中集安瑞科(03899.HK):清洁能源需求大幅向好 化工景气度待改善

中集安瑞科(03899.HK):清洁能源需求大幅向好 化工景气度待改善
2024年04月30日 19:01 中金公司

公司近况

公司公布1Q24 收入与订单数据:1Q24 收入46.35 亿元,同比减少6.8%。1Q24 公司新签订单74.78 亿元,同比增长35.7%。截至1Q24 期末,公司在手订单269.04 亿元,同比增长41.9%。

评论

陆上及水上清洁能源景气度双升。1Q24 清洁能源收入增加21%至32.55 亿元,新签订单增加100%至62 亿元,在手订单增加71%至200 亿元。当前油气价差扩大,天然气消费性价比增强。根据国家发改委,1Q24 我国天然气表观消费量1,076 亿立方米,同比+13%。1Q24 公司LNG车用瓶收入2.5亿元,同比增加15 倍,签单3.5 亿元,同比增加超9 倍。得益于全球船舶替换周期及燃料清洁化需求,公司水上业务收入及订单大增,1Q24 公司交付了1 艘8,200 立方米LNG加注船。同时伴随船价上行、原材料价格处于低位,我们预计公司水上业务盈利水平有望持续上行。

化工板块短期需求承压。1Q24 化工环境收入同比减少59%至5.62 亿元,签单同比减少71%至4 亿元,景气度仍处在低位。当前干货集装箱需求已从底部爬升,我们预计罐式集装箱或有望在半年内触底回升。1Q24 液态食品收入减少12%至8.18 亿元,签单减少20%至9 亿元,部分项目交付节奏有所差异,而在手订单仍饱满,同比增加23%至59 亿元。

氢能业务保持较快增长。1Q24 氢能业务收入1.69 亿元,同比增加74%,签单2.19 亿元,同比增加30%。伴随燃料电池汽车销量上升,公司氢能储运等业务保持增长。2024 年公司首个与鞍钢合作的焦炉气制氢项目即将投产,具备年产量氢气1.5 万吨,LNG10 万吨,2025 年公司规划再投产2 个制氢项目。至此,公司在氢能领域的布局已完成了从制取、储运到加注的一体化建设,公司指引2024 年氢能业务实现收入10-12 亿元。

盈利预测与估值

考虑化工需求偏弱,我们下调2024 年EPS预测9.9%至0.60 元,引入2025 年EPS预测0.71 元。公司当前交易于11.4x/9.1x P/E,考虑估值中枢上移,我们维持目标价9.00 港元,对应13.5x/10.7x 24e/25e P/E,有18%上行空间。

风险

化工环境需求持续下行;新业务放量不及预期。

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