渤海证券：经济总体维持平稳增长 市场仍处配置阶段

　　投资要点

　　市场回顾，近五个交易日（10 月18 日-10 月24 日），重要指数纷纷收涨；其中，上证综指收涨3.50%，创业板指收涨6.96%；风格层面，沪深300 收涨3.71%，中证500 收涨5.68%。成交量方面显著放量，两市统计区间内成交9.64 万亿元，较前五个交易日增加1.93 万亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，仅银行行业收跌，除此之外，电子、电力设备、通信行业涨幅居前，而钢铁、煤炭、公用事业行业涨幅居末。

　　数据方面，10 月18 日，统计局公布9 月经济数据。9 月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月回升0.9 个百分点，其改善一方面与部分商品出口持续增长有关，另一方面，“两新”政策推动相关行业、产品较快增长也形成支撑。投资端，1-9 月固定资产投资同比增长3.4%，与上月持平，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。消费端，9 月社会消费品零售总额同比增长3.2%，较上月回升1.1 个百分点，其中以旧换新相关的汽车、家用电器等领域零售增速显著改善，显示政策效果较为明显。整体而言，前三季度实际GDP 累计同比增长4.8%，总体维持平稳态势。

　　政策方面，21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10 月21 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期LPR 为3.1%，5年期以上LPR 为3.6%，1 年期和5 年期LPR 均下调25BP。此前央行曾表示“预计LPR 会下行0.2-0.25 个百分点”，最终政策落地为下调幅度的上限，且是LPR 报价改革以来的最大降幅，显示货币政策稳增长的决心。926 政治局会议以来，一揽子增量政策正在陆续落地，除货币政策外，财政部也明确“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，与此同时，发改委也表示“将近一半的增量政策已出台实施，接下来还将有一批增量政策继续出台实施”。整体而言，积极的政策环境还将延续，且存在进一步加码的空间。政策预期尚存，有助于推动市场信心的提振，并带来市场风险偏好的进一步回升。

　　策略方面，A 股市场仍处配置阶段。短期而言，三季报业绩密集期的到来以及海外市场不确定性的增大，将对国内风险偏好产生一定扰动；不过，站在中期来看，市场仍有较大的空间，在政策的有力的呵护和持续推进下，市场逻辑将从政策预期主导向业绩预期主导逐步转化。行业配置方面，可重点关注：（1）增量资金入市预期下，金融和红利板块的投资机会；（2）并购重组预期叠加自主安全催化下，TMT 板块的投资机会。

　　风险提示：增量资金入市节奏或力度不及预期、增量政策落地不及预期的风险、地缘政治风险、美国经济衰退风险。

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责任编辑：何俊熹