本报告导读：
公司2024Q1 流水增速亮眼，2024Q1-Q3 订货会表现优异，全年收入/利润高增可期。
摘要：
投资建议：公 司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，看好中长期大货渠道结构持续优化，NBA 球星合作加强品牌影响力与产品专业属性，童装有望打造第二增长曲线，且具备高股息特征。我们维持2024-2026 年归母净利预测为11.3/13.2/15.2 亿元，对应PE 分别为8/7/6 倍，维持“增持”评级。
2024Q1 公司流水表现亮眼，库存折扣维持健康。1）分渠道：公司2024Q1 主品牌线下流水增长高双位数，童装线下渠道和电子商务平台流水均增长20-25%。2）分月份：1 月和3 月流水增速相对更优，2 月由于春节错期，增速受到影响。3）折扣和库存：线下折扣约7 折，线上折扣约4.5-5 折，库销比4.5-5 个月，维持健康。
产品力持续提升，营销活动丰富多元。在服装零售终端整体弱复苏的背景下，公司流水表现优异，我们分析主要原因是：1)品牌定位合理：
361 品牌定位三四线大众市场，性价比突出，契合消费K 型复苏趋势。
2) 产品力创新突破，Q1 新品较多：跑鞋端，飞燃3、疾风家族、飚速3Pro 等新品全面覆盖专业竞速、日常训练等场景；篮球端，公司签约波普，拉升品牌影响力；综训端，公司迎合中式风格崛起，推出女子运动新肌4.0 系列。3）营销活动加持：赛事方面，公司作为赞助商与青岛马拉松联动，通过青岛马拉松直通名额精准打入跑圈人群，推动跑鞋销售业绩增长；IP 合作方面，公司推出与小刘鸭联名的合作商品，定位低价格带，吸引年轻消费者。
订货会表现亮眼，期待全年业绩表现。尽管终端竞争激烈，但我们认为公司有望凭借丰富新品、多元营销维持优异的流水增长。考虑到2024Q1-3 公司订货会平均增速约15%-20%（主要由量增驱动），我们预计公司2024 年营收有望增长15-20%。
风险提示：行业竞争加剧；终端消费不及预期等
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