维持“增持”评级。信义玻璃发布2023 年报，实现营收268 亿港元，同比+4.1%，归母净利润53.7 亿港币，同比+4.6%，符合预期。预计2024-26年公司归母净利63、68、72 亿港元，根据可比公司估值24 年PE 为7 倍，目标价10.45 港元。
浮法玻璃产销修复，盈利领跑行业。2023 年全年公司浮法玻璃收入175 亿港元，同比+5.3%，毛利46 亿港元，同比+4.7%，对应毛利率26.5%。23H2在交楼刚需驱动下，浮法玻璃行业库存下降价格提升，公司浮法玻璃盈利环比修复。我们倒算23H2 公司浮法毛利率超30%，盈利持续领跑。产能方面，公司23 年营口、重庆并购线点火，同时24-25 年江门改造线以及海外印尼产线将持续贡献增量，公司仍是行业中唯一有产能增量的公司。
汽玻毛利率基本稳定，建筑玻璃收入盈利环比回升。2023 年公司汽车玻璃收入59.8 亿港元，同比-1.6%，毛利率47.9%，同比-2.4pct，主要受到高通胀及汇率波动影响，考虑到公司汽车玻璃后市场议价能力较强，加之公司在马来、印尼与浮法同步配套建设汽车玻璃加工线抵御海运及关税波动，我们判断未来汽车玻璃仍将作为公司盈利的稳定器。2023 年公司建筑玻璃收入33.5 亿港币，同比+8.9%，毛利率33.4%（23H1 毛利率33.1%），在地产终端回款压力普遍较大背景下，公司实现了建筑玻璃收入/毛利环比改善，表明大厂的接单能力和小加工厂正在逐渐产生分化。
股东持续增持，分红保持高位，股息率优势凸显。23 年下半年以来公司核心管理层和股东仍在持续增持，同时公司维持49%的派息比率，对应23、24 年盈利股息率分别为8%、9%。
风险提示：房屋竣工不及预期、原燃料涨价幅度超预期
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