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2023年即将接近尾声，展望2024年，大势如何研判、看好什么风格、关注哪些主线机会？十大策略首席研判来了！
中信建投证券陈果：2024年A股或呈现小牛市 短期将进入熊牛转换期
我们预计2024 年A 股有望呈现小牛市，未来将进入熊牛转换期，2024 年至少有两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强。这将推动2024 年A 股盈利正增长，估值修复。
在熊牛转换期的策略思路：需逐步由守转攻，配置可考虑看涨期权思维。三条线索：一是产业周期+困境反转；二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，三是看涨期权思维，高股息中选择进攻属性。
展望2024年，我们认为A股市场整体机会大于风险，结合内外部环境把握阶段性和结构型机遇。节奏上指数表现可能前稳后升。配置方面，迎来基本面周期反转的领域有望增多，机会好于2023年，建议做景气回升与红利资产的攻守结合，关注三条主线：1）经济转型中顺应AI和产业自主趋势的成长板块；2）自下而上寻找需求率先好转，或供给出清细分机会；3）现金流充足、持续高分红的高股息资产。
中资股启航！23 年新范式在权益市场的特征体现为：“中美利差倒挂且持续走阔+中美ERP之差在历史低位持续徘徊”。股市ERP之差映射双方宏观底色之差，与利差持续倒挂且走扩相符，当前组合与05-06 年和13-14 年的中国、90 年代日本相仿，长期新范式下最优资产组合仍是“杠铃策略”。随着中美政策底共振，24 年进入利差收窄、ERP之差收敛的“回眸”小周期。历史三段收敛小周期内的资产表现：24 年中资股有望上行，港股更优，人民币汇率升值，区间风格偏向成长/小盘。
新一轮技术供给创造需求，“泛AI+华为”产业链寻机。建议关注：（1）泛AI 产业链（AI 服务器/显示模组/智能驾驶/XR）；（2）华为产业链（国产手机芯片/射频/卫星通信/汽车零部件）。
展望2024 年一季度，结合配置基础和边际催化，AI 引领TMT 有望成为春季躁动主线。就配置基础而言，以AI 为代表的TMT 板块，结合目前库存周期位置，景气具备比较优势，此外，经历了6 月以来的持续调整后，TMT 的拥挤度已显著改善。就边际催化剂而言，第一，以Gemini 和Pika 为代表，AI 大模型和下游应用均取得了突破性进展。第二，微软股价创新高，对国内相关产业链股价具有指引意义。第三，数据相关政策落地是AI 产业值得关注的重要催化。
2024 年新一轮朱格拉周期和库存周期有望开启，但房地产转型压力下，周期开启时间可能推迟，同时上行斜率受限。随着稳增长政策效果显现，经济大概率延续向好态势，企业业绩迎来边际改善，为A 股向上行情提供支撑。当前A 股估值处于历史中低水平，具有较大修复空间。同时，中长期资金引入力度不断加大，市场情绪逐步回暖，增量资金状况有望缓步改善。但是，海内外存在较多不确定性扰动。研判2024 年A 股在周期更替时期，震荡上行概率大，随着海外货币政策转向，下半年上行动能或更为明显。
行业配置上， 建议关注（1）央国企改革；（2）国产替代科技创新：电子（半导体、消费电子、电子化学品）、通信（通信服务、运营商转型数字经济）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、院线、平台经济）；（ 3）业绩绩优的消费细分：食品饮料（ 白酒、乳制品等）、医药生物（ 中药、创新药、生物制品）、酒店、旅游、交运等；（ 4）安全领域：粮食安全、信息安全（数字经济）、国防军工；（5）绿色低碳：光伏、绿电（ 风电、氢能等）、储能、新能源汽车；（6）交易性机会：上游能源品、金融地产产业链等。
2024 年主基调仍为震荡市、结构牛：1． A 股市场不具备增量博弈基础。2． 中国经济新范式确立需要时间，新老范式共存的“过渡期”可能较长。3． 外循环面临激烈竞争，24H2 美日韩新经济产能加速落地。
行情节奏上前高后低，先做好岁末年初反弹行情：1． 岁末年初“美联储加息结束交易”。2．若中美经贸关系改善，宏观环境非常有利：通胀平抑 + 中国出口韧性 + 国内稳增长加码、效果提升。这个组合可能阶段性打开上涨空间。3．中国经济增长预期年初更高，“前高”是年初行情的背景，而“后低”如果兑现，将影响全年A 股业绩恢复。4． 美债收益率下行，但空间有限，A 股面临的海外压力2024 全年难免反复。
24年值得跟踪研究的重大潜在产业趋势：1． 华为链创新，消费电子产品创新能力向电动车迁移，供给创造需求产业趋势加速。2． AI 是强大的工具，爆款应用出现只是时间问题。继续关注AI 海外应用的A 股映射（机器人、智能驾驶、游戏）。
A股有望走出23年业绩下行及流动性抑制的至暗时刻，展望24年，短周期库存触底对冲长波萧条，弱通胀下业绩企稳，结构胜总量，全球都回不到2019。变局已在发生，直面创新的2035，政策在稳与进的平衡木倾向于后者，机构重仓的调整才开启，新航海时代高股息底仓+科技进攻。
造成23年A股承压的基本面与流动性因素得以缓解，24年经济回暖的积段因素在增加：估值低位、市场下跌空间有限。在弱通服与业绩逐步恢复假设下，预计24年指数以估值修复的震荡格局为主。但破晓时分，结构性行情更精彩，库存见底一般无熊市，弱补库也有主题牛市。
2023 年的资本市场经历了国内外经济预期的分化与波动，小票行情特征显著，红利策略实现正收益。展望2024 年，我们认为，国内外环境的基准假设均迎来改善，市场结构性机会显著增加。一是科技成长主线，以汽车与TMT 行业为代表，华为产业链有望引领技术创新与应用迭代；二是医药成长主线，以创新药为代表拉动，出口链也进一步打开空间。
过去一年A 股走势较艰难的背景是疫后基本面曲折式修复及外围因素扰动，当前A 股估值已经处于历史低位。
展望明年，政策助力经济回暖，科技、消费领衔基本面复苏，叠加美债利率下行，A 股中枢有望抬高。
风格有望从两头走向中间，盈利驱动的白马成长或占优，尤其是硬科技和医药，消费存在结构性亮点。
民生证券牟一凌（金麒麟分析师）：金融稳定诉求将迎来实物资产的反弹和股市机会
投资的动荡时代正在来临。到底是金融稳定的诉求将迎来实物资产的反弹和股市的机会，还是金融的快速收缩最终拖累实物韧性，这将是2024年最重要的议题。我们倾向于前者，并认为2024年后者场景不会真正到来。但是无论如何，A股收益率始终在“两倍标准差”内波动的时代已经过去，应对波动率的放大是所有参与者的任务。配置结构上，我们认为持续了两年的价值趋势会延续的观点无疑比相信短周期的均值回归更需要智慧与勇气。
2021年下半年开始，变化如同空气一般在市场中无处不在，但它更多时候只是某一类资产和一小群人的悄然前行，而市场大众虽深陷困境却大多时候不为所动。或许正因如此，2024年的市场才会真正深刻影响到市场的定价模式与所有的参与者，对此我们充满期待。
责任编辑：杨赐
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