久期财经讯，8月21日，穆迪确认腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Limited，简称“腾讯控股”，00700.HK)“A1”发行人评级和高级无抵押评级，及(P)A1高级无抵押中期票据(MTN)计划评级。
评级展望保持稳定。
穆迪高级副总裁兼经理Lina Choi表示，“评级确认反映了腾讯控股在防控措施进行的背景下和监管挑战中保持稳定运营和财务状况的能力，以及其业务灵活性，以上体现在其多元化的收入来源和在具有挑战性的运营条件下积极采取成本优化措施。
穆迪的腾讯控股首席分析师Choi补充道：“评级确认也考虑到了该公司在不影响其稳健的现金状况的情况下，以平衡的方式满足其增长需求资金和股东回报要求，这将继续提供信贷缓冲。”
评级理据
腾讯控股的A1发行人评级反映了该公司作为中国(A1/稳定)PC和移动网络游戏、通信和社交、数字内容和移动支付服务增值服务(VAS)领先提供商的地位。
该评级还考虑到腾讯控股强大的财务状况，其特点是低杠杆率和持续生成的自由现金流，以及强大的现金状况，因为其业务范围扩大，收入来源多元化。除了雄厚的财务状况外，腾讯控股在与监管机构合作解决分歧和做出改变方面也有良好的过往历史记录，同时不会对其业务状况产生负面影响。
穆迪预计，腾讯控股的收入将继续受益于业务和消费者活动的加速数字化，在未来12-18个月产生强劲的现金流以支持投资需求。在稳定的自由现金流、审慎的财务政策及平衡的融资方式的支持下，其强大的财务状况为潜在的运营和监管变化提供了缓冲。
穆迪预测，在未来12-18个月内，受益于视频账户货币化和增值服务稳步减速增长(尽管增速放缓)的支持，腾讯控股的总收入将增长约5%。尽管其金融科技和商业服务部门强劲的收入增长率可能会从高基数上放缓，但该公司对人工智能技术的持续投资以及将此类技术融入其产品和服务的努力将有助于逐步提高货币化。
穆迪预计，在未来12-18个月内，得益于高利润率的视频账户业务的货币化，腾讯控股的EBITDA利润率将从2022年的28%提高至30%左右。尽管如此，公司同期的EBITDA总额仍将稳定在1700亿- 1900亿元人民币左右。
穆迪预计，腾讯控股的杠杆率(以调整后的债务/EBITDA衡量)在未来12-18个月内将保持在2.0倍以下，鉴于腾讯控股的收入和利润稳定增长，总债务大致持平，截至2022年12月31日，腾讯控股的杠杆率为2.3倍。
这些预测的信用指标继续将腾讯的评级适当保持于A1水平。
腾讯控股的流动性状况仍然很好。截至2023年6月30日，公司持有现金及类现金资产3710亿元人民币，包括约2320亿元人民币的定期存款和国债投资。足以覆盖其未来18个月的短期债务偿还、资本支出和投资需求。
截至2023年6月底，腾讯控股直接和间接持有的上市的联营公司股权组合的公允价值合计约2360亿元人民币，金融资产(按公允价值计算且其变动计入当期损益的非流动金融资产，以及按公允价值计算且其变动计入其他综合收益的金融资产)合计约4300亿元人民币。此类资源可以作为后备流动性。在过去的两年里，该公司已经表明其具有意愿及能力以出售投资和其他金融资产的收益作为股东回报和其他现金流需求提供资金。
环境、社会和治理(ESG)因素对腾讯控股的信用评级有中性至低的影响。鉴于该公司会处理大量机密个人信息和其他类型的敏感记录，如果发生网络安全漏洞，可能会增加法律、监管或声誉风险，因此该公司面临中等程度的社会风险。腾讯控股还面临监管机构对其平台上任何潜在的反垄断行为和内容适当性的审查。
在治理风险方面，腾讯控股董事会主席兼首席执行官马化腾控制着公司的主要运营子公司。马化腾是该公司的创始人之一，截至2022年12月31日他持有约8%的股份。尽管如此，腾讯控股的业绩记录表明，尽管监管存在不确定性，但它仍保持着强劲的财务状况，董事会结构平衡，作为上市和受监管实体的历史悠久。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的展望反映了腾讯控股持续稳健的收入和EBITDA增长，以及其在商业周期和艰难的运营状况下保持强劲信用状况的能力。稳定的展望还反映了穆迪的预期，即该公司将保持财务管理纪律以及在追求满足投资和股东回报的同时保持债务杠杆稳定。
短期内其评级上调空间受限，因腾讯控股的评级已与中国主权评级持平。腾讯控股的大部分业务运营和活动都在中国进行。
腾讯控股的评级可能会被下调，如果：(1)活跃用户群持续减少，导致现金流持续减少;(2)进行激进收购，导致其资产负债表流动性紧张或整体风险状况上升;(3)采取削弱其资产负债表流动性的激进股息政策，或(4)有证据表明现金流向母公司或其他关联公司;或者(5)信用状况削弱。
具体来说，如果腾讯控股的债务/EBITDA之比持续高于2.0倍至2.5倍，自由现金流持续为负，净债务头寸持续较大，评级可能会被下调。穆迪还将检测其调整后的留存现金流/债务的比率持续恶化的情况，自2015年以来，该比率一直保持在45%-60%左右。
此外，中国监管制度的变化可能影响公司的运营或商业模式，这将对评级产生负面影响。
腾讯控股有限公司是中国领先的互联网增值服务提供商。该公司运营着通信和社交服务、在线游戏平台和数字内容，包括新闻、视频、音乐和文学。该公司有三个主要收入来源:增值服务(VAS)、在线广告以及金融科技和商业服务。
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