事件:
361度2024年3月13日公告:2023年公司实现总营收84.2亿元,同比+21.0%,净利润为9.6亿元,同比+28.7%,净利率为11.4%,较去年同期+0.7pct,毛利率为41.1%,较去年同期+0.6pct,拟派末期股息每股普通股13.9港仙。
投资要点:
2023年收入利润增长超我们预期,电子商务业务增速亮眼。2023年公司实现总营收84.2亿元,同比+21.0%,净利润为9.6亿元,同比+28.7%,净利率为11.4%,较去年同期+0.7pct,毛利率为41.1%,较去年同期+0.6pct。业务拆分来看,1)分品类:鞋类收入35.1亿元,同比+23.0%,毛利率42.4%,较去年同期+1.2pct,全年鞋类售出2839万双,同比+19.4%,均价123.6元,同比+3.0%;服装收入26.9亿元,同比+9.8%,毛利率40.5%,较去年同期-1.1pct,全年服装售出3116万件,同比+9.4%,均价86.3元,同比+0.5%;配饰收入1.4亿元,同比+43.0%,毛利率34.7%,较去年同期-1.3pct,全年配饰售出884万件,同比+63.4%,均价15.5元,同比-12.4%;361儿童收入19.6亿元,同比+35.7%,毛利率41.8%,较去年同期+0.9pct,全年儿童售出2315万件/双,同比+31.0%,均价84.6元,同比+3.7%;其他收入1.3亿元,同比+8.0%,毛利率14.6%,较去年同期+12.1pct。2)分渠道:公司电商业务收入23.3亿元,占比27.6%,同比增长38%,线下业务收入61亿元,占比72.4%。2023年公司成人鞋类、服装及儿童品类实现量价齐增,我们看好2024年公司品类持续迭代,继续挖掘增长潜力。
公司整体经营稳健,国内外门店扩张积极。1)费用方面:2023年公司广告宣传及开支占比12.7%,较去年同期+1.3pct,研发开支占比3.7%,较去年同期-0.1pct,员工成本占比9.2%,较去年同期-0.6pct。2)存货方面:截至2023年末,存货13.5亿元,同比+14.2%,存货周转天数93天,较去年同期+2天。3)门店方面:截至2023年末,中国内地361度门店数5734家,较去年同期+254家,361儿童门店数2545家,较去年同期+257家,361国际销售网点1260家,较去年同期+68家,门店扩张节奏积极。
盈利预测和投资评级:考虑2023年公司线上业务的较快增以及未来童装业务的扩张潜力,我们调整公司盈利预期,预计2024-2026年主营收入99.2/114.7/130.2亿元人民币,同比+17.7%/15.5%/13.5%;归母净利润11.4/13.4/15.5亿元人民币,同比+18.9%/+17.4%/+15.2%,2024年3月13日收盘价4.58港元,对应2024-2026年PE估值为7.5/6.4/5.6X。长期我们看好公司产品力增强、渠道扩张以及线上业务快速增长,公司品牌力将持续提升,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动引致的风险;行业竞争风险;消费者偏好变化风险;产品推出不及预期风险;供应链风险;其他风险等。
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