来源：市值风云
合作总是披露得很及时，与套现同步。
7月中旬，雄韬股份（002733.SZ）披露了一则《关于使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的公告》，随即召来了深交所的密切关注。
按理说，使用闲置募集暂时补流，算得上众多上市公司的常规操作，既能缓解资金紧张，降低融资成本，又能提高资金使用效率。
那雄韬股份此番操作，怎就独得监管“恩宠”？
花样募投？花样画饼！
01 数次募集，建项目or补流？
事实上，这已是雄韬股份第N次对募投资金动手。
上市至今，雄韬股份共进行过三次融资：2014年11月IPO募资4.47亿、2016年8月定增募资9.35亿、2020年9月定增募资6.52亿。
对于一家市值几十亿的电池生产厂商而言，上市9年募资3次共计20.34亿，这种募资金额和频次还算正常。
但不正常的是，募资后有关使用闲置募集资金补流或变更募投项目的公告将近30个。
就拿前者来说，2014年至今，每年雷打不动地拿出一笔募集资金临时用于补流，待一年后到期归还再重复操作。补流金额也随着募资总量的增长：从1.2亿增至6.5亿。
换句话说，募集资金就是雄韬股份的一个“循环血库”。那数次募资，究竟是为了建项目还是纯补流啊？
（制表：市值风云APP）
以2020年9月的定增为例，明明8月末刚拿着闲置的6.5亿募集资金用于补流，几天后就急着建项目对外又募资了6.52亿。
难不成太缺钱了？
但2020年三季报显示其账面上的货币资金高达16.5亿，即使扣除使用权受限资金后也有12.84亿，远超同期长短期借款7.81亿，另外每年还有一两亿的经营活动现金流入账，算不上资金紧张。
这……就多少有些不厚道了，难道投资者的钱不是钱？
02 首发募投：一地鸡毛
话说回来，雄韬股份每年能有这么一大笔闲置的募集资金，要么说明募资时就做大金额奔着这口去的，要么就是募投项目生变或进度太慢。
上市9年来，雄韬股份一共变更了6次募投项目，即使进行中的项目也进度缓慢，结项数量一只手都数得过来。
以2014年IPO募资项目为例，拟投入募集资金4亿于以下两个蓄电池项目，预计2016年11月末达到预定可使用状态。
（来源：上市公司公告20150328）
还有模有样地给出了当时近百的产能利用率和产销率，来彰显其募资扩产是多么必要、多么急迫。
（来源：上市公司招股书）
但钱一募到手，即使项目还没建起来，产能紧张的问题好似就迎刃而解了，上述募投项目建设得慢慢悠悠、不慌不忙。
并且出于成本和产能等考虑，公司还于2015年12月、2017年10月、2018年1月三改募投项目，将原本计划项目二拆四。
四个项目中，唯一一个进度快的是“年产250万KVAh阀控密封式铅酸蓄电池扩建项目”，斥资1.07亿，于2015年末达到预定可使用状态。
结果2016-2018年连亏三年，累计亏损2.42亿，最终的下场是停产、遣散、终止，落得一场空。
（制图：市值风云APP）
另外三个蓄电池项目，直到2017年及以后才陆续结项并产生效益，还节余了5，525.71万募集资金永久补流。
（来源：上市公司公告20200428）
耗时四五年、耗资2.45亿的三个项目，带来了什么样的成绩呢？
除了极板自用外，仅有越南雄韬年产120万KVAH蓄电池这一个项目实现正向收益，五年获利3.87亿，但也明显看出2021年效益大幅下滑，2022年就未披露了。
更惨的还得数湖北雄韬275万千伏安密封蓄电池极板组装线项目，1.04亿募集资金砸进去，耗时五年建成后，却遇到新冠疫情爆发以及对铅酸电池行业征收消费税等问题，两年亏损了1.07亿。
（制图：市值风云APP）
整体算下来，4个IPO募投项目至今共计盈利不到4000万，再考虑募资投入的3.51亿，说得过去吗？
03 第一次定增：钱一到位就歇菜，五年建了28%
然而，募投的“坑”还远不止于此。
2016年，随着电池行业的升级迭代，上市公司又瞄准锂电池和燃料电池，定增9.35亿投向两个项目，预计分别于2017年9月末、2018年9月末达到预定可使用状态。
（来源：上市公司公告20170331）
其中，燃料电池项目属于研发项目，不涉及产品产出，故不产生经济收益。
动力锂电池项目则是实打实的建产能，除了公司反复强调的技术优势、专利数量外，更为人心动的是这串数字“项目达产后可实现年收入19.4亿、年利润2.5亿”。
（来源：上市公司公告20160321）
心跳，鼓掌，还有一系列合同订单等着你：
2015年12月25日，雄韬股份与安徽星凯龙签订了《汽车动力电池采购合同》，
星凯龙预计2016年向公司采购电动车磷酸铁锂离子动力电池总金额2.6亿元。
2016年1月，雄韬股份中标普天新能源（深圳）有限公司公开招标的“混合动力大巴电池维保服务”项目，标的金额为3233万元。
技术在手，订单也有，募资到位，那就速速建产能吧，2018年9月建成后就能年入19亿啦！
大饼画得有多好，现实就有多拉胯，钱一到手哪还想得起建产能做订单啊，放银行里钱生钱不香吗？
2016-2020年每年就投入一两千万，五年时间进度条仅走到28%，这还是2019年4月将8亿投资额缩减至4亿的成果，不然进度条恐怕仅有14%，倒是上亿的理财没少买。
直到2021-2022年，雄韬股份才加大了投资力度。截至2022年末，累计完成度达83.16%，还是没建好状态，更别提年入多少亿啦！
（制图：市值风云APP）
雄韬股份在锂电池这块，真是“起大早，赶晚集”，连跨界转赛道的公司都建好完工吃上肉了，雄韬股份还在慢慢悠悠磨洋工。
以当前磷酸铁锂的价格走势来看，等雄韬股份建好后，别提吃肉了，还能喝上一口汤吗？
（来源：Wind金融终端）
04 第二次定增：产能建设的进度条0%原地踏步
2020年，雄韬股份的募资又双叒来了，瞄准氢燃料电池定增6.52亿，三个项目预计分别于2022年5月和2023年9月达到预定可使用状态。
（来源：上市公司公告20210421）
一模一样的摆预期效益、列合作订单、画香喷喷大饼．．．．．．
（来源：上市公司公告20191023、20191127、20191223、20200326、20200824、20200826）
套路不在新，管用就好，6.52亿募投资金到手，立马开启摆烂模式。
截至2021年末，三个项目投入金额和进度均为0。2022年，仅有一个研发项目启动并完成了53.69%，另两个大金额的产能建设项目仍为0进展。
（来源：上市公司公告20230428）
对此，公司还解释称，其现有产能足够满足当前业务，因此募投项目投入较少且进展缓慢。
那当初募这6.52亿干嘛呢？就为了补流买理财？
所以，雄韬股份的心思，究竟是在做好主业建好项目，还是使尽招数多多募钱呢？
百亿大饼，谁要尝尝吗？
01 百亿投资锂电钠电
不过，这区区20亿的募投资金，还不足以反应公司野心，雄韬股份志在百亿。
2023年2月13日午间，雄韬股份公告与京山市人民政府签署投资框架协议，计划总投资105亿，建设锂电和钠电产业园项目，3年内完成项目整体建设，预计将实现产能15GWH锂电池和10GWH钠电池。
（来源：上市公司公告20230213）
上来就105亿，口气真不小，这对于总资产仅有55.53亿的雄韬股份来说，砸锅卖铁也就刚够一半。
随后监管层就立马找上门来，这回雄韬股份的口气明显收敛了一些：这105亿不仅是未来计划投资的金额，还包含已经投资的金额；不仅是自己要投的金额，还包含合作方投入的金额。
（来源：上市公司公告20230227）
02 一笔小投资，号称撬动75亿项目
细看这次“百亿计划”，主要投向锂电池和钠电池领域。
锂电池是上市公司近些年一直从事的领域，无需多言；但是钠电池，却是上市公司未曾涉及的领域。
上市公司也坦言，在钠电池领域暂无技术储备，唯一搭上边的是去年11月出资650万参股了一家钠电池公司——深圳盘古钠祥新能源有限责任公司（以下简称“盘古钠祥”），以27.63%持股位列第二大股东。
（来源：企查查）
然而，盘古钠祥成立于2022年10月，距离百亿公告也就4个月时间，注册资本仅有1，085.71万。
虽然上市公司表示，盘古钠祥现阶段已完成了钠离子电池小批量试产阶段，即将准备钠电池产品中试，团队成员全是大佬，还申请了30项钠电池相关专利，对比同业存在产品性能优势。
（来源：上市公司公告20230227）
但一切都还是纸上谈兵，尚未能见到实际成绩，连专利也还没获批。
用这样的一家小公司、650万的参股额，来撬动75亿的钠电池投资项目？Amazing！
03 坑已挖好，快跳！
更“哇塞”的是，三方还没开始洽谈这75亿合作事项，雄韬股份就披露出来，还能具体到估值、出资额、固定资产和流动资金金额，这不纯属就是空手画大饼吗？
（来源：上市公司公告20230227）
在关注函回复中，还有这样一句话：协议签订后1年内，若双方就该协议约定项目并未有实际性进展，则协议自动失效，且双方互不承担违约责任。
（来源：上市公司公告20230227）
你品，你细细品，这不就相当于挖好了坑等韭菜们跳？！说做不做，还不用担责，那上市公司的公开信披好似就是场笑话！
并且，这么重要的一则风险，却并未在投资框架协议公告中提及，反倒是被监管层找上门来才勉强披露出来。
如此离谱的信披操作，被监管层赏赐了一封警示函，不冤！
（来源：上市公司公告20230412）
也想迎风起，实力不允许
回顾雄韬股份的历史，1994年成立，2014年上市，是国内最早进行阀控式密封铅酸蓄电池开发和生产的厂家之一。
铅酸蓄电池业务曾连续多年位列中国密封铅酸蓄电池出口量第一，早在2015年，铅酸蓄电池的收入规模就已达到21.81亿。
近些年，随着新能源的快速发展，铅酸电池逐渐被锂电池取代，铅酸蓄电池的收入也就一直停滞在21亿左右。
作为一名电池行业老将，雄韬股份早早就嗅到锂电池和燃料电池的起势，也早早就吆喝起拓展业务、建设产能，但并未能落实到行动上，光打雷不下雨，募投项目拖沓严重，也就眼睁睁的错过了锂电池和氢燃料电池的风口。
等到缓过神真正行动时，也等来了众多玩家的争相涌入和赛道的越发拥挤。
锂电池业务，在亿元线下徘徊了不下五年，直到2017年才突破亿元大关。近两年，锂电池业务才有了明显起量，成为业绩主要增长点，2022年营收17.98亿，占到总营收的44.08%。
燃料电池业务，自2018年起贡献业绩，但每年收入起伏较大，2020、2021、2022年的收入分别为0.9亿、0.46亿、1.32亿，贡献占比不足4%。
至于钠电池，仍在进度条起点原地踏步中，何时贡献业绩还是未知数。
（制图：市值风云APP）
整体来看，从铅酸电池到锂电池、氢燃料电池，再到如今的钠电池，电池行业的数次迭代更新，雄韬股份从不缺席，次次迎风起，又次次错过。
利润表现也并不稳定，且始终未能突破两亿。其中，2021年是公司成立首亏之年，亏损金额达到4.22亿，近乎吞噬了往年利润总和的一半。
（制图：市值风云APP）
对此，上市公司给出了较为详尽的解释，除了锂电产品原材料上涨、氢燃料电池研发投入大、新冠疫情等因素，亏损大头主要在于0.5亿投资亏损、1.57亿资产减值和1.32亿信用减值。
这次“财务大洗澡”后，公司一把甩掉了历史积压的大包袱。
（来源：上市公司公告20220429）
2022年、2023年一季度，分别实现归母净利润1.57亿、0.35亿，即使在火爆的磷酸铁锂行情中，业绩也未突破2019年的历史最高点。
打开吾股大数据，雄韬股份排名3616名，全市场中下游水平。
（来源：市值风云APP）
套现3亿多，麻烦惹不少
讲完了雄韬股份的故事，再附赠一则小笑话。
公司画饼募投拓赛道的这些年，实控人张华农也没少忙活，精心策划了多次准时准点的减持行动。
今年2月13日披露“百亿计划”后，公司股价应声涨停。
当日，由实控人张华农的一致行动人深圳市雄才投资有限公司（以下简称“雄才投资”）减持476.4万股，占总股本的1.24%，套现了8，575.2万元。
这时间点拿捏的，相当精准。
（来源：注册制炒股神器市值风云APP）
前一次披露钠电重大进展股价开启一波连涨时，张老板也同步启动减持，结果“一不小心”被投资者发现其违背了IPO承诺，喜提一则监管函、一则警示函。
（制表：市值风云APP）
上市至今，张老板已经套现3.32亿，足够过上“朴实无华且枯燥”的生活了。
责任编辑：杨红卜
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