本报告导读：
公司2023 年营收同比3.76%，主要得益于产业运营较快增长；归母净利润同比1.04%，符合预期，维持“增持”评级，维持目标价11.96 港元。
摘要：
维持“增持”评级，维持目标价11.96 港元，对应24 年P/E 为5.61x。
公司2023 年实现营收379.60 亿元人民币，同比增长3.76%，主要由产业运营较快增长带来，收入同比11.38%，而金融业务受经济环境影响增长小幅承压，收入同比-0.58%；归母净利润61.93 亿元人民币，同比1.04%；分红0.5 港元/股，分红率达31%，超出预期。考虑到当前外部经济环境缓慢复苏影响金融业务增速，下调2024-2026 年EPS为1.57(1.89,-17.0%)/1.82(2.17,-15.9%)/2.25 元人民币。维持“增持”评级，维持目标价11.96 港元。
主动调整收入结构，充分发挥产业运营的独特优势。23 年公司主动调整收入结构，充分发挥自身产业运营优势扩大产业运营的经营贡献，缓解金融业务需求较弱的负面影响。金融方面，生息资产净额2,691亿元人民币，平均利息收益率8.24%，同比提升0.24pt，主要得益于优质的客户服务以及新增的综合金融服务带来的稳定定价。计息负债平均成本率4.26%，同比提升0.20pt，主要为新增发行多种债券产品而23 年债券市场收益率上行导致成本提升，以及新增境外银行的提款受境外加息周期影响成本增加。23 年净息差4.58%，同比-0.09pt；净利差3.98%，同比0.04pt，较为平稳。资产质量稳中向好，不良资产率下降0.01pt 至1.04%；逾期30 天以上生息资产比例维持0.91%。
产业运营方面，营收占比由36.02%提升至38.68%，有效对冲周期及外部环境对公司的影响。其中宏信建发持续拓展海外市场，通过数字化和智能化建设提升管理效能，截至23 年末高空作业车保有量达17.76 万台，材料类资产总管理规模约228 万吨，已布局国内490 个和海外4 个服务网点。2023 年收入96.11 亿，同比22.0%。宏信健康持续优化医院布局，主动退出5 家发展态势不达标医院，当前旗下控股医院25 家，2023 年实现收入42.38 亿元，同比15.53%。
公司加速“金融+产业”战略升级及体系变革，预计推动业绩可持续增长。金融业务将实施体系变革，通过组织架构等调整优化业务发展的精细度，如传统金融前置中后台、强化一线赋能；新型业务优化资源配置且强化风险管理等。产业运营巨大的发展空间预计带来可持续增长，其中宏信建发将继续深耕国内市场就抓住东南亚市场的增长机会；宏信健康把握健康中国和人口老龄化的战略机遇专注低线城市布局。
催化剂：企业融资需求旺盛，设备运营、医疗服务等需求爆发。
风险提示：资产质量大幅恶化；产业运营板块不及预期。
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