穆迪：首予广州资产“Baa3”长期本外币发行人评级，展望“稳定”|穆迪_新浪财经

原标题：穆迪：首予广州资产“Baa3”长期本外币发行人评级，展望“稳定” 来源：久期财经

本文来自“穆迪评级”。

1月17日，穆迪投资者服务公司已向广州资产管理有限公司 (广州资产) 授予 Baa3 长期和 Prime-3 短期外币和本币发行人评级。

这是穆迪首次向广州资产授予评级。

广州资产的的主体评级展望为稳定。

评级理据

广州资产 Baa3 的长期发行人评级包含了：

(1) ba3 的个体信用评估;

(2) 一个子级的提升，依据是穆迪认为该公司必要时有望得到最终母公司广州越秀集团股份有限公司 (越秀集团) 高水平的支持，并且公司与母公司具有高依存度;

(3) 两个子级的提升，依据是穆迪认为必要时公司有望通过越秀集团、广东恒健投资控股有限公司 (恒健控股，A2/稳定) 和广东省粤科金融集团有限公司(粤科金融) 等其他股东得到中国政府 (A1/稳定) 的高水平支持。

ba3 的个体信用评估反映反映了：(1)该公司在广东省内不良资产管理业务的良好品牌;(2)良好的盈利能力;(3)良好的资本充足率。但是，该公司的个体信用评估受到下列因素制约：(1) 公司运营历史较短，资产质量未经考验; (2) 资产增长迅速;(3)较为依赖批发融资。

广州资产管理有限公司成立于 2017 年 4 月，为广东省内三家地方不良资产管理公司之一。公司主营业务为向各类金融机构收购处置不良资产，并对不良资产进行重组盘活。

得益于其集团最终母公司越秀集团的实力，广州资产已迅速在广东省建立业务品牌实力。公司还借助越秀集团在房地产业的经验及资源处置并重组不良资产。

广州资产的盈利能力良好，2018 年和 2019 年前 9 个月的平均资产回报率均约为 2%。主要原因为：(1) 不良资产管理业务的高回报水平;(2)公司的国有背景降低了融资成本。

此外，与穆迪授评的其他中国不良资产管理公司相比，广州资产的杠杆率相对较低。公司于 2019 年 10 月完成了人民币 20 亿元的注资后，其有形普通股权益/有形管理资产比率升至 20%左右。

广州资产良好的资本充足率因快速的资产和业务增长而有所抵消。2019 年前 9 个月该公司的总资产增长了 30%，2018 年增速为 236%。与此同时，该公司的杠杆率则从 2017 年底的 1.9 倍升至 2019 年 6 月 30 日的 6.7 倍。但根据穆迪的计算，公司 2019 年 10 月的注资将使其截至 2019 年 6 月 30 日的预估杠杆率降至 5 倍以下。

广州资产依赖批发融资 (尤其是银行借款) 来支持其资产的迅速增长，因而面临再融资风险和利率风险。截至 2019 年 6 月 30 日，公司的银行借款占其总债务的 80%。尽管如此，由于实力强劲的股东，该公司拥有来自大型国有银行、股份制商业银行和区域性银行的大量信贷额度，这有利于减轻其潜在的再融资风险。

广州资产实现了良好的财务指标和资产质量，但只有三年的运营历史。公司仍需时间来建立其风险管理系统，以减轻不良资产管理业务固有的运营和资产风险。

穆迪表示，尽管广州资产的资产投资组合未经考验，但公司主要处置广东省内的不良资产，因此穆迪预计，该公司资产投资组合的资产质量将优于其他位于中国发展较慢省份的地方资产管理公司。

穆迪对广州资产的公司治理并无任何特别顾虑，也并未针对企业行为应用任何定性调整。在其最终母公司越秀集团 (该集团受广州市政府的监管) 管理下，广州资产显示了审慎的公司治理。

穆迪认为越秀集团将提供高水平的关联方支持，中国政府也会给予高水平支持，这一评估反映了广州资产的所有权结构和业务运营。广州资产由越秀集团的重要子公司广州越秀金融控股集团股份有限公司(越秀金控)持股 64.9%。

广州资产在发展越秀集团的金融服务和不良资产管理业务方面(尤其是在粤港澳大湾区内)发挥着战略性作用。事实上，广州资产从越秀集团和越秀金控获得约人民币 40 亿元的信贷和流动性便利以支持日常运营。

穆迪指出，越秀集团有较强意愿支持广州资产，原因是后者违约可能给集团带来较高的声誉风险。

越秀集团是广州市政府拥有的最大地方国企之一。广州资产的另外两家战略股东恒健控股和粤科金融由广东省政府所有。作为广东省三大地方不良资产管理公司之一，广州资产在化解广东省金融风险方面发挥着重要作用。

可导致评级上调的因素

若有迹象表明因广州资产的战略重要性得到提升及承担更高政策性职能，中央政府有望给予更大力度的支持;或越秀集团的信用状况显著提高，穆迪可能会上调广州资产的评级。

若发生以下情况，穆迪可能会上调广州资产的个体信用评估：(1) 提高长期融资比重;和(2)实现稳定增长及长期运营记录的同时维持良好的盈利能力和资产质量。

可导致评级下调的因素

若发生以下情况，穆迪可能会下调广州资产的评级：(1)母公司及中国政府提供支持的意愿和能力下降;(2)越秀集团的间接持股比例显著下降;(3)越秀集团的信用状况恶化;或(4) 穆迪下调其个体信用评估。