315投资者保护论坛|广东金桥百信律师事务所罗建欣：中小投资者维权困境与加强民事保护之要(全文)_新浪财经

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　　3月15日，新浪财经315投资者保护论坛在北京北京举行，广东金桥百信律师事务所罗建欣律师出席论坛并发表主题演讲。

　　全文如下：

　　中国股市成立三十多年以来，一直存在对中小投资者保护不足的问题。近几年，国家加大了对中小投资者的保护力度，对于证券虚假陈述、证券操纵、内幕交易等违法违规行为加大了行政监管和惩处力度，但是对中小投资者的民事保护现状仍不容乐观。目前，中小投资者维权存在的主要问题可以归结为四个方面：案件立案难，审判慢，审判标准不统一，执行难。

　　一是立案难。首先，法院对立案材料审查较慢，立案庭电话不畅通；其次，涉及董监高等自然人被告，即使在已经被证监部门出具行政处罚或监管函情况下，甚至在已有其他投资者立案及判决的情况下，仍需提交完整的被告身份信息才能立案；最后，通常提交起诉材料几个月以上才能立案。

　　二是审判慢。立案以后的审判阶段时间太长，按照《民事诉讼法》第152 条规定，“人民法院适用普通程序审理的案件，应当在立案之日起六个月内审结。”但是此类维权案件的示范判决往往审理一年以上才做出一审判决，很多案件在二审判决还没有作出之前诉讼时效就已经经过，让很多中小投资者失去索赔的机会。

　　三是证券类案件的审判标准不统一的问题突出。其一，证券纠纷相关民事法律规范仍不健全，立法较为模糊；其二，存在一些地方保护主义，目前普遍在北上广深等一线城市保护投资者的审判力度较大，但是内地很多法院对于此类案件审判明显倾向于保护上市公司；其三，法官业务能力参差不齐，内地很多法院多年都没有审理过此类案件，缺乏此类法律专业能力，也造成了审判质量不佳。

　　四是执行难。案件执行困难是中小投资者权益实现的最大障碍之一，不少此类案件即便拿到了胜诉判决，但上市公司因为财务造假等问题早已负债累累，即将或已经退市，也有一些上市公司规避执行、抗拒执行的情形，让投资者的损失最终都无法得到弥补。

　　笔者认为，前述诸多问题主要是我国对中小投资者合法权益的保护不够导致，破题的关键在于加强投资者民事保护制度。当下以行政监管为主的方式，虽然对上市公司的证券违法违规行为具有威慑和惩处作用，但是对于中小投资者的损害缺乏保护和弥补作用。因此，建立中小投资者的民事保护机制迫在眉睫。笔者认为，可以采用“两步走”策略。

　　第一步，推进集中管辖及强化审判的监督。

　　首先，推进将全部证券纠纷类案件由交易所所在地金融法院管辖。加大民事保护机制的核心之一在于成立专门的金融法院，打破地域限制，专业高效公平地审判中小投资者维权案件。2019年06月20日，最高法印发《关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》的通知（法发〔2019〕17号），第三条明确为保障发行制度改革顺利推进，在科创板首次公开发行股票并上市企业的证券发行纠纷、证券承销合同纠纷、证券上市保荐合同纠纷、证券上市合同纠纷和证券欺诈责任纠纷等第一审民商事案件，由上海金融法院试点集中管辖。2020年08月08日，最高法印发《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》的通知明确，对实行注册制创业板上市公司所涉有关证券民商事案件试点集中管辖，由深圳中院试点集中管辖。由此可知，交易所所在地金融法院管辖早有试点。试点几年来看总体效果不错，此种模式值得立即全面推广。此种模式的优势在于可极大提高案件审判质量、加快推进案件审理进度、有效解决地方保护问题、最大程度实现公平判决，是解决前述中小投资者维权四大困难的重要举措。

　　其次，需要加强对审判权力制约监督。最高法出台的《最高人民法院关于严格执行案件审理期限制度的若干规定》中，明确了各类案件的审理、执行期限，各地法院应严格执行案件审理期限制度，解决拖而不立，拖而不审，拖而不执的问题。但是，司法实务中违反审限制度问题非常普遍，需要监督法院严格执法。

　　第二步，完善中小投资者维权的相关法律规定。

　　其一，在证券纠纷领域可以尝试适用惩罚性赔偿机制。所谓惩罚性赔偿机制，是指实际损失之外另行给予被侵权人的超额赔偿，即在赔偿了实际损失之后，再加罚一定数额或者一定倍数的赔偿金。此机制在美国的证券仲裁中已有应用，虽然其在适用的历史过程中经历了激烈的博弈，但不可否认，此种机制对于惩罚非法行为，可以一举实现保护投资者和遏制违法者的双重功能。现行的补偿性赔偿机制，对于中小投资者保护不足，同时也对证券违法违规行为惩罚性不够。

　　其二，降低投资者维权成本。一是加大线上审理。希望法院能够充分利用互联网开展审判工作，最大程度降低原告投资者的各项诉讼成本，积极采取线上电子交换证据、线上质证、线上开庭等审理方式。二是速审速裁。针对目前推行的证券期货纠纷示范判决机制，严格按照民诉法规定进行审理，在示范案件判决后，探索平行案件快审机制，简单案件简化流程，缩短各环节的时限，快速审理裁决。三是通过立法和审判明确中小投资者维权成本包括差旅费、律师费等维权费用由败诉方承担。

　　其三，应通过立法或司法解释对内幕交易与操纵市场的索赔规定予以细化，给予投资者索赔以明确细化的指引，进一步加大对中小投资者的保护。

　　现代经济发展中，证券市场与实业发展紧密联系，不可分割，我国需要将原有以融资为主的证券市场转变为以保护中小投资者为中心的证券市场，让广大人民群众通过参与证券市场获得中国发展的红利，让被证券违法违规行为损害的中小投资者能够获得民事保护。

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