壕不壕看财报：“基因编辑婴儿”概念股天壕环境

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　　风云独立审计 | 壕不壕，看财报：“基因编辑婴儿”概念股天壕环境

　　来源： 市值风云

　　作者 | 温星星 

　　近日，南方科技大学副教授贺建奎发布“基因编辑婴儿”研究成果一事刷爆了朋友圈，伴随着媒体对“基因狂人”贺建奎的追踪报道，贺建奎作为法人及大股东的深圳市瀚海基因生物科技有限公司也浮出水面。

　　而A股上市公司天壕环境（300332.SZ）通过福州海峡间接投资入股了瀚海基因，因此作为唯一一家与 “基因编辑婴儿”扯上股权投资关系的A股上市公司，被推上了风口浪尖。

　　11月26日下午，天壕环境股价冲上涨停，却仅仅雄起了一天，不少当天热追“基因概念股”的投资者就因此被套。

　　2018年11月27日，天壕环境向外界发布澄清公告，表示公司虽然通过福州海峡间接投资入股了瀚海基因，但媒体报道中提及的“基因编辑婴儿事件”与公司的经营业务无关，不影响公司的经营成果与财务状况。

　　公司将围绕以天然气供应及管输运营业务为主的燃气板块为“主体”，以水处理工程服务及膜产品研发销售的水务板块、余热发电节能、烟气治理的投资及工程技术服务的节能环保板块为“两翼”协同发展的战略布局，依托神木—安平煤层气管道工程项目，推进管道沿线工业园区的燃气发电、分布式能源等综合用能项目的开发，向天然气上、中、下游全产业链拓展。

　　虽然公司强调其主营为公共事业、环保业，将围绕主业经营，“基因编辑婴儿事件” 不影响公司的经营成果与财务状况。但投资瀚海基因其实已经脱离了主业经营。

　　近年来，公司的经营业绩与财务状况同样不容乐观。

　　一、增收不增利的现状

　　最近5年，公司的净利润总体上呈萎缩状态。

　　从2013年至2017年，公司的营业收入从3.26亿元增长到19.84亿元，年均复合增长率高达57.12%，而公司净利润却从1.13亿元下降至7，417.72万元，年均复合增长率为负的9.91%。

　　2018年前三季度，公司营业收入12.34亿元，同比增长1.19%，净利润亏损390.62万元，扣非归母净利润的亏损更扩大至2，136.23万元，同比下降161.71%。

　　增收不增利的背后，是公司近年来盈利水平的不断下降。

　　公司近5年利润及同比变化情况：

（数据来源：choice）

　　二、持续下降的盈利能力

　　公司近5年盈利能力指标：

（数据来源：choice）

　　从盈利指标看，公司近5年盈利能力总体上持续下降，2017年度，销售毛利率、销售净利率、净资产收益率（加权）分别为25.06%、3.74%、2.62%。

　　与A股可比上市公司对比，公司的盈利能力已处于下游水平。

　　在与中材节能（603126S.SH）、易世达（300125）的对比中，公司的销售毛利率下降幅度更大。2017年度，公司销售毛利率25.06%，低于易世达的34.96%，略高于中材节能的24.05%。

　　下图为可比竞争对手（A股上市公司）销售毛利率对比情况：

（数据来源：choice）

　　三、并购子公司藏隐患

　　此外，公司近年来进行了多起对外并购，结果却接连遇雷。

　　2015年，公司以发行股份与现金支付结合方式共支付对价10亿元购买北京华盛100%股权，当年因此新增商誉4.86亿元。

　　北京华盛原股东承诺：北京华盛经审计并扣除非经常性损益后归属于母公司股东所有的净利润2015年不低于8，000万元、2016年不低于11，000 万元、2017年不低于18，000 万。

　　北京华盛实际2015年、2016年、2017年经审计并扣除非经常性损益后归属于母公司股东所有的实际净利润分别为8，893万元、10，371.89万元、15，651.40万元，其中2017年未能完成业绩承诺。

　　另据2018年中报，北京华盛2018年上半年净利润为5，399.59万元，对比2017年上半年的5，964.52万元，同比下降了10.48%。

　　值得注意的是，截至2018年9月底，因收购北京华盛而产生的商誉还没计提过任何商誉减值。

　　2018年11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确合并形成商誉每年必须减值测试，要求公司应在年度报告、半年度报告、季度报告中披露与商誉减值相关的所有重要、关键信息。

　　从北京华盛的业绩情况看，未来公司因北京华盛业绩变脸面临的商誉减值压力不小，所以需要小心了。

　　同样未能完成业绩承诺的是公司收购经营管道燃气的霸州正茂。2016年，公司以自有资金2.04亿元收购霸州正茂51%股权。

　　霸州正茂原股东承诺：霸州正茂经审计并扣除非经常性损益后归属于母公司股东所有的净利润2016年不低于4，000万元、2017年不低于5，000万元、2018年不低于6，000万元。

　　2016年，霸州正茂实现经扣除非经常损益后归属于母公司的净利润-1，402.04万元，未能完成2016年度业绩承诺。公司于2016年全额计提了商誉减值准备8，957.31万元。

　　2017年，霸州正茂经审计并扣除非经常性损益后归属于母公司股东所有的实际净利润为-2，468.21万元，仍处于亏损状态，2亿投资买了个累赘。

　　2016年，公司还耗资8.8亿元收购了赛诺水务100%股权，形成商誉6.11亿元，天壕环境据此进入了水处理及膜产品领域。

　　根据业绩承诺要求，赛诺水务经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东所有的净利润2016年、2017年、2018年应分别不低于5，000万元、7，000万元、10，000万元。

　　赛诺水务2016年、2017年实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东所有的净利润 5，052.52万元，8，600.91万元，已完成了前两年的业绩承诺，但2018年承诺扣非归母净利润为10，000万元，相较2017年已完成的8，600.91万元，赛诺水务仍需同比保持16.27%的增速。

　　从公司所并购的子公司情况看，由于所并购的子公司业绩不理想甚至无法完成业绩承诺，直接影响公司的盈利能力，拖累了公司的业绩。另外，截至2018年9月底，公司账上商誉高达11.70亿元。

　　四、负债率持续上升、现金流承压

　　公司资产负债率、流动比率及速动比率：

（数据来源：choice）

　　从上图可发现，在长期偿债指标方面，公司的资产负债率不断提高，负债水平不断抬升。

　　2017年，公司资产负债率为56.04%，而扣除商誉及长期待摊费用两项虚拟资产后的资产负债率提高到了66.30%。

　　在短期偿债指标方面，公司的流动及速动比例总体呈下降趋势。2017年，公司流动、速动比率分别为0.76、0.55。

　　具体看公司的有息负债构成，截至2018年9月底，短期借款9.18亿元，一年内到期的非流动负债4.47亿元，长期借款7.39亿元，长期应付款4.43亿元（主要为融资租赁款）。

　　短期有息负债余额合计已达到13.65亿元，而现金流量表中期末现金及现金等价物余额仅为1.67亿元，与短期有息负债13.65亿元存在近12亿元的资金缺口。

　　由于公司环保行业垫资模式短期难以改变，公司的现金流面临着考验。

　　从2015年至2018年9月底，公司投资活动现金流净额已经流出24.11亿元，而同期对应的经营活动现金流净额为2.90亿元，公司更主要依赖于借款融资缓解垫资压力。

　　五、股权质押情况

　　目前，公司实控人陈作涛通过直接及间接方式合计控制公司股份2.14亿股。

　　据choice数据显示，截至2018年11月17日，实控人陈作涛通过直接及间接方式累计质押公司股份约2亿股，占其通过直接及间接方式控制本公司股份的93.58%，占公司总股本的22.72%。

　　从如此高的股票质押率来看，公司实控人陈作涛及直接控股股东天壕投资集团的资金状况可能并不豪。

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责任编辑：张恒