正邦科技卖资“补血” ，能否化危为机、本固“邦”宁？

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　　来源 猪兜 

　　商海沉浮，危机只在一线之间。

　　债务与流动性危机压顶的正邦科技，再度断臂求生，这一次摆上“货架”的是旗下生猪养殖产业。

　　9月16日，正邦科技公告称，公司与湖北省粮食有限公司（下称“湖北省粮食”）就打造湖北生猪养殖产业链签订《合作框架协议》。根据协议，在资产合作方面，正邦科技拟将其下属的部分生猪养殖产业相关资产转让给湖北省粮食，湖北省粮食进入生猪养殖行业。在经营合作方面，湖北省粮食可将上述生猪养殖产业相关资产优先租赁给正邦科技或其指定的主体经营。同时，向承租的正邦科技或其指定主体提供生产经营所需饲料/原料，且条件比同行业更有竞争力。

　　公司表示，通过本次合作，湖北省粮食能充分发挥在饲料供应上的优势，将产业链向下游养殖行业延伸，同时正邦科技在湖北及周边地区可获得稳定的饲料供应来源，升级双方合作层次，实现产业链最大收益。

　　既缓解流动性危机，又降低饲料成本，正邦科技与湖北省粮食的合作可谓一举两得。不过，从目前经营上看，公司面临的压力也不容忽视。

　　2022年上半年，在生猪价格整体低迷的背景下，正邦科技亏损42.86亿元，其资产负债率也从去年年初的64%飙升至102.88% ，已走到了危险边缘。

　　从近期披露的8月生猪销售情况看，生猪销量和收入均出现大幅下滑。公司8月共销售生猪61.35万头（其中仔猪25.43万头、商品猪35.92万头），环比下降30.48%，同比下降64.16%；实现销售收入7.33亿元，环比下降1.24%，同比下降74.35%。

　　相比之下，温氏股份、新希望、牧原股份、唐人神等上市猪企的销量和销售额均有所增长。其中，唐人神8月生猪销量同比上升97.59%，生猪销售收入同比上升209.74%；牧原股份8月生猪销量、销售收入分别同比增长89.9%、175.4%。

　　正邦科技表示，公司8月生猪销售数量及销售收入同比降幅较大，主要是由于公司经营策略调整优化产能和调整出栏节奏所致。今年1月至8月，公司生猪销售数量及销售收入同比降幅较大，主要是由于国内生猪价格下降及规模缩小所致。

　　对于下一步发展，正邦科技此前表示，随着国内生猪市场价格的回暖，公司将持续通过出售变现能力强的存货，迅速补充经营所需资金，后续将通过控股股东减持、出售闲置资产、多方式引入专项资金支持，包括优质机构或政府平台等给予担保增信、申请成立专项基金用于债务置换、受让子公司部分股权与合作方共建产业生态等融资举措，增厚资金储备，支持公司业务的未来持续发展。

　　“江西第一民企”深陷缺钱泥淖

　　对于正邦科技而言，此次变卖资产并不是今年的第一次。今年1月以来，正邦科技已公告转让了20家控股子公司的全部或部分股权。到底遭遇了什么让正邦科技接连卖掉心爱的“孩子”？

　　针对深交所互动平台上投资者提问“公司目前的状况已经到了要抛售仔猪的严重情况了吗？”正邦科技坦承，公司根据行业及自身经营情况进行了销售策略的调整，通过出售变现能力强的存货进一步加速资金回流，增厚公司资金储备以启动再发展。

　　也就是说，企业缺钱了。

　　通过回溯不难发现，其背后的根源在于猪周期低位的不利影响，叠加该公司在周期顶部持续加杠杆拓展产能。

　　从2011年到2020年，这十年间，正邦科技的归母净利润合计还不到97亿元，而2021年和2022年上半年，不过一年多的光景，正邦科技净亏231亿元。

　　早在两个月前，《财联社》发文称，正邦科技的多地生猪代养户均面临不同程度的断料挑战，并且还面临结款难、押金退费难等问题。

　　连饲料供应都已十分紧张，或许说明正邦科技的资金链危机已十万火急。

　　针对《财联社》发文，正邦科技于两天后给予了回应。正邦科技发布公告称，断料主要是因为“月初物流配送与饲料厂的协调问题导致少部分区域出现了偶发性现象，小范围的断料情况不会影响公司的正常生产经营活动，截至目前，已通过资源协调得到解决。”

　　不过投资者并没有因正邦科技公告而让紧绷的神经放松。2022年7月25日，正邦科技的股价盘中跌幅一度高达8%，单日跌幅为6.66%。

　　投资者纷纷背离正邦科技并不是偶然。2022年初以来，正邦科技的负面新闻不断，不是商票逾期，就是大股东减持。上述问题或许还仅仅牵涉公司管理层的利益纠葛，但涉及业务根基的生猪断料，或许预示正邦科技已到了生死存亡之际。

　　理智地看，尽管猪企上半年整体业绩表现不尽理想，但值得关注的是，自今年二季度以来，五家龙头猪企业绩呈现回暖之势，温氏股份、天邦食品二季度实现扭亏为盈，牧原、正邦科技、新希望二季度亏损幅度收窄。

　　财报显示，2021年，正邦科技亏损188.19亿元。2022年第一季度，正邦科技亏损了24.33亿元。2022年第二季度，正邦科技又亏损了18.53亿元。

　　持续的亏损拖垮了正邦科技的现金流。财报显示，截止到2022年上半年，正邦科技总资产为375.28亿元，净资产为386.10亿元，负债率为102.88%。

　　2022年6月，正邦科技自曝现金流资金紧张，公司及子公司出现部分商票逾期未兑付的情形，截至公告发布日，逾期未兑付余额总计5.42亿元。

　　急速扩张是原罪？

　　近几年，正邦科技的业绩经历了过山车式的波动。2019年其净利润为16亿元，2020年净利润冲至57亿元。紧接着，行情急转直下，在2021年的下行周期中，正邦科技以巨亏188亿元收场，2022年上半年延续亏损，净利润为-42.86亿元。

　　正邦科技本轮扩张始于2019年。彼时，在非洲猪瘟的影响下，国内生猪产能处于低谷，而生猪价格持续向上，首次出现“超级猪周期”。

　　2019年12月，农业农村部印发的《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》提出，“像抓粮食生产一样抓生猪生产”，千方百计加快恢复生猪生产。

　　正邦科技当时的预判是，2019年是生猪价格进入新一轮上涨周期的起始之年……预计本轮猪周期的持续时间和上涨幅度均有望创出新高。

　　彼时，不只是正邦科技，其他几大养猪巨头们都开始了新一轮扩张。牧原股份以自繁自养一体化的模式，开始了大规模扩建，并在2020年生猪销量实现了对温氏股份的反超，成为了新的“猪老大”；温氏股份以“公司+农户”模式，声称要在2024年实现超过5600万头的出栏量。

　　正邦科技的扩张步子也很快。2019年和2020年，正邦科技通过定增和发债，募集大量资金，开启了扩张模式。其中，2020年通过定增募集资金75亿元，用于投资建设14个养殖项目及补充流动资金。这期间，因处于猪价高位阶段，导致成本高企。此外，在2019年-2021年，正邦科技构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计约225.5亿元，同期经营活动产生的现金流量净额合计仅约62.7亿元，两者缺口巨大。数据显示，2019年至2021年，正邦科技资产负债率分别为67.65%、58.56%和92.6%，公司2022年二季度末资产负债率为102.88%。

　　这只是正邦科技扩张的一个缩影。

　　快速扩张叠加2021年猪价急速下跌，正邦科技很快就陷入了资金困局，项目停滞。

　　2020年，正邦科技在四川省乐山市白马镇开化村租用土地，用于建设“乐山市开化村1X3ps繁殖场项目”。该种猪繁殖场规划的规模为7200头，占地面积5.6488公顷，工程造价4000余万元，开工日期为2021年5月11日，规划的竣工日期为2021年10月17日。

　　据知情人透露，该项目已于2021年6月中旬停工，目前处于烂尾状态。

　　仅2021年上半年，正邦科技的固定资产和在建工程就从最初的不到161亿元增加到了190亿元，其中在建工程更是从11.93亿元增加到了39.39亿元。

　　正邦科技在公告中提到，从2021年下半年起，就已全面停止新建繁殖场项目。

　　2022年5月20日，正邦科技发布公告称，鉴于行业目前正处于寒冬，拟终止部分区域新建产能，以保证经营现金流安全。

　　2019年和2020年通过发行可转换债、定增募投的22个养猪项目已停滞，正邦科技决定终止这些项目，并将该募投项目结余的36.18亿元永久补充流动资金。

　　一场轰轰烈烈的扩张，很快开始，又很快告一段落。当然，疫情、猪周期、猪饲料成本上涨这些因素叠加所带来的冲击，都充当了加速正邦资金链断裂的“帮凶”。

　　断腕式自救

　　正邦科技是猪企们扩张的一个样本，特别之处在于，其在猪价高的时候大肆扩张，似乎过于盲目。

　　从生猪销售规模可以看出，正邦科技的扩张表现迅猛。

　　面对困局，正邦科技并不是无所作为，而是采取了断腕式自救。2022年以来，正邦科技屡屡祭出控股股东减持、出售变现、新增关联担保等策略来缓解现金流压力。据第三方机构研究显示，财务恶化后，正邦科技通过甩卖资产，外部股东注资、寻求政府援助等方式自救，累计获得200亿左右的外部支援。

　　尤其在出售变现方面，自今年初以来，正邦科技已公告转让20家控股子公司的全部或部分股权，多为饲料公司和养殖公司。

　　2022年2月28日，正邦科技公告称，公司与大北农签署了《股权转让协议》，拟将其持有的8家公司的全部股权或部分股权转让给大北农。据悉，正邦科技所转让的这8家公司涉及正邦西南地区全部饲料业务，产能约300万吨，8家公司2021年净利润均为正数，总计2.8亿元。

　　彼时，正邦科技表示，预计可回笼资金20亿至25亿元（以实际交易价格为准），获得11亿至19亿元投资收益。

　　2022年7月1日，正邦科技宣布，拟以每家公司股权转让价1元，总计10元向控股股东正邦集团转让10家全资子公司各49%股权。包括成都正邦、唐山正邦、六安正邦、江苏正邦、肇东正邦、筠连正邦、洛阳正邦、辽宁正邦、虞城正邦、红麻正邦。

　　2022年8月21日，正邦科技公告，拟以转让价1元向控股股东正邦集团转让江西正农通网络科技有限公司100%股权。10天后，正邦科技再度公告，为优化公司负债结构，公司拟将全资子公司广安正邦农牧有限公司旗下位于四川省广安市的岳池同兴育肥猪场资产（含土地及地上建筑物、构筑物、设备设施等）转让给江西增鑫科技股份有限公司，本次交易价3805.96万元，用于偿还公司与增鑫科技的债务往来。

　　至于转让资产能否缓解公司的高资产负债率，正邦科技证券部一位工作人员曾对媒体表示，“会有一定的帮助，但实质来说，还得依靠公司生产经营情况的改善，说白了就是挣钱。”

　　但自救的成本也异常高昂。正邦科技在转让资产的同时也没能享受到猪肉价格反弹的好处。

　　这辆载满希望和野心的“正邦”号，在行进途中紧急地踩了刹车。

　　值得一提的是，2020年，除了正邦集团突破千亿，正邦科技赶上猪行情开始迅猛扩张之外，还有一件大事——正邦掌门人林印孙退出了任职，其34岁的儿子林峰，作为集团的总经理，兼任了董事长，完成子承父业的正式接班。

　　正邦科技这几年起起落落，林峰很少在公开场合露面。不过，2022年7月，林峰被限制高消费。随后，正邦科技称，是因为与员工之间的劳动纠纷，限制已解除。

　　如今，猪价已经开始回暖。但没有人知道，正邦科技是否能顺利挺过这一段难捱的时光。

　　商海不易，希望正邦科技早日摆脱泥淖，重现生机。

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责任编辑：王涵