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原标题：业绩不够，贿赂来凑？威高骨科IPO迷雾重重
研发投入少得可怜，威高骨科IPO只为圈钱？
劣迹斑斑的威高骨科，也能登陆科创板？
近日，根据官方消息显示，作为国内骨科龙头的威高骨科，已成功完成科创板上市注册，公司股票距离正式挂牌交易已近在咫尺。
从2016年拟借壳上市失败，到今天王者归来，事实上威高骨科所涉的负面舆论并在不少数。比如，一边是铁证如山的商业贿赂记录，另一边是少得可怜的科研投入。
业绩不够，贿赂来凑？
招股说明书中，威高骨科明确表示，因所属行业特点，发行人不能完全控制其员工个人与医疗机构、医生及患者之间的互动。
也就是说，对于商业贿赂风险，威高骨科也是没有办法完成控制的。这是什么概念？说白了，和继续放任贿赂销售又有何区别呢？
回眸历史，有关威高骨科商业贿赂的案例数不胜数。在百度上随便一搜“威高骨科商业贿赂”的关键词就有超过4万个结果。
对于员工的顶风作案，背后或少不了威高骨科的扶持。截至2020年底，威高骨科销售毛利率高达82.35%，但净利率仅有30.59%，其中销售费用率高达34.59%。
相关资料显示，威高骨科分别在各年度对前十名销售人员发放了巨额的现金奖金。2017-2019年，公司各年现金发放前十名销售人员相关服务终端销售金额分别为7975.23万元、11916.56万元及18553.06万元。到2019年，公司人均销售奖金已达到了73.84万元。
相比之下，威高骨科同期的研发投入占比不到5%，研发人员平均年薪也才不过13万元左右。如果说威高骨科对多起的商业贿赂案是无责的，那是否有人愿意相信它？
实际上，自打计划IPO后，威高骨科明显老实多了。招股说明书显示，截至目前，公司已对相关现金交易事项进行了全面规范，2020年停止了赤裸裸的现金奖励。
很自然，事出反常必有妖。回眸历史，2016年计划借壳恒基达鑫上市时，就是因当时公司涉嫌商业贿赂案件而无法如愿。如此看来，威高骨科这次冲IPO，的确是该收敛一下了。
但以这样的趋势继续下去，公司的业绩可就遭殃了。2020年，威高骨科的营收增速从前一年的29.97%，一下子就掉到了15.88%。这看起来就好像是不多多行贿，产品必然卖不动似的。或许可以这样说：业绩不够，得贿赂来凑。
一旦成功上市后，看来威高骨科得赶紧恢复对销售人员的现金奖励才行，不然业绩不够，该拿什么来凑？毕竟咋家对研发的投入，可一直都没啥建树呢！
上市似乎只为圈钱
还有一个就是，威高骨科本身并不缺钱，公司的现金流可以说是非常充沛的。
根据财务数据显示，2020年公司账上光现金就有16.01亿元，占公司总资产的50.43%。也就是说，威高骨科是一家穷得只剩钱的公司。
坐拥巨额资金，却嚷嚷着要来A股募集18.81亿元，这又是何苦呢？
据了解，在申请上市之前，威高骨科还拿出了8亿元给股东分红，而这笔资金大约是公司2019年和2020年的利润总和。关键是在本次发行前，公司实际控制人陈学利控制了威高骨科90.17%的股份，这意味着此前九成的分红资金，都流入了大股东的口袋。
先分光利润，再利用上市募集资金补充现金流，看看，这不是圈钱，又是什么？
此外，公司此番上市募集的合理性，同样存疑颇多。
公司在招股书中称，募资18.8亿，其中10.62亿将用于骨科植入产品扩产项目、3亿用于研发中心建设、5.18亿用于营销网络建设。本次募投项目中的骨科植入产品扩产项目，将分别增加脊柱类、创伤类和关节类产品的产能 297 万件、345 万件和25万件。
以公司核心业务脊柱类产品为例，2020年产能为224万件、产量为218.10万件、销量为190.92万件，而扩产后产能将达到521万件。假设公司满负荷生产，年产量521万件，以目前该产品销售额6%的增长率算，项目投产后，过多的产品明显将很难消化。
问题在于如果产品真有扩产必要，前几年一直手握巨资的威高骨科，为何在建工程一直保持着零状态呢？
种种迹象表明，扩产或许只不过是为上市找的一个理由罢了。
领先优势不过升斗
除此之外，被市场公认为国内骨科龙头的威高骨科，其领先优势同样备受质疑。
招股说明书显示，2019年，公司在骨科植入医疗器械领域的整体市场份额位居国内厂商第一，全行业第五，各细分领域均排名靠前。
然而截至2019年，威高骨科在国内骨科市场的份额不过仅4.61%。眼看着公司所占市场份额如此低下，所谓的国内厂商第一称号，看来也只是徒有虚名，不过升斗而已。而与外资巨头比较，威高骨科的市场地位，更不值得的一提。
最致命的是，在与国内同行业可比上市公司研发对比中，威高骨科竟是垫底的那人。2018-2020年，公司研发投入占营业收入的比例仅为4.44%，处于业内的最低位水平。此外，无论在研发投入金额或是发明专利上，公司也并无明显的优势可言。
2018-2020年，公司营收增速分别为33.67%、29.97%、15.88%，归母净利润增速分别为59.60%、36.42%、26.24%。可以发现，公司业绩增速也同时正在逐年放缓。
对比骨科国产品牌老二大博医疗，其营收已逼近威高骨科，且利润还超越了威高骨科。
看来如果威高骨科继续不在研发上下功夫，随着市场对商业贿赂监管日益趋紧，未来的龙头地位很快就要不保了！
责任编辑：张熠
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