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事项:
公司正式亮相了其全新车型P7+,P7+是公司推出的30 万以内的一款高端纯电轿车,新车将于10 月14 日巴黎车展期间发布预售价格并开启预售,11 月上旬上市交付。
平安观点:
P7+丰富P7 家族图谱,产品力主打大空间以及高阶智驾。P7 是公司发展历史上非常重要的一款车型,最早于2020 年上市,是国产新能源车领域内较早成为爆款的新能源车型。P7+上市后,公司P7 家族图谱得以丰富,将有两款车型在售,其中P7+主打家用舒适,强调大空间,P7i 则定位个性运动,两款车型定位互补。P7+产品力主打两大优势:一是大空间与舒适性,二是全系标配公司新一代的去激光雷达的高阶智驾方案。
P7+全系标配公司新一代高阶智驾方案,且不另收智驾包费用。P7+首发搭载公司新一代去激光雷达的高阶智驾方案,估计其整套硬件成本相较目前带激光雷达版本下降一半左右。公司此前车型上智驾方案分为Pro 版(实现高速NOA 功能)和Max 版(实现高速+城市NOA),而在P7+上智驾方案完全统一,即P7+将全系标配高阶智驾功能,交付即可用,且不限城市、不限道路、不限路况。
P7+强调大空间与舒适性,标配多项舒适性配置,主打家庭用户。空间尺寸是P7+重要的产品力之一,拥有豪华行政级的车身尺寸,轴距达到3 米,车长超过5 米,官方宣称其拥有“C 级尺寸、D 级空间”。在舒适性方面,P7+标配多项舒适性配置,比如全系标配豪华软装材质,后排座椅电动调节、前后排座椅均标配通风、加热、按摩功能,此外还标配20 个高保真HIFI 音响。
智驾走向“端到端”后训练数据的重要性增加,智驾梯次分布会愈发明显。
我们判断未来智驾的决胜很大程度上取决于训练的里程数据,目前华为、理想、蔚来的高阶智驾车型保有量30 万台左右,公司由于此前销量规模低,在保有量方面暂时落后,预计其保有量在20 万台左右。而我们判断头部玩家智驾车保有量将快速上量,如华为系预计在24 年底智驾车型保有量可达到50 万台,到25 年底则有望超过100 万台,训练里程差距可能进一步加大,而带来的结果则是智驾梯次的分布会愈加明显。
M03 使得公司走出销量困局,但P7+才是公司扭转困局的关键。M03 的成功有助于公司走出销量困局,但暂无益于强化小鹏汽车智驾标签,因目前交付的M03 车型版本不搭载小鹏汽车高阶智驾系统。目前小鹏汽车支持高阶智驾方案的车辆保有量或落后于华为、蔚来、理想等竞争对手,若搭载AI 鹰眼视觉智驾方案的P7+以及后续M03 Max 版(搭载AI 鹰眼视觉智驾方案)能够上量,将进一步强化小鹏汽车“智驾”标签,利于后续端到端智驾方案迭代。
盈利预测与投资建议:结合公司前三季度交付量以及M03、P7+后续的上量节奏,我们调整公司2024~2026 年营业收入预测为429 亿/701 亿/950 亿元(原收入预测为411 亿/620 亿/944 亿元),对应2024~2026 年净利润预测分别为-62 亿/-20 亿/+9亿元(原净利润预测为-63 亿/-29 亿/+4 亿元)。AI 鹰眼视觉智驾方案上车后为P7+带来成本优势,我们认为P7+有望成为公司下一款上量车型,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)P7+上市后订单不及预期;2)如果公司智驾车型销量仍无法上量,公司可能在未来的智能驾驶竞争中逐渐落后;3)毛利率改善情况不达预期;4)公司短期内仍将处于亏损状态,公司基本面可能出现恶化。


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