小鹏汽车-W(09868)2024年二季报点评：毛利率连续四个季度增长，AI赋能新车周期|汽车_新浪财经

事件描述

2024年二季度公司实现收入81.11亿元，同比+60.22%，净亏损12.85亿元，亏损同比收窄15.2亿元，Non-GAAP净亏损12.2亿元，亏损同比收窄14.5亿元。

事件评论

小鹏汽车收入表现持续向好，G9、G6交付增加以及大众服务收入带动，毛利率达到14.0%，连续四个季度增长。汽车业务，二季度G9、G6交付量大幅提升，单车收入同比显著提升，毛利率改善。汽车业务收入68.2亿元，同比+54.1%，交付量为3.02万辆，同比+30.2%，单车收入22.6万元，同比+18.4%，环比-11.2%。从交付量结构来看，G6/G9/X9分别交付10920/7438/5271辆，占比分别达到36.2%/24.6%/17.4%，X9销量占比有所下滑导致单车收入环比下滑。汽车业务毛利率为6.4%，同比+15.0pct，环比+0.9pct，二季度规模效应提升叠加成本下降，毛利率同环比显著增长。

服务收入，大众服务收入持续增长，大幅提升服务业务毛利率。公司服务业务收入为12.93亿元，同比+102.5%，环比+28.8%。服务业务毛利率为54.3%，同比+25.6pct，环比+0.3pct。大众服务业务毛利率较高，大幅提升服务业务整体毛利率。展望后续，大众服务收入未来每个季度将稳定贡献，同时下半年EEA收入开始确认，有望进一步拉高服务业务收入和增量。

二季度研发开支为14.7亿元，同比增长7.3%，环比增长8.6%，研发费用率为18.1%，同环比下降8.9%/2.5%。S&G为15.7亿元，同比提升1.9%，环比提升13.3%，S&G费用率为19.4%，同环比下降11.1%/1.8%。费用环比增加主要由于新车扩充研发，向特许经营店支付的佣金增加以及营销、推广及广告开支增加。全年预计研发费用为70-75亿元。

2024Q3预期交付量4.1-4.5万辆，同比增长2.5-12.5%，预期收入91-98亿元，同比增长6.7%-14.9%。公司随着渠道变革和营销加大，销量有望月度企稳提升。MONA车型已于8月开启预售，8月27日正式上市交付；P7+预期在四季度落地。随着两款新车放量，下半年公司有望实现销量大幅增长。同时小鹏汽车在出海方面持续发力，有望持续贡献销量和营收的增长。

小鹏7月30日XOS5.2.0全面推送，XNGP升级为全国都好用，智能驾驶持续领先。随着渠道变革和营销体系加强，公司销量有望稳步提升。MONA8月27日上市开启公司新车周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。预计公司2024年收入为412亿元，对应PS1.1X，大众软件收入体现大幅改善财务表现，公司有望进入新车周期拐点，给予“买入”评级。

风险提示

1、经济复苏弱于预期；

2、行业竞争加剧削弱企业盈利。