小鹏汽车-W(09868)2024Q2点评：财务向好，新车周期+智驾加速+海外拓展三箭齐发|小鹏_新浪财经

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小鹏汽车2024年8月20日发布2024年二季度财报：2024Q2总营收为81.1亿元，同比增长60.2%，环比增长23.9%。其中车辆收入68.2亿元，同/环比为+54.1%/+23.0%。实现归母净亏损12.8亿元，2023年同期净亏损为28亿元；NON GAAP净亏损为12.2亿元，2023年同期值为26.7亿元，亏损收窄。毛利率14.0%，较2023年同期上升17.9pct。

公司2024Q2汽车交付30,207辆，同比增长30%，环比增长38%。

投资要点：

2024Q2净亏损收窄，毛利率连续四季度增长。2024Q2公司实现营收81.1亿元，同/环比为+60.2%/+23.9%，其中车辆收入68.2亿元，同/环比为+54.1%/+23.0%，同环比增长主要由于2024年二季度交付量的增加；服务及其他收入为12.9亿元，同/环比为+102.5%/+28.8%，增长主要来自于维修服务的销售额增加，以及与平台和软件战略技术合作相关的技术研发服务的收入增加。2024Q2营业利润亏损16.1亿元，亏损幅度同/环比收窄47.9%/2.4%，归母净利润亏损12.8亿元，同/环比收窄54.3%/6.6%；毛利率为14%，同/环比为+17.9pct/+1.1pct，汽车毛利率6.4%，同/环比为+15pct/+0.9pct。费用方面：销售及一般管理费用为15.7亿元，同/环比为+1.9%/+13.3%，环比增长的主要原因是向特许经营店支付的佣金增加以及营销和广告费用增加；研发费用14.7亿元，同/环比为+7.3%/+8.6%。凭借技术降本的兑现以及来自大众战略合作的技术变现收入，2024Q2毛利率进一步提高至14.0%。

智驾能力持续提升，端到端大模型加速推动。公司智驾技术不断创新，产品竞争力持续提升，5月公司发布国内首个量产上车的端到端自动驾驶大模型，全球首发AI代驾功能。7月30日，小鹏汽车举办AI智驾技术发布会。AI天玑系统XOS5.2.0迎来全面升级，通过端到端大模型海量测试训练，实现小鹏XNGP“全国都好用”的优化；同时打造智能座舱，打通智能场景与苹果系统，兼顾便捷与趣味驾驶。8月8日小鹏MONA M03开启预订。

销服体系升级，经营预期乐观。截至2024年6月30日，公司已有销售门店611家，覆盖全国185个城市；小鹏自营充电站1,298座，其中S4超快充站442座。2024Q3公司预计交付量4.1w-4.5w，同/环比为+2.5%-+12.5%/+35.7%-+49.0%，预计总营收91亿元-98亿元，同/环比为+6.7%-+14.9%/+12.2%-+20.8%。

出海进程继续加速，技术合作持续深入。1)公司出海进程加快，宣布进入德国、法国、泰国、新加坡、马来西亚、中国香港、中国澳门、澳大利亚等市场，海外销售计划扩展至超过二十个国家和地区。截至7月，小鹏汽车已经进入30个国家和地区，包括欧洲、中东、拉美，并在海外拥有70多家销售门店。2)4月，与大众汽车集团签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议，预计将从2026年起应用于在中国生产的大众汽车品牌电动车型，预计2024年下半年开始计入收入。

盈利预测和投资评级

公司2024Q2毛利率改善至14%；端到端自动驾驶大模型发布，智驾能力进一步提升；MONA新车型2024Q3开始预订。公司2024-2026年营业收入预测下调至412、717、941亿元，同比增速为34%、74%、31%；实现归母净利润-57、-18、4亿元。对应EPS为-3.0、-0.9、0.2元人民币，对应当前股价的PS估值分别为1.3、0.7、0.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车销量增速不及预期；汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。