史丹利百得：SWK将更多地受益于降息|美元_新浪财经

@全体股民：《投资研报》巨额特惠，满3000减1000，满1500减500！【历史低价手慢无，速抢>>】

报告日期：2024/10/16

摘要：

我们首予“买入”评级，目标价为152.15美元，基于15.2倍的远期（2024年下半年和2025年上半年）企业价值/经调整息税前利润。我们对史丹利百得（或“公司”）的目标价基于企业价值/经调整息税前利润的相对估值法。虽然市盈率估值和企业价值/经调整息税前利润差异不大，但我们认为企业价值/经调整息税前利润指标更合适，因为公司目前拥有较高杠杆和利息支出。随着公司将其财务杠杆降低到与行业平均水平更一致的水平，我们预计企业价值/经调整息税前利润倍数和市盈率倍数将在未来趋同。基于15.2倍的远期（2024年下半年和2025年上半年）企业价值/经调整息税前利润，我们目前对公司的市值估值约为229亿美元。

我们估计2024年、2025年和2026年净利润分别为6.59亿美元、9.51亿美元和10.65亿美元。我们估计同时期经调整息税前利润分别为13.68亿美元、16.87亿美元和17.93亿美元。结合我们对公司收入增长和利润率增长的假设，以及未来利率的变化，我们预测公司未来三年的盈利将稳健增长。

与公司最接近的竞争对手创科实业（00669 HK）相比，其盈利将对降息更为敏感。这是因为公司的杠杆率远超其最强大的竞争对手创科实业，并且将更大比例的工具销售给DIY消费者而不是专业消费者。随着美国降息，即使下游需求没有改善，公司净利润也会大幅增加。此外，公司更多的收入来自DIY消费者，其需求对房地产市场的变化更为敏感，因为它是一种可选支出形式。

催化剂：盈利复苏快于2024年第四季度盈利电话会议的预测。

风险：美联储在更长时间内维持紧缩货币政策。