事件描述
2024年二季度公司实现收入81.11亿元,同比+60.22%,净亏损12.85亿元,亏损同比收窄15.2亿元,Non-GAAP净亏损12.2亿元,亏损同比收窄14.5亿元。
事件评论
小鹏汽车收入表现持续向好,G9、G6交付增加以及大众服务收入带动,毛利率达到14.0%,连续四个季度增长。汽车业务,二季度G9、G6交付量大幅提升,单车收入同比显著提升,毛利率改善。汽车业务收入68.2亿元,同比+54.1%,交付量为3.02万辆,同比+30.2%,单车收入22.6万元,同比+18.4%,环比-11.2%。从交付量结构来看,G6/G9/X9分别交付10920/7438/5271辆,占比分别达到36.2%/24.6%/17.4%,X9销量占比有所下滑导致单车收入环比下滑。汽车业务毛利率为6.4%,同比+15.0pct,环比+0.9pct,二季度规模效应提升叠加成本下降,毛利率同环比显著增长。
服务收入,大众服务收入持续增长,大幅提升服务业务毛利率。公司服务业务收入为12.93亿元,同比+102.5%,环比+28.8%。服务业务毛利率为54.3%,同比+25.6pct,环比+0.3pct。大众服务业务毛利率较高,大幅提升服务业务整体毛利率。展望后续,大众服务收入未来每个季度将稳定贡献,同时下半年EEA收入开始确认,有望进一步拉高服务业务收入和增量。
二季度研发开支为14.7亿元,同比增长7.3%,环比增长8.6%,研发费用率为18.1%,同环比下降8.9%/2.5%。S&G为15.7亿元,同比提升1.9%,环比提升13.3%,S&G费用率为19.4%,同环比下降11.1%/1.8%。费用环比增加主要由于新车扩充研发,向特许经营店支付的佣金增加以及营销、推广及广告开支增加。全年预计研发费用为70-75亿元。
2024Q3预期交付量4.1-4.5万辆,同比增长2.5-12.5%,预期收入91-98亿元,同比增长6.7%-14.9%。公司随着渠道变革和营销加大,销量有望月度企稳提升。MONA车型已于8月开启预售,8月27日正式上市交付;P7+预期在四季度落地。随着两款新车放量,下半年公司有望实现销量大幅增长。同时小鹏汽车在出海方面持续发力,有望持续贡献销量和营收的增长。
小鹏7月30日XOS5.2.0全面推送,XNGP升级为全国都好用,智能驾驶持续领先。随着渠道变革和营销体系加强,公司销量有望稳步提升。MONA8月27日上市开启公司新车周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现,叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长,公司未来盈利具备较大弹性。预计公司2024年收入为412亿元,对应PS1.1X,大众软件收入体现大幅改善财务表现,公司有望进入新车周期拐点,给予“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期;
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。
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