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订单未签，股价先暴拉5倍！新冠特效药概念森萱医药：略显尴尬的业绩，亟待减持的董监高
来源： 市值风云
北交所医药行业市值一哥。
最近，资本市场频繁炒作和新冠口服特效药有关联的股票，主要是和默沙东的Molnupiravir相关的股票，以及和辉瑞的Paxlovid相关的个股。
据介绍，辉瑞Paxlovid是有效的小分子新冠口服特效药，III期临床实验表明，降低重症和住院效率高达89%，只需口服五天，每天两粒即可。
2022年2月11日，国家药监局批准辉瑞新冠口服药Paxlovid进口注册，A股市场上更是掀起一波炒作潮。
股价遭爆炒，股东纷纷抛出减持计划
这其中便有北交所的森萱医药（830946.BJ），辉瑞Paxlovid主要成分包括利托那韦，而森萱医药的产品中恰好包括了利托那韦中间体。
2021年12月31日，森萱医药曾做了紧急澄清：目前，公司未与辉瑞公司签订利托那韦医药中间体相关购销合同，未向其供应利托那韦系列中间体，甚至没签订大单。
（2021年12月31日公告）
但这并没有阻挡资金的爆炒，自2021年12月以来，森萱医药股价从7元/股附近涨到最高38.78元/股，市值一跃成为北交所医药一哥。
（森萱医药股价走势图，Wind）
截至3月9日，北交所医药行业前三大市值公司分别为：森萱医药69亿、颖泰生物63亿、诺思兰德37亿，森萱医药依然是北交所医药行业市值第一。
然而尴尬的是，2022年2月24日森萱医药公布了2021年业绩：收入只增长2.25%，而净利润更是同比减少9.59%，扣非净利润同比减少6.72%。
2021年森萱医药归母净利润为1.31亿。值得注意的是，2021年9月6日，森萱医药的保荐机构开源证券曾发布研报，预计2021年-2023年公司实现归母净利润分别为1.50亿、1.76亿、2.13亿。
（开源证券明显高估业绩）
然而在此业绩公布之前，2022年1月20日，董事成剑、董事/高管姜春娟、高管朱狮章就开始计划减持了。
（2021年1月20日公告）
随后，持有8.6%股份比例的第二大股东童贞明也抛出减持计划，拟减持不高于1%。
（2022年2月9日公告）
股价热炒之后，业绩增收不增利，董监高等高管纷纷减持，很容易“故事”变成“事故”，那么森萱医药基本面如何？
控股股东精华制药股价同样屡创新高
森萱医药是2003年成立的，2012年与下游客户精华制药完成资产重组，2014年在新三板挂牌并进入创新层。
2018年，控股股东精华制药将旗下原料药企业及相关资源注进公司——森萱医药收购了控股股东持有的南通公司100%股权和南通森萱35.18%股权，将其战略转型为一家主营化学原料药的企业。
截至最新2021中报，森萱医药第一大股东为精华制药（002349.SZ），持有72.31%股权，而精华制药控股股东是江苏省南通市国资委。
（股权机构图，开源证券）
值得注意的是，精华制药A股的走势也是很猛的，如今市值约110亿（森萱医药是69亿）。
（来源：市值风云APP黑夜模式）
主营原料药和中间体业务
森萱医药主要产品是原料药和中间体，收入以原料药为主。
一般来说这种业务一般都是低毛利率，不过风云君发现森萱医药的毛利率并不低，2020年整个公司毛利率居然有48%。
（2020年年报）
具体药品的用途来看，有抗肿瘤、抗炎症、抗癫痫、抗艾滋病等，应该说都是特色药，怪不得毛利率那么高。
（具体产品，开源证券研报）
化工中间体含氧杂环为有机溶剂，主要下游应用市场为锂电池和共聚甲醛市场，2020年收入快速增长。
森萱医药国外收入大概在20%左右，不过国内的毛利率比国外高很多，国内有53.33%，国外只有31.98%。
（2020年毛利率分地域）
由于产品卖到国外，因此，既有国内的GMP认证，也有国外的认证，资质齐全。
（公开发行说明书）
森萱医药客户商主要有丘市新先锋药限公司、德国Welding公司、上海迪赛诺药业有限公司、山西太原药业有限公司、精华制药等，客户关系相对稳定，集中度不高。
（2020年前五大客户）
近五年来业绩情况是，2018年比2017年偏好一点，2021年比2020年增收不增利，整体业绩呈增长态势。
具有一定研发能力
森萱医药的研发投入在4%-5%的水平，处于行业中等水平。
（2019年和2020年研发情况）
研发人员占比大概在14%左右，2020年底还有2名硕士升为博士了。
（2020年年报）
截至2020年底（2021年未披露），森萱医药拥有77项专利，其中发明专利11项。
研发投入主要是对现有原料药及中间体产品的技术和工艺进行革新、优化，同时加强对原料药新品的研发。
（2020年前五大投入的研发项目）
在风云君看来，森萱医药就是一家做特色原料药和中间体的公司，规模仍比较小，因此说有很强的竞争优势也谈不上，毕竟做原料药和中间体的，而不是做创新药，但也没有明显的缺点，中规中矩。
从盈利能力来看，并不逊色：2020年净利率有27.78%，ROE有20.44%。
虽然还没拿到大订单，由于产品和辉瑞特效口服液有关联，森萱医药股价暴涨好几倍而成为北交所医药市值一哥。
这种背景下，面对减持良机，董监高等股东纷纷想减持也就可以理解了。
责任编辑：杨红卜
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