高频数据跟踪：4 月14 日，根据CADAS 数据：1、民航国内7 日平均旅客量171 万，同比+4%，较19 年+11%，周环比+8%；平均客座率82%，同比+5pts，较19 年-2pts，周环比+2pts。2、民航国内7 日市场平均全票价（含油）700 元，环比上周-4%，同比-20%，较19 年同比-6%。
航司3 月数据：1、整体来看：吉祥整体ASK 超19 年35.4%，春秋超19 年32.1%。3 月：ASK 超19 年：吉祥（35.4%）>春秋（32.1%）>东航（7.9%）国航（4.7%）>南航（3.7%）；RPK 超19 年：吉祥（34.1%）>春秋（28.2%）>东航（6.0%）>南航（2.7%）>国航（1.2%）；1~3 月累计：ASK 超19 年：吉祥（37.1%）>春秋（34.0%）>东航（11.2%）>南航（7.2%）>国航（6.1%）；RPK 超19 年：吉祥（37.5%）>春秋（32.5%）>东航（8.6%）>南航（7.4%）>国航（3.2%）。1）国内线：春秋ASK 超19 年7 成，吉祥超3 成。3 月：ASK超19 年：春秋（71.4%）>吉祥（30.8%）>国航（22.1%）>东航（18.0%）>南航（16.8%）; RPK 超19 年：春秋（65.6%）>吉祥（30.6%）>国航（16.6%）>东航（14.7%）>南航（15.7%）；1~3 月累计：ASK 超19 年：春秋（71.1%）>吉祥（35.1%）>国航（23.4%）>东航（23.3%）>南航（21.0%）；RPK 超19 年：
春秋（69.1%）>吉祥（37.1%）>南航（22.4%）>东航（21.1%）>国航（19.9%）。
2）国际线：吉祥ASK 超19 年6 成，三大航平均恢复接近8 成。3 月：ASK较19 年恢复：吉祥（162.9%）>东航（89.0%）>国航（75.7%）>南航（75.3%）>春秋（63.5%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（157.9%）>东航（89.8%）>国航（75.6%）>南航（74.7%）>春秋（61.8%）；1~3 月累计：ASK 较19 年恢复：
吉祥（152.3%）>东航（88.8%）>南航（77.9%）>国航（76.0%）>春秋（67.0%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（144.5%）>东航（85.7%）>南航（75.6%）>国航（73.7%）>春秋（65.4%）。 3）地区线：吉祥ASK 恢复至100.3%，东航恢复至99.8%。3 月：ASK 较19 年恢复：吉祥（100.3%）>东航（99.8%）>国航（81.2%）>南航（63.8%）>春秋（57.9%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（93.8%）>东航（86.3%）>国航（70.5%）>南航（61.1%）>春秋（54.3%）；1~3 月累计：
ASK 较19 年恢复：东航（101.6%）>吉祥（94.4%）>国航（83.7%）>南航（63.3%）>春秋（54.2%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（94.1%）>东航（91.4%）>国航（73.8%）>南航（63.7%）>春秋（53.8%）。2、客座率：春秋89.7%，领跑行业。3 月：春秋（89.7%，同比+1.4%，环比-3.3%，较19 年-2.9%）>吉祥（85.4%，同比+3.6%，环比-2.0%，较19 年-0.8%）>南航（82.3%，同比+8.3%，环比-3.3%，较19 年-0.8%）>东航（81.2%，同比+10.8%，环比-2.1%，较19年-1.5%）>国航（78.5%，同比+8.9%，环比-4.1%，较19 年-2.7%）。1~3 月：
春秋（91.2%，同比+4.3%，较19 年-1.0%）>吉祥（85.5%，同比+5.6%，较19年+0.2%）>南航（83.0%，同比+8.6%，较19 年+0.1%）>东航（80.7%，同比+10.1%，较19 年-1.9%）>国航（79.5%，同比+8.5%，较19 年-2.2%）。3、机队数：3 月5 家上市航司合计净增加飞机12 架，较23 年底增速0.8%。
投资建议：2024 年清明节假期，经文化和旅游部数据中心测算，假期3 天全国国内旅游出游1.19 亿人次，按可比口径较2019 年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5 亿元，较2019 年同期增长12.7%。根据CADAS 数据，清明节假期3 天，民航国内日均发送量148.3 万，较19 年同比+3.6%；日均客座率78.0%，较19 年同比-2.2pts。国内日均全票价（含油）725 元，较19 年同比+7.0%。国内航司日均国际旅客恢复至2019 年的75.7%。近期行业处于平季阶段，五一小长假有望迎来因私高峰。我们继续强调，2023 年是全新价格机制的基础年，建议2024 年的供需价格推导站在23 年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部的华夏航空，继续推荐南方航空。
风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。
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