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原标题：精达股份：业绩增长难掩资金紧张
来源：证券市场周刊
本刊记者 王东岳/文
业绩增长没有换来“真金白银”的现金流入，两组截然不同的销售数据难免令人对精达股份半年报的“准确性”产生疑虑。
2021年上半年，精达股份（600577.SH）实现营业收入89.07亿元，同比增长59.93%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长60.17%。
半年报中，精达股份表示，由于国外疫情影响，国内电磁线市场十分火爆，公司作为行业龙头产品供不应求。
在半年报的不同环节，精达股份披露了两组截然不同的销售数据，公司上半年的真实销量令人难以捉摸。同时，现金流量表显示，上半年，精达股份经营活动产生的现金流量净额为-7.83亿元，与净利润存在明显背离，差距超过10亿元。
销量现“乌龙” 单位产出“飙升”
在半年报的不同环节，精达股份披露了两组截然不同的销售数据。
半年报“经营情况的讨论与分析”一栏，精达股份披露，“上半年，全公司产品生产和销售总量分别为15.92万吨和15.86万吨，同比分别增加了20.78%、18.84%，完成了半年度预算目标。”
不过，在“主营业务”一栏，精达股份却披露，公司三大主要产品之一的传统漆包圆铜线、漆包圆铝线系列产品2021年1-6月共销售约15.86万吨，新能源汽车用扁线系列产品销售突破2045吨，特种导体系列产品销售约3.1万吨，累计销售量达到了19.17万吨。2020年上半年，精达股份各类产品的累计销量约为13.35万吨，即2021年上半年同比增长43.96%。
值得关注的是，近年来，精达股份的整体产能提升情况相对缓慢。2017-2019年，精达股份漆包线产品的产能分别为21万吨、21万吨和22万吨，汽车和电子线产能分别为5万吨、5.3万吨和5.5万吨，总体产能合计分别约为26万吨、26.3万吨和27.5万吨，年均增速约为2.84%。
2017-2019年，精达股份漆包线产品累计产量分别为20.17万吨、20.11万吨和21.23万吨，产能利用率分别为96.05%、95.76%和96.5%；汽车和电子线产品的累计产量分别为4.65万吨、5.06万吨和5.38万吨，产能利用率分别为93%、95.47%和97.82%，公司产能处于相对饱和状态。
2020年8月，精达股份完成了可转换债券发行事项，共募集资金7.87亿元，分别用于高性能铜基电磁线转型升级项目（下称“铜基电磁线项目”）、新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目（下称“新能源扁平电磁线项目”）以及补充流动资金。其中，铜基电磁线项目的计划总投资金额为5.82亿元，拟使用募集资金3.24亿元，项目由精达股份的控股子公司广东精达里亚特种漆包线有限公司（下称“广东精达里亚”）具体实施。
按照规划，通过铜基电磁线项目的建设实施，广东精达里亚将对现有5万吨铜基电磁线生产线进行改造升级，并新增3万吨高性能铜基电磁线的生产能力。
2020年，精达股份新增机器设备1.48亿元，处置及销毁设备7965万元，全年净增加设备6846万元。期末，公司的在建工程账面价值约为296万元。
考虑到广东精达里亚的新增产能，精达股份的整体产能约为30.5万吨。2018-2020年的上半年，精达股份产品的累计产量分别为13.55万吨、13.73万吨和13.18万吨，对应产能利用率分别约为50.69%%、52.2%和47.93%。同期，公司单位固定资产对应的营业收入分别为6.86元、6.55元和5.11元。
与之形成鲜明对比的是，2021年上半年，精达股份的销量与公司当期的产能比率将大幅升至62.85%，较2020年提升14.92个百分点，明显超过此前年份的平均水平。同时，公司单位固定资产对应的营业收入也大幅提升至8.33元，同比增长63.01%。
在产能未出现大幅提升的背景下，2021年上半年，精达股份产销量出现了明显的大幅提升，会导致精达股份下半年产销量的同比下滑吗？
现金流“背离”
现金流量表显示，2021年上半年，精达股份经营活动产生的现金流量净额约为-7.83亿元，较上年同期减少13.87亿元，同比下滑229.58%；归母净利润约为2.74亿元，与现金流量净额存有10.57亿元差距，背离十分严重。
2018-2020年上半年，精达股份的归母净利润分别为2.86亿元、1.87亿元和1.71亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.19亿元、1.88亿元和6.04亿元，分别约占当期归母净利润的41.6%、100.54%和353.22%。
2021年上半年，精达股份的经营活动产生的现金流量净额与历史平均水平差距巨大。
2020年三季度和四季度，精达股份经营活动产生的现金流量净额分别为-1.09亿元和-8246万元。自2020年三季度以来，公司经营活动产生的现金流量净额已连续四个季度为负数。
截至2021年6月末，精达股份的应收项目（应收票据+应收账款+应收项目融资）合计账面价值约为51.26亿元，同比增长123.16%，超过公司同期营收增速一倍有余。
以收入占比计，2021年上半年，精达股份应收项目约占公司当期营业收入的57.55%，2020年则为41.24%，2021年上半年大幅提升16.31个百分点。其中，截至2021年6月末，精达股份的应收票据账面价值约为17.01亿元，同比增长4621.15%。自2020年四季度以来，公司应收票据开始出现大幅增长。半年报中，精达股份没有对应收项目大幅增长的原因做出解释。
截至2021年上半年，精达股份的存货账面价值约为15.42亿元，同比增长65.27%。
受现金流因素影响，上半年，精达股份的有息负债及资产负债率均出现了大幅攀升。截至2021年6月末，精达股份的短期借款为23.22亿元，较上年同期增加15.99亿元，同比大增221.18%；公司资产负债率也由上年同期的37.54%大幅增至54.63%。而且，截至6月末，精达股份的货币资金为14.73亿元，仅为同期短期借款的63.43%。
截至2021年上半年末，第一大股东特华投资控股有限公司（下称“特华控股”）、第三大股东铜陵精达铜材（集团）有限责任公司（下称“精达铜材”）以及第五大股东广州市特华投资管理有限公司（下称“特华投资”）分别持有公司2.5亿股、1.66亿股和3574万股股份，分别占公司总股本的12.84%、8.49%和1.83%。
目前，特华控股已累计质押股份1.98亿股，占其持有公司股份的79.12%；精达铜材和特华投资分别质押股份1.63亿股和3500万股，分别占其持有公司股份的98.48%和97.92%。三方质押合计约为3.96亿股，约占公司总股本的19.99%。
此外，容诚会计师事务所对精达股份2020年年报出具了带强调事项段的无保留意见内控审计报告。报告指出，2020年，精达股份存在被持股5%以上的股东精达铜材非经营性资金占用的情形。对此，2021年5月13日，中国证监会安徽监管局对精达股份出具警示函，要求公司严格规范内部审批程序及信息披露行为。
持续增长“待考”
自年初以来，精达股份开启上升趋势，股价由年初的2.67元/股低位一路飙升至10.49元/股的高点，最大涨幅接近三倍。
经营业绩的大幅增长或许是精达股份股价持续高涨的原因之一。半年报中，精达股份表示，由于国外疫情影响，国内电磁线市场十分火爆，公司作为行业龙头产品供不应求。
但需要指出的是，2021年上半年，精达股份的毛利率约8.26%，上年同期则为9.35%。在产品销售火爆的情况下，与2020年相比，精达股份的毛利率反而下滑了约1.09个百分点。同时，2021年上半年，公司销售费用约为4345万元，同比下滑41.63%；管理费用和研发费用分别为8195万元和8602万元，分别同比增长14.26%和15.18%。
2021年1-6月，精达股份的营业收入增速为59.93%，相较于产品销量和价格的变化，费用端的压缩对精达股份上半年的业绩增长非常重要。
此外，2020年8月，精达股份完成了可转换债券发行事项，计划投资3.3亿元用于新能源扁平电磁线项目。按照规划，新能源扁平电磁线项目将给精达股份带来3万吨扁平电磁线的生产能力。
半年报显示，2021年上半年，精达股份新能源汽车用扁平线系列产品销售约为2045吨。按照精达股份此前预计，扁平线系列产品的售价约为6.3万元/吨。以上述数据计算，2021年上半年，精达股份的扁平线业务销售收入约为1.29亿元，占公司营业收入比重尚不足1.5%。
值得思考的是，新能源业务能为精达股份的经营业绩带来多少提升？
针对文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已向精达股份发送采访函，截至发稿未得到公司回复。
责任编辑：张熠
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