远东宏信(03360.HK)：复杂环境下业绩承压多措并举强化股东回报|远东宏信_新浪财经

1H24 业绩低于我们预期

远东宏信1H24 收入同比-2%至180.4 亿元，归母净利润同比-32%至20.9 亿元；剔除部分财务性股权投资项目投资损益后、经营性税前利润同比-11.6%，低于我们预期，其中收入增速放缓主因上半年复杂外部环境下、公司资产投放审慎，同时运营成本上行拖累经营性利润表现；对应年化ROE同比-4.78ppt至8.49%。经济不确定环境下、公司通过特别股息、首次中期派息（中期现金派息率47% vs.2023 年31%）、发起回购等多手段持续强化股东回报。截至8 月9 日，我们测算2024E现金股息率达10.8%、高股息具备吸引力。

发展趋势

金融业务：审慎投放导致规模下行，息差及资产质量保持稳健。1H24 公司金融业务收入同比-6%至108.6 亿元、占总收入比例同比-3ppt 至59%，其中利息收入同比-3.5%至107 亿元，咨询费收入同比-66%至1.6 亿元、主因存量客户对咨询服务需求减少，具体而言：1）生息资产净额较年初-1%至2,664 亿元，新增投放主要聚焦文化旅游、民生消费、化工医疗等民生相关产业，城市公用板块投放规模较年初-12%至947 亿元、占比-4.3pct 至36%；2）净收益率相对稳健，净利差/净息差分别同比+14bp/+5bp 至3.95%/4.47%，其中资产收益率受益定制化产品服务策略以及普惠业务的占比提升、同比+4bp 至8.11%，融资成本受益境内流动性宽松及高成本借款到期、同比-10bp至4.16%；3）资产质量稳健，不良率/30 天逾期率分别与年初持平于1.04%/较年初-1bp 至0.90%，拨备覆盖率基本持平在227%。

产业运营：建发稳定增长、医院经营效率提升。1H24 公司产业运营业务收入同比+5%至72 亿元、收入占比同比+3pct 至40%。其中：1）宏信建发：

收入稳定增长、利润率略有压力。1H24 建发收入同比+16%至48.7 亿元、归母净利润同比+13%至2.68 亿元。其中工程技术服务收入及资产管理收入分别同比+71%/84%至19.5 亿/10.3 亿元，然而海外投入加大、劳务双包等因素导致公司成本总额同比+20%，拖累利润率表现（详见业绩点评）。2）宏信健康：成本效率持续优化。1H24 医院收入同比+0.3%至21 亿元、净利润同比+23%至1.5 亿元，医院运营成本受益管理提升、降本增效同比-3%，此外，公司持续优化医院资产架构、对部分医院股权进行处置并在上半年收购叶县第二医院，当前公司控股医院26 家。

盈利预测与估值

考虑经济环境不确定性、以及所得税、投资损益影响，我们下调公司2024/25年盈利21%/18%至49.8/53.3 亿元。下调目标价11%至8.0 港币（对应24/25年0.7x/0.7x P/B 及47%上行空间），目标价调幅小于盈利主因净资产规模变化较小。公司当前交易于2024/25 年0.4x/0.4x P/B，维持跑赢行业评级。

风险

宏观经济下行风险，资产质量低于预期，产业运营增长不及预期。