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来源：国际金融报
九州通近年来的投资布局分别有医美项目、中药领域与陪护领域，除了寻求业务拓展与转型外，也从中获利不少。
12月6日，九州通医药集团股份有限公司（以下简称“九州通”）新增对外投资，新增投资企业为九州通健康管理有限公司，投资比例为30.15%。998陪诊为九州通健康管理有限公司旗下专业就医陪诊服务平台。
截至收盘，九州通报收13.76元/股，跌幅为1.15%。
高收低利
九州通医药集团股份有限公司（简称，九州通）主营业务包括商业分销业务、总代总销及自产业务、零售业务、物流供应链业务、医疗健康与技术增值服务。目前，九州通分销业务经营品种包括但不限于西药、中成药、中药饮片、中药材、医疗器械、计生用品、保健品和化妆品等。
医药批发（包括零售、生产和医疗健康服务）作为九州通业务收入的主要来源，一直占据主导地位，2021年中报数据显示，其医药批发业务占比达到了88.31%。
据商务部《2020年药品流通行业运行统计分析报告》，2020年，我国前100家药品流通企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的73.7%，同比上升0.4个百分点。其中4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的42.6%，同比上升1.6个百分点。
而九州通便是这4家行业龙头之一，且是唯一一家民营医药流通企业。2020年九州通营收达到1108.60亿元，营收突破千亿大关。
据悉，九州通所处的行业为医药流通、物流服务及医疗健康等大健康行业，由于疫情的影响，医药流通市场需求大增，九州通开始大展身手。
就近3年九州通的营收数据来看，似乎也是交上了一分满意的答卷。Wind数据显示，2018年至2020年，九州通的营收分别为871.36亿元、994.97亿元、1108.82亿元，同比增长17.84%、14.19%、11.42%，一直维持在稳定增长的状态。
但是，作为营收大头，九州通的商业分销业务的毛利率却是所有主营业务项目中最低的，仅为7.45%。除了商业分销毛利率，九州通本身的快批业务也具有毛利率低的特点，根据近3年数据，九州通的总体毛利率也一直停留在8%左右。
虽然九州通营收突破千亿，但是其净利润依旧没有较高的提升。Wind数据显示，2018年至2020年，九州通净利润分别为13.41亿元、17.27亿元、30.75亿元，其扣非净利润分别为12.28亿元、15.35亿元、18.66亿元。
数据来源：Wind
这和九州通的业务模式也有一定关系，快批业务带来的收入流水多，利润低。同样受到商业模式和业务特点影响的，还有九州通的高资产负债比与高流动资产负债。数据显示，2018年至2020年，九州通资产负债比分别为69.43%、69.12%、68.31%，2019年末至2021年6月末，其流动负债占负债总额的比例分别为93.43%、92.86%和94.35%。
此外，九州通的现金流状况也并不理想。2018年至2020年，其经营性现金流由12.22亿元上升至34.44亿元，但在今年三季度，其经营性现金流为-28.99亿元，而其投资现金流则一直为负值。
数据来源：Wind
寻求转型
近年来，医药流通领域的巨头公司都在纷纷寻求转型。其中，上海医药表示要由普通仿制药企业迈向科技创新为驱动的研发型医药企业；华润医药采取商业、工业齐发展的战略，通过区域头龙企业的收购加强在分销零售方面的布局。
九州通则表示将在常见病“零接触”就医与购药问题上推进互联网医疗进程，打通“互联网+医+药+险”的医疗新模式，并大力推进互联网医疗的供应链平台建设。
早在2000年，九州通就创办了B2B电商网站“九州通网”，是最早开展医药电商业务的企业之一，也拥有一定的基础。数据显示，其自主研发的智药通App，目前有效供应商为2328家，有效覆盖下游终端客户14.43万家。
2020年年报数据显示，九州通大规模拓展了下游客户，到年底时客户数量达到39万家，其经营品种品规数量达到44.39万个，同比增长了19.93%。
而这些客户的增长与药店业务的增长有很大关系。2020年，九州通连锁药店收入达到191.39亿元，单体药店收入26.66亿元，整体增幅超过25%。2021年上半年，其连锁药店收入达到102.41万元，同比增加8.09%。
但九州通在互联网医疗的重要发展平台——好药师连锁大药房，近年来却出现不少违法行为，被市场监督管理局多次处以行政处罚。
据天眼查显示，好药师大药房的“行政处罚”信息共达7条，违法行为类型除了广告内容违规，还涉及未按照规定开展医疗器械不良事件监测、虚假广告，以及擅自从事应当取得许可证或者其他批准文件方可从事的经营活动等。
同时，对于各界都在密切关注的基层市场，九州通似乎并没有发力。米内网的数据显示，2019年，中国公立医疗机构的销售额为1808亿元，增幅8.2%，远高于公立医院3.6%的增长幅度。而且九州通一直标榜“以市场分销为主”，瞄准的销售对象就是基层医疗机构、民营医院以及零售药店等。
2021年半年报数据显示，九州通零售渠道营收为9.87亿元，营收占比仅为1.48%，同比下降10.62%。
投资大赚
除了业务布局，九州通的投资也让公司赚了不少。
公开资料显示，九州通近年来的投资布局分别有医美项目、中药领域与陪护领域。
具体来看，2016年九州通投资了国内玻尿酸三巨头之一的爱美客，随着2020年爱美客的上市，仅2021上半年，就为九州通带来了11.49亿元的投资收益，与最初投资成本相比，浮盈近86倍。
今年11月16日，九州通又新增了对外投资，投资企业为九州天润，九州天润主要进行中药材购销、种植以及中药研究等，投资比例约40.62%。
如今，九州通又开始对陪护领域进行投资布局。
就九州通的二级市场来说，并未出现较大涨幅。今年2月其股价最高曾达到19元/股，后在6月17日以0.5元/股进行派息后，到11月最低触及13.22元/股。
此外，记者还注意到，自2021年以来，九州通的主要股东上海弘康实业投资有限公司进行了将近11次股权的质押与解押，截至2021年11月25日，上海弘康持股数为4.04亿股，占总股本的21.53%，剩余被质押股份数量为2.29亿股。
责任编辑：张书瑗
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