AI魔法失灵美股大轮动来临_新浪财经

中国基金报记者姚波

2024年7月，美国股市经历了一场剧烈震荡，科技行业遭到沉重打击。这场风暴不仅使“科技七雄”蒸发掉了上万亿美元市值，还令纳斯达克综合指数出现了400个交易日以来首个3%以上的单日跌幅。

这次调整实际上是多个关键趋势的集中体现：AI技术突破与商业化之间存在的鸿沟、高科技公司估值与基本面的重新对齐、投资者对风险分散的需求以及宏观经济因素的影响。这种大轮动标志着投资者思维模式的转变，提醒投资者即使是革命性的技术潮流，也需要时间来实现其更大潜力。

AI变现的挑战

谷歌母公司Alphabet率先公布今年第二季财报。财报显示，Alphabet报告期内的资本支出高达132亿美元，超出分析师预期的122亿美元。这些投资主要用于支持AI技术发展和提升计算能力，显示了Alphabet在AI竞赛中全力以赴的决心。

然而，大规模的投入尚未转化为显著的收入增长。虽然谷歌云业务表现亮眼，盈利11.7亿美元，超出分析师预计的9.82亿美元，但谷歌在云计算市场的份额仍落后于亚马逊的AWS和微软的Azure。

而且，新兴竞争对手如OpenAI的崛起对谷歌的核心业务构成了直接威胁。近日，OpenAI宣布推出SearchGPT搜索产品，虽然仍处于早期阶段，但已经引起市场的广泛关注。这款产品旨在提供更简洁、直接的搜索结果，可能会吸引那些厌倦了传统搜索引擎繁杂结果的用户。如果SearchGPT成功获得大量用户，可能会影响谷歌的市场份额。

谷歌的商业模式很大程度上依赖于搜索广告收入。2023年，谷歌从搜索和相关广告业务中获得了1750亿美元的收入。如果SearchGPT或类似的AI驱动搜索工具取得成功，可能会对谷歌的广告收入造成巨大压力，甚至动摇其在数字广告市场的主导地位。

实际上，股价已经作出反应，近一周，Alphabet下跌6%，为今年2月以来最大的周跌幅。

特斯拉自动驾驶梦想延迟

特斯拉的情况比其他科技巨头更为复杂。自上月召开年度股东大会以来，特斯拉股价上涨了35%，这主要得益于投资者对其人工智能和自动驾驶技术的乐观预期。然而，在公司宣布推迟机器人出租车业务（Robotaxi）上线时间后，这种乐观情绪受到了严重打击。

自动驾驶是特斯拉的核心战略之一。公司CEO马斯克曾多次承诺实现完全自动驾驶，但迟迟不能兑现。推迟Robotaxi上线不仅意味着技术进展不如预期，还可能是现金流存在问题，进而影响公司的长期发展战略。

财报数据进一步加剧了市场的担忧。特斯拉第二季度的基本毛利率（不包括政策补贴）下滑至15%以下，仅为两年前的一半。这一下滑主要是由于激烈的价格竞争和生产成本上升。值得注意的是，特斯拉通过出售温室气体信用额度获得的收入占当季总利润的近五分之一，这种对政策补贴的依赖进一步引发了对公司核心业务盈利能力的质疑。

此外，特斯拉面临着来自传统汽车制造商和新兴电动车公司的双重竞争。随着更多公司推出电动车型并投资自动驾驶技术，特斯拉的技术优势和市场份额可能面临挑战。

未来几个月，市场将密切关注特斯拉在自动驾驶技术方面的进展，特别是10月份机器人出租车业务将上线，这可能成为决定特斯拉股价走向和投资者信心的关键。

投资者情绪的转变

科技巨头二季度的财报引发了投资者情绪的显著转变。市场不再盲目追捧AI概念，而是更加理性地评估科技公司的实际盈利能力和增长前景。投资者开始意识到，尽管AI技术前景广阔，但要转化为实际收益可能需要比预期更长的时间。

这种情绪转变直接反映在“科技七雄”的股价表现上。自7月10日触达峰值以来，这七家美国市值最高的科技公司合计已蒸发了上万亿美元。其中，英伟达和特斯拉的跌幅最大，从7月的高点均下跌了17%；Meta和Alphabet从7月高点分别下跌了14%和13%；被视为避风港的苹果公司，也从高点下跌了7%；微软和亚马逊的股价从高点下滑了约9%。

显著的回调不仅反映了市场对AI技术商业化进程的重新评估，也暴露了投资者对这些公司高估值的担忧。以英伟达为例，尽管其在AI芯片领域的地位无可争议，但其股价年初至今上涨了120%以上，这种涨幅是否能够被未来的盈利增长所支撑成为市场质疑的焦点。

小港投资顾问的投资组合经理戴维·伦德格伦指出，公司不能仅仅满足预期，还必须超越预期。市场对科技巨头的期望已经达到了极高的水平，超高的预期增加了这些公司的财报压力，任何轻微的失误都可能导致股价大幅波动。

大轮动已出现

随着对科技股的热情降温，资金开始向其他被忽视已久的板块流动。这种大轮动被一些分析师描述为“规模空前的股票市场轮动”。小型股票，特别是代表小盘股的罗素2000指数表现异常强劲，近一周的涨幅超过了标准普尔500指数，这是1980年代以来首次出现的情况。

值得注意的是，此前美股已累积了大量涨幅。从技术指标来看，标准普尔500指数相对200日均线一度高出了15%，这样的偏离幅度已高于2018年初大跌前夕的情况，过去几年只有少数几个关键时点出现过更大的偏离度。

市场波动还与对美联储政策的预期密切相关。隔夜美债收益率曲线变得更加陡峭，反映市场预计美联储可能比预期的更早降息。从过去一段时间美联储官员的言论来看，9月降息的可能性比较大。

市场其实已充分计入了9月降息的预期，但万一落空，可能会对美股走势产生进一步的负面影响。此外，加拿大央行宣布因通胀明显回落而降息25个基点，引发市场对其他主要央行政策的大胆猜测。

影响美股走势的关键因素

未来几周的美股市场走势将受到多个关键因素的影响，财报至关重要。苹果、Meta、微软和亚马逊等科技巨头陆续公布财报，能否将在AI领域的投资转化为实际收益成为市场关注的焦点。

美联储和日本央行的利率决议备受瞩目。投资者正在寻找暗示美联储提前降息的迹象，同时也在猜测日本央行是否会启动加息并缩减资产负债表。美国等重要市场的通胀数据、就业报告等宏观经济指标将继续影响市场对全球经济前景的判断。

一些大型对冲基金增加了对周期性行业的配置，减少了对科技股的敞口。这种资金流向的转变可能会持续一段时间，直到科技股估值回归到更合理的水平。

尽管短期内出现了大幅调整，但许多机构投资者仍然看好科技股的长期前景。高盛的报告指出，虽然一些对冲基金一季度减持了Meta、微软和英伟达等AI相关股票，但“科技七雄”（除特斯拉外）仍然是他们最受欢迎的长期头寸。AI技术的进展将继续引领市场。像OpenAI这样的新兴公司推出的创新产品可能会对整个科技行业产生深远影响，改变现有的市场格局。