招股价破千：新东方能否延续8年16倍牛股风采？|新东方_新浪财经

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　　原标题：新股聚焦 | 招股价破千！新东方能否延续8年16倍牛股风采？来源：华盛资讯

　　教育服务企业新东方于港交所正式发布公告，将于2020年10月29日-11月3日招股，公司拟发行8510万股H股份，其中香港公开发售占6%，国际配售占94%，另有15%的超额配股权，发售价将不超过每股1399.00港元，每手10股，预期11月9日上市。

　　核心要点

　　1993年，新东方由俞敏洪先生于北京创立，为大学生TOEFL提供备考课程。

　　经过近30年运营，按照总计净营收和学校及学习中心网络，截至2020年5月底，新东方是中国最大的民办教育服务提供商。

　　2018年至2020年截至5月31日止的年度数据，这三年新东方分别实现营收为24.47亿美元、30.96亿美元和35.79亿美元，K-12 AST、备考及其他课程的学生人次总数从约290万人增加至约1069万人。

　　招股信息速览

　　来源：华盛证券

　　一、公司概况：8年涨16倍的全国民办教育服务龙头

　　新东方是1993年于北京开始经营，由俞敏洪先生创办，当时主要为大学生提供TOEFL备考课程。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，经过近30年的营运，按所提供的服务及产品，新东方已成为中国最全面的民办教育服务提供商。

　　根据同一资料来源，截至2020年5月31日止财政年度，按总计净营收以及学校及学习中心网络计，新东方是中国最大的民办教育服务提供商。截至2020年5月31日，新东方自成立以来已累计为超过5540万名学生人次提供服务。

　　截至2020年5月31日，新东方通过由遍布全国的104所学校、1，361个学习中心及12家书店组成的实体网络，主要以‘新东方’品牌在中国91个城市提供教育服务，同时亦以‘新东方在线’、‘东方优播’及‘多纳’品牌的在线学习平台提供教育服务。

来源：华盛证券

　　新东方不断发展及优化商业模式，以把握市场机会、提升学生的学习体验及提高营运效率。其内部开发的在线与线下融合（OMO）标准化数字教室教学系统将线下教育资源与先进技术相结合，能够开拓不同的教学模式，而新东方的附属公司新东方在线提供纯在线课程。

　　新东方此前于2006年9月正式登陆纽交所，在2012年曾经遭遇著名做空机构浑水发布做空报告，在2012年7月新东方美股股价一度跌至9.41美元的低点。

　　但与其他遭遇浑水做空中概股不同，新东方通过反击做空报告以及其后长期业绩高速增长，实现了股价长线走牛。周三美股收市，新东方股价为165.9美元，相较于8年前有超过16倍的累计涨幅。

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　　二、行业概况：持续增长的民办教育服务

　　在中国，对优质教育的巨大需求和优质教育资源的稀缺导致学生之间的激烈竞争越发提前。

　　大学入学考试（俗称‘高考’）以及高中入学考试（俗称‘中考’）是学生竞争进入更好的大学和高中的关键考试。

　　由于高考成绩决定学生就读的大学，故高考成绩对高中生至关重要。中国家长之间的焦虑感以及学生间的激烈竞争驱动了对K-12校外辅导服务的持久和殷切需求。

来源：招股书

　　包括幼儿和儿童英语语言培训（‘英语语言培训’）在内的中国K-12校外辅导市场的总市场规模从2015年的人民币3，775亿元增至2019年的人民币6，191亿元，复合年增长率为13.2%，预计到2024年将进一步增至人民币11，731亿元，复合年增长率将为13.6%。

来源：招股书

　　中国海外备考和成人英语语言培训市场的总市场规模已从2015年的人民币192亿元增至2019年的人民币420亿元，并预期到2024年将进一步增至人民币816亿元，自2019年以来的复合年增长率为14.2%。

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　　三、财务状况：营收、净利润保持高速增长

　　从新东方的财务数据上来看，在年营收突破200亿元人民币以后，其业绩增长速度仍保持在较高水平。

　　首先是新东方总计净营收由截至2018年5月31日止财政年度的24.47亿美元增至截至2020年5月31日止财政年度的35.79亿美元，复合年增长率为20.9%。

　　股东应占净利润由截至2018年5月31日止财政年度的2.96亿美元增至截至2020年5月31日止财政年度的4.13亿美元，复合年增长率为18.1%。

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　　招股书显示，新东方的销售及营销开支由截至2019年8月31日止三个月的1.01亿美元增加15.5%至截至2020年8月31日止三个月的1.17亿美元，“该增加乃主要由于增聘多名客户服务代表及营销人员，旨在于COVID-19疫情期间抓住新的市场机遇，尤其是有关我们于纯在线教育平台新东方在线提供K-12辅导的新举措。”

　　截至2019年及2020年8月31日止三个月，市场推广开支占新东方销售及营销开支逾35%，而人力资源开支则占同期新东方销售及营销开支逾35%。

　　四、竞争力以及风险点

　　竞争优势

　　1、新东方是领先的中国民办教育服务商，拥有者强大的品牌知名度。

　　2、新东方拥有覆盖终生学习需求的一站式教育服务方案，提供最全面的服务和产品

　　3、新东方注重AI技术符能的创新线上和线下整合，拥有招聘和培训优秀教师的系统方法

　　风险点

　　1、如果对于学生报班的续费率下降，将对公司盈利能力造成负面影响。

　　2、公司商业模式依赖于优秀敬业的教师队伍，如果未来无法聘用、培训以及留存优秀教师，将对教学质量乃至公司品牌造成重大不利影响。

　　五、估值和申购建议

　　从过往历史来看，新东方作为民办教育服务龙头，其业绩成长能力非常优秀，这也是其成为美股中概中大牛股的原因。

　　新东方从2006财年至2012财年收入增速随着公司扩张保持在40%-50%，2013财年至2015财年公司营收增速有所放缓，仅在10%-20%左右，但到2016财年至今新东方又开启新一轮加速过程，收入增速保持在20%以上。