高伟电子发布2023 全年业绩：2023 年实现营收9.26 亿美元，YoY-17%，归母净利4659 万美元，YoY-45%，业绩低于我们此前预期，我们判断主因平板业务承压明显。单从下半年来看，公司23H2 实现营收5.55 亿美元，YoY-21%，HoH+50%，归母净利2856 万美元，YoY-46%，HoH+58%。利润率方面，2023 年毛利率13.8%，YoY-1.8pcts，净利率5.0%，YoY-2.5pcts。
平板业务全年承压，手机业务仍具韧性。聚焦公司主业CCM 情况：
1）平板方面，根据TechInsights 数据，2023Q1-Q4 苹果iPad 全球出货量分别为1270/1150/1300/1430 万台，YoY-20%/-22%/-13%/-21%，2023 全年出货量为5160 万台，YoY-19%。可以看到，iPad 由于新品缺失导致其在去年逐季度的出货均表现不佳，因此高伟作为iPad 摄像头模组主力供应商也有所受累，我们判断平板业务在量价方面均有所承压。
2）手机方面，IDC 数据显示，2023 年iPhone 全球出货量达到2.35 亿部，YoY+3.7%，虽然全年表现尚可，但我们观察到iPhone 15 系列在后期也推出降价促销活动，预计对高伟等供应商形成一定价格压力，但我们认为公司在前摄份额稳中有升，因此手机业务在2023 年仍具备较强韧性。
资本开支加速上修，后摄业务厚积薄发。根据公司公告，2022、2023 年Capex分别为9270、8080 万美元，近两年资本开支合计1.74 亿美元，主要用于购买额外的机器设备以生产更精密的倒装芯片模组，我们认为公司正在积极扩产以承接苹果手机后摄模组订单。展望2024 年秋季即将发布的iPhone16，潜望长焦预计落地Pro+Pro Max 两款机型，我们判断高伟有望率先切入高价值量的潜望长焦模组，此外标配的超广角模组也有较大机会，因此百亿美金的苹果后摄市场将为高伟带来全新的增长机遇。
新兴业务持续推进，未来成长值得期待。聚焦新兴业务，我们看到：
1）MR 方面，公司作为Vision Pro 相机模组独家供应商，虽然营收体量短期仍受限于MR 销量，但我们认为伴随技术升级带来的降本趋势，二代平价产品将有明显的放量过程。我们持续看好苹果在产业生态中的引领作用，高伟作为其核心供应商或将充分受益。
2）激光雷达方面，公司公告显示2023 年苹果营收占比为93%，意味着激光雷达业务贡献了7%的全年收入（6000 万美金左右），相比22 年1000 万+美金的收入实现了数倍增长，我们认为公司正在深度受益速腾聚创的加速上车（速腾聚创23 年Lidar 出货量25.6 万台，YoY+350%），未来有望跟随速腾共同成长。
盈利预测及投资建议：虽然公司2023 年业绩表现不及我们预期，但我们认为公司在价值量更高的手机后摄模组导入进展上较为顺利，因此上调2024/2025 年营业收入至17.4/27.5 亿美元，并预计2026 年营收至37.0 亿美元，分别同比增长88%/58%/34%，实现归母净利润1.0/1.8/2.7 亿美元，同比增长115%/78%/50%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：份额提升不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
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