司普奇拜单抗提交上市申请，适应症拓展快速推进。康诺亚的核心产品IL4R单抗司普奇拜单抗（CM310）治疗成人中重度特应性皮炎的上市申请于23 年12 月获药监局受理并纳入优先审评，有望在24 年下半年获批，成为首个获批上市的国产IL4R 单抗。此外，司普奇拜单抗针对青少年特应性皮炎的3期临床已于24 年2 月启动；针对慢性鼻窦炎伴鼻息肉的3 期临床已于23 年底达到主要临床终点，预计将在24 年提交上市申请；针对过敏性鼻炎的3期临床正在进行中。司普奇拜单抗开发进度领先，覆盖人群广泛，有望成为自免领域的重磅产品。
CMG901 进入全球多中心3 期临床。公司的CLDN18.2 ADC（CMG901）早期临床数据优秀，合作伙伴阿斯利康已开启针对2/3L 胃癌的全球多中心3 期临床，并在胰腺癌等实体瘤中进行2 期临床探索。
费用控制合理，在手现金充沛。康诺亚2023 年实现收入3.54 亿元（+254%），主要来自向阿斯利康授权带来的合作收入；研发费用为5.96 亿元（+18%），管理费用为1.77 亿元（+32%）。截至2023 年底，公司的现金及现金等价物、短期理财等合计约27 亿元，相比2022 年底减少约4.6 亿元。公司在手现金充沛，支出控制合理，即使不考虑司普奇拜单抗销售带来的现金流，亦可支持公司现有产品管线的开发推进。
风险提示：创新药研发失败或进度低于预期；商业化不及预期投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级
由于司普奇拜单抗的申报以及上市时间略晚于预期，我们小幅下调公司2024-2025 年的盈利预测，预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为-6.41/-7.75/-3.54 亿元（24-25 年前值为-6.03/-6.64 亿元）。我们看好司普奇拜单抗成为国内自免领域的重磅产品，维持“买入”评级。
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