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策略周报：海外走弱 财报季关注盈利因子配置方向
来源：中银国际证券股份有限公司
强势非农数据或推后美联储降息时点，4 月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价
外需超预期强劲，盈利因子仍为业绩窗口期主要配置方向。清明假期海外市场多数走弱，原油、黄金等大宗商品价格延续强势。3 月美国非农就业数据大超预期，市场对于美联储开启降息时点的预期再度推后，风险资产出现一定程度的走弱。3 月以来，国内宏观环境呈现出明显的外需链走强、传统内需链依旧偏弱的格局。3 月制造业PMI 重回扩张区间，景气改善主要源于出口订单的回暖。年初以来，全球制造业PMI 有所回升，我们预计海外补库拐点有望于年中左右到来，届时中美有望开启共振补库。进入4 月，市场进入业绩窗口期及政策落地期。届时市场对于分子端的预期将会迎来重新计价，盈利因子仍为业绩窗口期主要配置方向。
本周市场对于上游资源及加工方向关注度显著提高。本周在超预期的PMI 数据带动下，市场冲高后有所回落。小米汽车热销叠加新能源汽车销量预期抬升，上游供给端偏紧的新能源上游稀有金属表现居前，另一方面工业金属领域，铝、铜等在供给侧偏紧驱动下同样表现较好，外部地缘事件扰动下，国际定价黄金及原油价格同样持续抬升，整体而言本周市场对于上游资源及加工方向关注度显著提高。早年国内供给侧改革后带来的第一波产能出清，叠加疫情三年期间，国内及国际上游资源CAPEX支出不足，上游资源领域供给刚性所牵引出的业绩确定性被市场进一步计价。
2024 年清明假期国内旅游收入和旅游人次达2019 年以来最高水平，清明假期3 天全国国内旅游出游1.19 亿人次，按可比口径较2019 年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5 亿元，较2019 年同期增长12.7%，踏春赏花游成为热门。清明档总票房表现亮眼，为2019 年以来清明档最高水平，此外清明假期首日全社会跨区域人员流动量也保持高位运行。总体来看，清明假期线下消费景气向好。
风险提示：宏观经济波动超预期。
责任编辑：刘万里 SF014
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