财通策略：加配成长和出海，静待做多行情。_新浪财经

　　市场观点：加配成长和出海，静待做多行情。年初以来指数触底回暖，经济、政策、海外实现完美共振，推动市场在春节后取得优异表现。今年是全球经济触底回升之年，投资策略从前两年的“估值从低到高选股”转向“盈利增速从高到低选股进攻”，成长和周期是估值盈利双击最受益的板块；年初周期表现优异，当前成长等待补涨修复。重温2019 年，成长何时能够崭露头角，条件1：

　　美国通胀环比数据回落至0.2%，条件2：美联储降息有望拉开A 股指数行情，条件3：政策催化。现阶段则是“降息预期回落”的等待阶段。结构上，当美联储降息落地，随后1-2 个月传导至经济上行，市场会沿着“成长到成长+出海”的思路配置，类似于19 年8-12 月。

　　成长股启动的3 大条件：通胀环比回落至0.2%、美联储降息、政策催化。2019 年美联储降息三阶段行情：预期交易->预期回落->降息落地。

　　1）三段式过程：3-4 月市场预期降息，全球经济股市第一次脉冲上行；5-7 月降息预期回落，制造国经济和股市再次回落；8 月至年底，美联储降息落地，制造国经济和股市回暖。2）降息后经济逻辑：美国强势补库，拉动中国出口，制造景气上行。当预期降息或实际降息出现，美债利率回落、缓和金融条件、强势补库存（例如19 年12 月制造商库存同比增速超过4%），制造国出口和景气度明显抬升（例如19 年11-12 月中国PMI 突破50%）。3）19 年5 月至年底：高质量→成长→成长+出海周期。19 年预期回落阶段，领跑行业为食饮、社服为代表的高质量（高ROE）资产；19 年8 月-10 月降息落地阶段，领跑行业为医药、电子、计算机为代表的成长性行业；19 年11 月-12 月，降息带动基本面上行，全球定价的有色，出海的工程机械，以及成长方向TMT 都有亮眼表现。4）回归本轮市场：上行信号看海外通胀+国内出口；结构上，先成长后成长+出海。市场什么时候重新交易降息预期？当美国降息之后、美国补库传导至中国出口之前，以成长股配置为主；当美国强势补库和中国出口上行兑现（滞后降息1-2 个月，信号为中国出口数据），以成长+出海两轮配置为主。

　　行业配置层面，关注盈利估值双击下出海为主的周期+成长。1）周期以出海方向为主，机械单季度营收和业绩增速连续两期加速回暖，电子、汽车单季度营收增速均高达约10%；2）成长方向的性价比有所凸显，国资委、央企加大11 个应用基础研究行动计划，量子信息、6G、深地深海、可控核聚变、前沿材料等方向值得进一步关注。3）综合盈利营收和业绩增速边际提升、24Q1单季业绩正增且年初以来估值修复小于30%的行业，主要集中在电子、家电、化工等，细分主要为航海装备、家电零部件等。

　　各行业6 月十大金股：华图山顶、盐津铺子、石头科技、雅迪控股、鸿路钢构、银轮股份、宁德时代、沪电股份、招商银行、中金公司。