中国民航信息网络(00696.HK):航空景气度回升 业绩上行逐步兑现

中国民航信息网络(00696.HK):航空景气度回升 业绩上行逐步兑现
2024年08月30日 00:00 国联证券

事件

公司发布2024 半年报,2024H1 实现收入40.4 亿元,同比+22.2%;实现归母净利润13.7 亿元,同比+13.9%。

航空客流持续增长,AIT 收入超过2019

航空业景气度走强带动公司主要业务类型收入均增长:(1)2024H1,公司ETD 和CRS 系统处理量约3.5 亿人次,同比+24%,其中内航/外航处理量同比分别+24.0%/26.9%,带动公司实现AIT 收入22.7 亿元,同比+19.8%,比2019 年同期+1.8%。(2)数据网络/结算及清算收入分别同比+7.3%/+50.0%。(3)机场项目竣工验收,系统集成服务实现收入6.8 亿元,同比+111.9%,相关的合同负债余额8.1亿,较2023 年末有所回落,但仍处于历史高位区域,收入增长潜力充分。

成本变动可控,盈利能力提升

2024H1 公司营业成本16.3 亿,同比增幅小于收入,带动毛利率从2023H1 的56.5%提升至59.6%。销售/管理/研发费用率分别同比-0.7/-2.0/+2.4pcts。主要成本中,人工成本同比+31.7%,主要受研发费用资本化减少、社保支出增加、薪酬上下半年发放节奏优化等影响;折旧摊销同比+14.1%,主要受预期内的自主研发系统结转影响。此外,2024H1 信用减值冲回0.7 亿,航空低谷外溢效应逐步消除。

压制因素消除,业绩上行正在兑现

2024 年1-7 月,民航旅客量4.2 亿,同比+21.2%,全年航空出行人次高增长可期,支撑公司核心主业及衍生业务收入提升。公司2024H1 已步入收入增速大于成本增速的业绩扩张区间,叠加国际航线进一步修复、系统集成收入潜力转化、股权激励或有望在下半年落地,全年业绩可期。

投资建议

我们预计公司2024-2026 年:营收分别为87.75/93.78/103.37 亿元,分别同增25.65%/6.87%/10.23%;归母净利润分别为19.04/23.50/26.03 亿元,分别同增36.08%/23.46%/10.73%;EPS 分别为0.65/0.80/0.89 元/股,三年CAGR16.92%。

鉴于公司业绩上行趋势明朗,维持“买入”评级。

风险提示:航空客流不及预期;外航业务恢复不及预期;系统集成业务项目验收不及预期;人力成本上涨。

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景气度 中国民航信息网络

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