况）
截至2023年7月22日，重庆岚海7月20日和7月21日已经减持了0.75%，均价在20元/股左右。
（减持情况）
截至2023年7月31日收盘，中曼石油股价为20.32元/股，看来减持价格在高位。
（市值风云APP）
历史上，中曼石油经历两轮转型：从钻机设备到钻井服务，从钻井服务到原油勘探和开采，打造了“钻机设备-钻井工程-油气勘探开发”一体化的产业链。
熨平了上游油服行业业绩周期的波动，收入和利润贡献也从钻井服务转移到原油销售最多，2022年原油销售毛利率高达83%，利润贡献高达94%！
公司让人质疑的地方在于：
（1）钻井工程服务和钻机设备收入的周期波动，第二季度订单下滑严重；
（2）股权质押率高，违规减持不披露；
（3）公司治理有问题，高管非法占用上市公司资金；
（4）股东的减持计划。
公司要真能赚到钱，内部人靠分红就能收获体面，为啥还要这么多骚操作？这说明什么？
所以，虽然中曼石油有受益高石油价格的景气周期，但风云君也对其财务数据的真实性、严谨性仍持保留态度。
也希望投资者多留个心眼，尽量求证清楚再做投资决策吧。
责任编辑：杨红卜
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