核心观点
经济企稳回升或将延续，后续更多关注政策、情绪和利率面边际变化。
根据国家统计局发布的4 月经济数据显示，国民经济运行处于持续回升趋势中，工业、服务业以及固定资产投资等内生动力正在修复，社会预期也在逐步改善。我们认为，目前国内正处于产业转型升级的关键时期，新质生产力和战略发展观将催生科技创新的新增长点。市场对经济增长稳中向好已充分定价，单纯依据宏观经济数据进行投资决策可能收效甚微。在这一背景下，市场表现更多依赖于政策宽松再加码、投资者风险偏好增强以及长期无风险利率的中枢下行。因此，我们认为投资者应更多聚焦于政策、情绪以及利率层面的边际变化，同时重视受益于产业转型升级和科技创新领域。
超长期特别国债有望提振市场投资信心、改善企业盈利预期、提高债务可持续性。首发的30 年期超长期特别国债于5 月22 日在二级市场上交易，考虑到超长期特别国债的发行是财政刺激的一大抓手，一方面形成具体实物工作量，进而拉动当前投资和消费，对经济社会发展信心产生积极影响；另一方面支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，如科技创新、城乡融合、以及能源资源安全等领域，改善相关赛道以及产业链上下游企业的盈利预期。更重要的是，超长期特别国债的发行有助于优化债务结构，减少债务风险，提高债务可持续性，为经济的发展提供更加稳健和可持续的财政支持。
政策力度加大或将提振地产需求端，稳定资本市场和资产价格预期。
房地产长期以来是我国的支柱性行业，辐射上下游产业链较长，影响相关板块公司众多。统计局数据显示，今年1-4 月我国住宅销售额累计同比下滑31.1%，4 月末住宅待售面积同比增长24.4%，增速创2016年以来历史新高。因此，我们认为这也是当前时点央行、金管局及各地政府考虑推出房贷优惠、去库收储等措施的重要原因之一，体现了稳市场、稳信心以及稳预期的意图。与此同时，本次房地产政策再宽松也预示着中央对于房地产调控思路的转变。从原先以保交付，保交楼为主的供给端发力逐步转向从需求端着手为主导，从而改变地产市场的供求关系，为地产复苏创建更优惠的房贷环境。
北向资金回流趋势显著，科技创新主题的整体估值中枢或将边际提升。年初至今，外资保持净流入A 股态势，海外机构亦频繁表达对中国资产及A 股市场前景的乐观态度。2024 年以来，北上资金已从2023年下半年的净流出1400 亿元转变为显著净流入。截至5 月24 日，北上资金全年净流入接近900 亿元，主要流入电子、汽车、电力与公用事业等领域。我们预计外资将会持续流入以新质生产力为驱动，如电子、汽车、通信等板块，边际提升科技创新主题的整体估值中枢。
风险提示
房地产需求不及预期、市场波动超预期。
责任编辑：何俊熹
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