华艺生态IPO，踩雷华夏幸福、卓达控股等房企_新浪财经

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　　这个园林IPO，踩雷华夏幸福

　　文/乐居财经程孟瑶

　　室外接近40度的高温，抵挡不了“神兽”出笼。自从家楼下的公园开放，多米每天中午都要拉着妈妈下楼“放电”。

　　永远放不完电的多米与永远需要充电的多米妈有着鲜明对比，“公园没开放的时候自己可以在家玩玩具，现在天天中午要下楼。”

　　公共园林绿化作为改善城市面貌和生活环境的一环，政策导向下，市场规模持续增长，吸引企业不断涌入。

　　规模普遍偏小，单个企业市场占有率不高，是园林绿化业的现状。但一些拥有资质、经营、技术、管理人才的企业也在本地域的竞争中涌现出来，并且开启了上市计划。作为安徽地区的代表，华艺生态园林股份有限公司（简称“华艺生态”）深市主板上市申请被受理。

　　依靠政府、国企、央企等总包客户，华艺生态近三年规模稳增，年均复合增长率为11.75%。规模增长，带来应收账款增加对企业来说很常见，但华艺生态近3年中，2020年和2021年应收账款是营业收入的120%，2022年占比有所下降，但也有97%，接近100%。净利润不过亿的情况下，应收账款坏账计提每年都超过2亿元。还同时“踩雷”了华夏幸福、卓达控股等房企。

　　而且让人在意的是，华艺生态创始人胡优华，为安徽省风景园林行业协会会长，其90%的收入集中在安徽省内。

　　本次IPO，华艺生态拟募资5亿元，全部用于补充生态修复及园林景观建设项目运营资金。其营运资金包含投标保证金、履约保证金、项目进度周转资金、项目质保金。未来三年按照15%的增长率来计算，华艺生态所需营运资金11.20亿元，约有6.51亿元资金缺口。如果顺利募资5亿元，依然有1.51亿元需要自筹。

　　按发行后不低于25%的发行比例，华艺生态上市估值约20亿元。

　　一、铁道部双职工离职创业

　　股权代持掩盖“夫妻店”实质

　　华艺生态设立于2013年6月，由华艺有限整体变更而来。华艺有限由胡优华、杭州华信出资30万元在1997年设立，分别持股46.67%、53.33%。

　　但杭州华信后来退出，2003年8月华艺有限增资418万元时，胡优华、范丽霞夫妇已经持有华艺有限100%的股权，变成一家夫妻店。

　　说到杭州华信，首先会联想到石红的华信实业发展，但招股书中的杭州华信，指的是杭州华信铁路工程咨询公司。该公司成立于1993年，是一家国有独资企业，目前已经注销，经营范围包括铁路、公路、市政、桥梁、隧道、工业及民用建筑工程的经济技术咨询。

　　杭州华信的股东为中国铁路工程发包公司华东监理站，不过企业信息中，只能搜索到中国铁路工程发包公司以及相关信息。公司成立于1992年，位于北京市，是一家以从事土木工程建筑业为主的企业，注册资本829万人民币。对外投资有北京市华安咨询服务公司和中国光大银行股份有限公司，前者在2002年9月被吊销。

　　胡优华的履历显示，研究生学历的他，1987年12月-1996年8月，历任铁道部第四工程局技术员、助理工程师、工程师，1997年5月创业前，任铁道部第四工程局生活服务总公司园林分公司经理。而专科学历的范丽霞，1986年6月-1993年7月，是铁道部第四工程局印刷厂职工；1993年8月-1997年5月，任铁道部第四工程局生活服务总公司职工。铁道部第四工程局在2000年改制为中铁四局，隶属中国中铁集团。

　　回到418万元的增资，这笔增资实际上来自胡优华和范丽霞夫妇，为了避免夫妻持股对业务开拓和人才引进的不利影响，胡优华委托其胞弟胡文华代持5.45%的股权。5.45%的股权对应28.23万元出资额，这28.23万元为胡优华以实物资产出资。股权代持掩盖了“夫妻店”实质，但华艺有限也甩不掉“家族企业”的帽子。

　　2007和2008年，胡优华和范丽霞夫妇分别给华艺有限增资489万元、715万元时，也以股权代持的形式让胡文华同步增资。胡文华和胡优华的代持关系直到2012年3月才完全解除，300.23万元股权变更至胡优华名下。

　　不过，由于在增资过程中，胡优华、胡文华、范丽霞存在以实物，也就是以苗木出资的情形，而且无法提供该笔苗木的款项支付记录，同时，公司存货领用、对外销售凭证单据无法与该部分用于出资的苗木一一对应，这两笔实物出资均存在一定程序瑕疵。

　　最后，2003年243.20万元苗木出资瑕疵，以2008年华艺有限购买位于合肥市高新区红枫路7号富邻广场的房产时，胡优华代为支付的290万元购房款进行了“抵消”。2007年303万元苗木增资瑕疵，于2022 年12月，胡优华、范丽霞以货币方式进行了补正。

　　二、员工入股不足一月就离职

　　股权平价转让予胡优华

　　包括上述曾存在瑕疵的增资转股，华艺有限从成立到变更为股份有限公司，共发生7次股权转让和7次增资。华艺生态设立时，共有10个股东，包括员工持股平台合肥钟灵毓秀，员工王其香、朱歆华、王亮、王在心、朱彩娣、潘会玲，增资价格均为3.3元/注册资本。上海槟果增资价格为9.23元/注册资本。

　　让人在意的是，2012年8月第七次增资中，一名叫单兴洲的自然人以3.3元/注册资本获得华艺有限20万元出资额，出资比例0.85%，但在2012年8月第六次股权转让中，胡优华以66万元的价格收购了这部分股权。招股书中给出的转让原因为单兴洲离职。刚拿到公司股份就离职的员工，比较少见。

　　递表时，胡优华直接持有华艺生态的46.84%股份，范丽霞直接持股比例8.92%，另通过担任合肥钟灵毓秀股东，间接支配5.86%股份表决权，夫妻二人合计控制61.62%股份表决权。其他股东中，樊川和樊华德为父子关系，合计持股2.5%。

　　据中国结算公司提供的《证券持有人名册》，截至2023年4月25日，华艺生态股东人数为269人。一般来说未上市股份有限公司股东人数超过200人，会因为股权太过分散成为证监会核查重点。但因为华艺生态曾在2014年1月，于新三板挂牌，在全国股转系统有过交易，所以股东数量较多。

　　华艺生态还拥有6家非重要全资子公司和1家参股公司临泉沈子园。6家子公司业务均围绕园林绿化工程设计、施工、养护展开。临泉沈子园系临泉PPP项目平台公司，临泉县文化旅游投资有限公司持有60%股权，临泉县是安徽省的西北门户。

　　一般来说，园林景观行业主要以政府、政府平台以及国企、央企建筑总承包企业客户为主，2016年2月至今，胡优华任安徽省风景园林行业协会会长，华艺生态也有90%的收入集中在华东地区，而且主要是安徽省内。

　　三、应收账款曾是营收1.2倍

　　踩雷华夏幸福计提5896万坏账

　　华艺生态着重打造有生态修复和园林景观两大业务主线，积极布局养护业务。主营业务包括生态修复、园林景观建设及与之相关的设计、养护服务。

　　2020年-2022年，华艺生态的营业收入分别为6.28亿元、7.32亿元、7.84亿元，净利润分别为3482.75万元、5638.19万元、8244.30万元。业务收入均与主营业务密切相关，无其他业务收入。

　　具体来看，生态修复收入和园林景观建设收入合计占收入的比例分别为90.42%、89.08%、83.29%，是主要来源。但在同比变化上，2022年生态修复同比增幅不大，园林景观建设在报告期内持续下滑，反而是养护服务收入规模逐年增加，报告期内分别为5522.67万元、7559.59万元、9799.22万元，占比分别为8.79%、10.33%、12.49%。

　　华艺生态表示，养护服务报业绩增加，主要来自于前期生态修复和园林景观建设业务的客户积累。华艺生态的客户主要以政府、政府平台以及国企、央企建筑总承包企业客户为主，还有部分房地产开发商客户。因为园林景观大部分项目都要进行招投标，所以其销售费用中，基本一半是用于了招投标代理费占比较大。

　　但是，总承包企业客户和房地产开发商客户，同时也给华艺生态带了高额的应收账款，考验着其资金实力。

　　报告期内，华艺生态应收账款余额分别为7.97亿元、9.3亿元、7.54亿元，占当期总营收的比重分别为126.91%、127.05%、96.17%。坏账高达2亿元以上，报告期各期末，应收账款净额分别为5.93亿元、7亿元、5.25亿元，占资产总额比例分别为 53.31%、57.12%、41.45%，占比相对较高。从账龄来看，报告期内，账龄在一年以内的占比分别为39.50%、49.61%、31.99%。