投资要点
历史上影响6 月A 股市场表现的核心因素是政策和外部事件、经济和盈利基本面、海外流动性。复盘2010 年以来A 股市场6 月的表现，可以看到：（1）14 年中上证综指6 月有7 次上涨。（2）影响6 月A 股市场表现的核心因素是政策和外部事件、海外流动性、经济和盈利基本面。一是政策和外部事件是核心影响因素，如2011 年欧债危机缓解、2014 年“国九条”、2016 和2017 年供给侧结构性改革、2019 年中美贸易摩擦缓解、2020 年国内疫情得到有效控制、2022 年上海解封等使得上证综指当年6 月均上涨；而2010 和2012 年欧债危机、2013 年“钱荒”、2015 年查配资、2018 年中美贸易摩擦、2021 年海外疫情等均导致当前6 月上证综指下跌。二是经济和盈利基本面对6 月行情影响也较大，如2011、2014、2016、2017、2020、2022 年6 月工业企业利润增速、PMI、商品房销售等边际回升，上证综指上涨。三是海外流动性对6 月也有一定影响。四是估值对6 月行情影响有限。
比照历史经验，今年6 月A 股可能延续震荡偏强趋势。比照复盘，今年6 月来看：
（1）国内宽松政策持续出台和落地，外部负面冲击有限。一是国内政策上，首先，稳增长政策6 月大概率持续出台和落地；其次，新“国九条”给资本市场改革已做了定调，后续培育耐心资本、加大打击违法违规行为等政策措施将进一步细化和落实，对股市影响偏正面。二是外部冲击上，围台军演后中美举行第二轮海洋事务磋商，中美关系修复的趋势不变，6 月中美博弈的负面冲击边际上将减弱。（2）经济修复和盈利回升的趋势6 月大概率延续。一是6 月经济修复趋势延续。二是工业企业利润增速继续处于回升周期中。（3）海外流动性6 月可能维持宽松。
盈利预期改善和风险偏好可能上升，6 月A 股可能延续震荡趋势。（1）分子端：
经济和盈利改善预期6 月份可能上升。一是6 月经济可能延续修复趋势。二是工业企业利润增速6 月份大概率继续处于上行周期中。（2）流动性：维持宽松。一是6 月美国降息预期依然延后，国内可能进一步宽松。二是6 月微观资金面可能有所改善。（3）国内政策预期可能带动风险偏好回升。一是6 月美国大选初选对市场情绪可能有所扰动。二是国内三中全会临近，政策可能提振风险偏好。
6 月科技成长可能占优，建议关注TMT、核心资产和部分周期。（1）复盘历史，6 月周期和成长可能占优：一是风格上，2010 年以来14 年中有5 次周期占优，4次金融占优，3 次消费占优，2 次稳定占优；二是历年6 月领涨的行业集中在军工、医药、消费者服务、TMT 等成长行业以及部分周期行业中。（2）今年6 月科技成长和TMT 可能相对占优：一是根据历史经验，6 月成长和部分周期行业可能占优，当前包括TMT、核心资产和上游周期；二是地产放松政策下，6 月经济延续修复趋势，外资大概率继续流入，外资偏好的核心资产如食品饮料、电新、家电、化工等仍可能被逢低配置。（3）6 月建议关注：一是6 月份可能面临政策和产业催化的通信（卫星互联网、低空经济）、电子（半导体国产化、AI 手机和PC）、计算机（数据要素、智能驾驶）、传媒（AI 应用）；二是6 月份可能受益于经济修复和外资流入的电新（电池、光伏、风电）、食品饮料、有色、化工、家电等。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。
责任编辑：何俊熹
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