盾安环境爬出生死泥淖 伤口真正愈合尚需时日

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　　富凯财经

　　在上市公司资金链断裂的风声鹤唳中，盾安环境的投资者终于要松下一口气了，因为控股股东的多番运作，盾安环境似乎已经走出了的黎明前的黑暗，十一后的第一天就要迎来自己停牌近半年的首次复牌了。

　　盾安环境深陷债务危机属于典型的大股东扣锅型，知名浙企盾安控股集团在今年5月被曝出各项有息负债超过450亿元，流动性危机也引发了旗下上市公司盾安环境、江南化工的停牌，由于涉及股权质押与冻结，盾安环境甚至存在控制权变更可能。

　　光看问题原因，在今年那是相当普遍，有的上市公司已经*ST了，有的都已在退市的悬崖边。而盾安集团的流动性危机爆发得，也十分有戏剧性，由于短期有息负债比例的提高，使盾安集团的流动性越来越脆弱，最终因为一笔超短融取消发行而寻求浙江省金融办帮助，结果债务危机很快尽人皆知。

　　然而不同于“前辈们”死在沙滩上还死握着权利不放，在债务危机发生后，盾安集团先是一波内部高管清洗，然后裁员20%，同时通过变卖资产、减持股票等方式化解流动性危机，在危机爆发之前，盾安集团还是很珍惜手中上市公司股权，并未质押过江南化工股权，但在危机爆发后，也不得不多次质押获取流通资金，而盾安环境的股权已经全部被质押用于融资了。最好的消息在今年9月初砸来，盾安集团得到了十余家银行的150亿元流动资金贷款，贷款期限三年，首批52亿元资金已经到位。

　　随着流动性危机缓解，盾安环境也宣布终止向央企中电系统出售资产及业务的重组计划，公司十一节后复牌的同时，曾经深陷危机的公司债券也一并复牌了。今年5月30日，盾安环境宣布拟向中电系统出售公司节能、装备等资产及业务，此举被市场视为盾安集团“卖资产瘦身”的行动之一，也被视为盾安环境卖身之举。因为这些拟出售标的2017年经审计总资产69.6亿元、净资产12.9亿元、营业收入2.62亿元、净利润绝对值711.84万元，分别占盾安环境2017年经审计总资产50.24%、净资产29.50%、营业收入31.68%、净利润8.69%。

　　盾安环境虽然逃过一劫，但江南化工方面就显得有点“干儿子”了，9月27号江南化工宣布重大资产重组停牌进展暨继续停牌，拟购买标的资产仍是浙江新联民爆100%的股权，新联民爆的实际控制人为浙江省国资委，若重组完成，浙江国资将入股江南化工。

　　为何累累负债上百亿的盾安集团能够提前走出阴霾，这不得不提及它的负债结构，公开资料显示，盾安集团的流动性危机是筹资现金流出了问题，随着资产规模的扩大，盾安集团的长期有息负债是逐渐减少的，无论是流动资产还是非流动资产的扩张，都依赖短期有息负债。负债结构的变化，短期有息负债比例的提高，使盾安集团的流动性越来越脆弱，以致于一笔超短融取消发行，就让这家浙江明星企业被拉下神坛。

盾安集团主要债务成分

　　对于公司来说长期债权融资是比较好的情况，这样公司虽然利息压力较大，却不用太担心续借导致的流动性危机。但即便是凭借中国500强企业的实力和声誉，盾安集团在长期债权融资方面仍然捉襟见肘，而上市公司最爱做的股权融资，盾安集团这三年从旗下两家上市公司才融了18亿，因此绝大多数资金仍是需要短期债权融资来满足。

　　虽然盾安集团是被一笔短融债取消扯出了问题，但事情也很清晰，只要有钱就能够接续上，公司流动性出了问题但并没有坏在根上。反观一些深陷债务危机的公司，富贵鸟40多亿的应收账款收回无望，还和互联网金融扯不清关系；凯迪生态，上市公司融资资金被控股股东占用，质押平仓、银行账户冻结、诉讼官司，热闹得不得了。

　　可以看到，同样是债务危机，各家有各家的难处，但并不是都深陷泥潭难以自拔。在知道盾安集团被银团150亿救急后，川扇假才开始关心这家上半年就领衔主演“债危王朝”的公司，也明白资本绝对不是看着500强和浙江省金融办协调会的面子，（想当初就是这个会把盾安集团的问题全摆上了台面），而是清楚这家企业并非无药可救。

　　即便是债务危机爆发，盾安集团旗下两家上市公司的半年报业绩并没有受到较大波动，盾安环境半年报显示，营业总收入47.08亿元，同比增长22.03% ，净利润为5484.99万元，同比下降16.67%；江南化工半年报显示，营业总收入12.32亿元，同比增长30.06% ，净利润为1.08亿元，同比增长12.56%。

　　当下盾安集团的筹资现金流问题得以缓解，但这种被大型金融机构救助的希望，并不具有普遍性，资本是不会为那些自身已经黑白不清的公司开启救助大门的。别看盾安系的债务危机已有所缓解，相比盾安集团上半年不足4亿的净利润，这次银行贷款的利息就得搭进去全年的利润，离公司走上正轨还有很长的一段伤口愈合期。如果江南化工被卖，以为盾安环境利空出尽的投资者，就要掂量着点公司业务是否能撑得住利息的压力。

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责任编辑：陈靖