2023 年业绩高于我们预期
公司公布2023 年业绩：1）2023 年收入5.85 亿美元，同比+19.4%，归母净利润0.77 亿美元，同比扭亏为盈。2）对应2H23，公司收入3.09 亿美元，同比+15.5%，归母净利润0.45 亿美元，同比扭亏为盈。3）2023 年末派息15.69 港仙/股，叠加中期派息5.39 港仙/股，全年分红率40%。公司业绩高于我们预期，主要由于公司2H23 始终控制促销折扣力度，以及成本端相关的负面因素减弱，带动盈利能力显著恢复。
产品、渠道、区域市场拓展顺利，收入恢复较快增长。1）1H23/2H23 公司收入分别同比+24%/+16%，重回双位数增长区间，主要得益于公司新品良好表现，以及在新渠道、新市场的成功拓展。2）2023 年公司推出塔扇、吸尘器等新品，取得较好的市场反馈，传统优势品类空气净化器、空气加湿器份额持续提升，2023 年在美国销售额份额分别达29%/23%，位列第一（NPD 数据）。3）渠道拓展顺利，2023 年公司非亚马逊渠道收入占比同比+5.7ppt 至22%，产品进驻北美主流零售商门店超11000 家，实现较大突破。4）区域拓展顺利，2023 年欧洲、亚洲市场收入占比分别达21.5%/5.1%，Cosori 厨房电器品类在欧洲市场持续发力，持续贡献业绩增量。
盈利能力改善，2H23 实现扭亏为盈。1）2022 年公司受到空气炸锅召回、海运成本、原材料成本、人才投入等多因素影响，盈利能力明显承压，2023 年以来负面因素逐步缓解，叠加新品销售较好，持续释放盈利，其中2H23 公司毛利率48.4%、净利率14.5%，达到历史新高水平。2）前期人员投入逐步释放成效，2023 年整体费用控制良好，销售费用率/管理费用率分别为16.9%/14.2%，同比-1.3ppt/持平。3）2023 年公司运营效率提升，经营活动净现金流相较2022 年改善明显，经营质量稳健。
发展趋势
公司作为新兴成长的跨境小家电新新秀，具备较强的用户洞察力、产品创新力，2023 年以来加快了推新速度，在北美线下渠道、以及欧洲和亚太的线上线下渠道也取得较大突破，同时前期团队建设已经基本完成，内部运营逐步优化，我们预计其有望在海外市场实现持续扩张。
盈利预测与估值
考虑公司业务扩张顺利，我们上调2024/2025 年盈利预测11%/11%至0.92亿美元/1.09 亿美元。当前股价对应2024/2025 年8.1x/6.8x P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利上调，我们同步上调目标价14%至6.40 港元，对应2024/2025 年10.3x/8.7x P/E，上行空间26.7%。
风险
市场需求波动风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险。
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