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来源：金石杂谈
继前两天笔者报道中信证券保荐新股各种问题之后，最近市场纷纷将矛头对准了二哥中信建投。市场质疑，中信建投屡陷撤单风波，是否专业性出了问题？
金石杂谈查询发现，2023年，中信建投沪深交易所共计保荐62家（上交所31家+深交所31家），撤回项目有16家（上交所7家+深交所9家），撤回比例高达25.8%。
2024年，中信建投已保荐27家（上交所8家+深交所19家），但撤回了5家，撤回比例18.5%。
就在3月15日当天撤回了望圆智能引发全网热议，这是也深交所唯一一单撤单项目。就在3月1日公司提交的招股文件刚刚被受理，3月15日就火速撤回，这就难免让人想入非非。
招股资料显示，望圆智能科技由中信建投保荐，信永中和担任审计师，公司主营业务为泳池清洁机器人的研发、设计、生产及销售。
简单看了下公司实控人家庭情况，望圆智能科技无疑是知识改变命运的典型。招股书显示，这是一家家族企业。副董事长余浅84年出生，博士学历，曾在天津师范大学担任讲师；董事长付桂兰（余浅的母亲）曾任国家海洋技术中心职员、法国赛尼国际贸易公司中国商务代表，这肯定编制内职员了。
余浅的父亲更厉害，董事余金成曾是天津师范大学的教授、研究生院院长、社会主义研究所所长。2019年9月至今，担任聊城大学特聘教授。付桂兰的姐姐（余浅的姨）付玉兰也直接持有公司2.04%的股份，并担任望圆工贸监事。
无疑，望圆智能科技是知识改变命运的典型，大学教授一家创出了一家IPO。但是这家企业的问题也不少，曾在22年10月就提交了申请，随即就被深交所问询。望圆智能科技和保荐商中信建投主动撤回，笔者认为主要集中在以下几个方面：
1）最直接导火索：近期政策层面IPO全面收紧，新股发行逆周期调节。而且审核越来越严格：严查业绩造假、业绩变脸；对现场检查中的撤回企业“一查到底”，申报即问责；最具震慑的一条：大幅提升现场检查比例，现场检查覆盖率不低于1/3，且增加了飞行检查机制。
这就让一些有问题的公司望而却步，正如上文所述，中信建投保荐的上市公司上演批量撤单潮，引发不少媒体质疑其专业性。
2）核心还是看公司质地：①在公司提价招股书之初，证监会就提到了公司的实控人认定。正如上文所述，这是一家家族企业，余浅和余浅的父母以及亲戚应当认定为一致行动人或实控人。
招股资料显示，公司只认定余浅和其母亲付桂兰为实控人。付桂兰直接持股11.93%，余浅直接持股1.02%，两人为母子关系，二人通过竹辉商贸、望圆工贸间接持股71.66%，此外付桂兰还间接控制3.21%，两人合计控制公司87.83%的股份。
在此前证监会的反馈意见中，监管要求公司说明余浅在公司任职是否违反事业单位管理、高校行政管理规定，及说明将付桂兰、余浅认定为实际控制人的准确性，是否应该将付玉兰、余金成认定为共同实际控制人。
②业绩看起来美如画，保留三分清醒。根据公司2023年底更新的财报，公司在财报期内分别实现收入1.31亿、2.9亿、3.24亿以及3.42亿，同期净利分别为4545万、9731万、9873万以及7543万，业绩虽然中途增速放缓，但看起来同样美如画。
但公司面临着客户集中风险，2023年丢掉最大客户深圳元鼎，期内存货占流动资产比重一直处在高位，公司主要外销这两年汇率波动风险也在放大。
③根据上文，公司营收只有3亿多，但公司本次募资就高达10亿。招股书显示，公司2021年底经审计的净资产为2.8亿，本次募资是净资产的3倍有余。大额募资之下，引发全网质疑。
④保荐商和拟发行新股存在交叉持股情形，且是提交招股书之前突击入股。在提交招股书前一年的2021年10月17日，中信建投南京基金和嘉善基金以货币出资，突击入股。最新持股比例来看，中信建投合计持股3.51%。既是股东又是保荐人，中介机构的独立性问题值得关注。
⑤3月15日撤回上市后，望圆智能科技还面临对赌协议：若2024年底未能实现上市或被并购，将触发回购事项，这可要公司掏出真金白银去回购前股东股份，压力山大。2024年前上市可能性基本为零，公司唯一的可能性或许只剩下并购这一条路了。
金石杂谈统计发现，2023年以来中信建投共计保荐31家新股，16只新股破发，破发率超过50%（比中信证券好不少）；公司保荐新股以中小盘为主，最大市值500多亿， 最小10亿，中位数83亿。
中信建投保荐新股募资424.64亿，自己拿到保荐费23.93亿；其中跌势最大的格力博上市以来暴跌56.8%，中信建投拿到了1.61亿的保荐费，正可谓“跌幅最大，中信建投反而赚的最多”。
不同于其它新股上市后变脸，格力博在上市之前就已经开始了业绩变脸，2019年至2021年分别实现净利1.54亿、5.66亿以及2.79亿，2022年中期实现2.54亿，很明显2021年该公司净利近乎腰斩。但是就在2020年净利大爆发这年，公司分红了1.65亿。
就是这样一家毛利率连年下降、净利大幅下滑的公司，公司定价30.85亿，最终实现超募，募资额37.5亿，市盈率高达63.45倍，严重高于行业平均，更高于所有同业市盈率，要知道对比性高的泉峰控股目前也只有44倍市盈率。
为中签新股，有机构最高报价36.57元，但不懂很多机构报的20多元为何就低价剔除了，配合保荐商高定价的这种定价逻辑本身是否存在重大缺陷？
正是这样一家业绩变脸的新股，发行市盈率高达63倍，上市当日即巅峰，然后就是无休止的阴跌割韭菜旅程，目前较发行价大跌56%。但在这笔新股中，中信建投大赚1.6亿成为其2023年最大单。
2023年业绩披露后，大家才恍然大悟，原来上市前的业绩变脸都是小儿科，净利下滑50%，tooyoung too native，2023年归属于上市公司股东的净利润直接就是亏损3.7亿元至4.3亿元，同比下降239.1%-261.7%。
此外，中信建投去年还涉及一则财务造假大案。最为知名的就是中信建投保荐的紫晶存储，金石杂谈此前多次做过分析。谁能想到1年1.56亿的利润，它能虚增1.45亿．．．上市后的2020年它能变态的虚增利润的150%，真的是丧心病狂。很明显，这种明目张胆的欺诈行为，中介机构难辞其咎，发行费1.39亿，直接罚款+承诺金12.75亿，是他们盈利的近10倍。
其中，10.86亿用于赔付股民。中信建投为紫晶存储的保荐机构和主承销商，拿到了1.19亿，如果按比例承担，本次要赔偿股民9.3亿，加上承诺金要拿出10.9亿，可谓真的打痛了。此后箭头也是负面缠身，降薪、年终奖脚底折，近期又被爆裁员。
当时金石杂谈还分析，正是在中信建投赔付公告出来仅仅5天后，市场就传出李格平从办公室被带走协查的消息。李格平则是从2018年2月入职中信建投，4月担任总经理，23年6月1日辞职，作为有保荐经历的李格平自然对欺诈发行套路了然于心。而紫晶存储则是19年4月提交招股书，20年2月上市，造假贯穿2017年至2020年。
随着政策端对IPO审核趋严，投行民工们无疑将面临更加严格的审视，券商、审计等中介机构更要提高自身专业能力，才能赢得投资者认可。否则，一味为了发行费用而保荐，最终是害了股民，也让自己卷入舆论漩涡之中。
责任编辑：刘万里 SF014
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