核心观点
2 月20 日，公司发布2023 年年度正面盈利预告，预计2023 全年实现溢利净额2.45-2.55 亿元，同比增加35%-41%，经调整溢利净额2.95-3.05 亿元，同比增加49%-54%，业绩预告符合预期。主业利润实现较快增长，主要归功于：1）公司持续致力于提供全面及优质的中医医疗健康服务，品牌获得广泛认可，线下医疗机构客户就诊次数稳步增长；2）公司线下门店及覆盖区域实现稳步扩张，同时持续加强医师资源储备，线上平台+线下门店医生数量稳步增长，规模效益逐渐显现。展望未来，公司作为中医医疗服务龙头，门店经营有望保持良好经营趋势，叠加各地扩张计划的稳步推进，预计将推动公司业绩快速增长。
事件
公司发布2023 年年度正面盈利预告
2 月20 日，公司发布正面盈利预告，预计2023 全年实现溢利净额2.45-2.55 亿元，同比增加35%-41%，经调整溢利净额2.95-3.05 亿元，同比增加49%-54%，业绩预告符合预期。
简评
主业利润实现较快增长，业绩预告符合预期
根据正面盈利预告，23 年公司预计实现溢利净额2.45-2.55 亿元，同比增加35%-41%，预计实现经调整溢利净额2.95-3.05 亿元，同比增加49%-54%，业绩预告符合预期。主业利润实现较快增长，主要归功于：1）公司持续致力于提供全面及优质的中医医疗健康服务，品牌获得广泛认可，线下医疗机构客户就诊次数稳步增长；2）公司线下门店及覆盖区域实现稳步扩张，同时持续加强医师资源储备，线上平台+线下门店医生数量稳步增长，规模效益逐渐显现。
全国扩张计划稳步推进，持续提升区域渗透力和规模效应2023 年12 月28 日，公司发布公告，附属公司广东固生堂中医养生健康科技股份有限公司分别拟以1230万元、1100 万元收购上海巨衍及苏州姑苏爱民诊所100%股权。本次收购符合公司重点发展战略，公司可以凭借优秀的并购整合能力，实现线下+线上资源的良好整合，依靠公司成熟的管理体系和品牌优势，进一步增强固生堂在上海及苏州的市场份额。自2010 年成立以来，公司首先聚焦壁垒高、难度大的一线城市，在近年来通过并购及自建实现了跨城市的高速扩张，2023 年公司通过“自建+收购”双轮驱动策略持续扩张线下门店网络，全国累计新增门诊连锁9 家，线下门店增至58 家，累计服务用户超1500 万，客户好评率高于97%。随着医疗资源整合和全国扩张加速，公司区域渗透力和规模效应有望持续提升；展望24 年，我们预计公司将维持高速扩张节奏，看好新增门店对公司业绩产生的增量贡献。
股份回购持续推进，彰显长期发展信心
2023 年，公司通过回购信托持有、注销回购股两种方式，累计斥资约1.1 亿港元27 次回购公司股份，合计共回购股份约239 万股；2024 年，公司1 月份共在市场上展开了8 次回购，包括注销和信托回购涉及96.5 万股股份，动用资金达4147.5 万港元；我们认为，公司持续进行股份回购，有望推动股东利益、公司利益和专家医生个人利益的紧密结合，有利于增强公司凝聚力与调动积极性，推动公司在未来更好地实现规模化和创新化发展；展望未来，公司将持续推进股份回购用于股权激励计划，逐步建立长效的人才激励机制，彰显公司长期发展信心。
盈利预测及投资评级
展望未来，公司作为中医医疗服务龙头，门店经营有望保持良好经营趋势，叠加各地扩张计划的稳步推进，预计将推动公司业绩快速增长。我们预计，公司2023-2025 年实现营业收入分别为22.82 亿元、30.09 亿元和39.51亿元，归母净利润分别为2.50 亿元、3.51 亿元、4.88 亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.01 元/股、1.42 元/股和1.98 元/股，同比增长分别为38.0%（调整后）、40.3%、39.1%，对应PE 分别为39.5x、28.1x 及20.2x，维持“买入”评级。
风险分析
1、政策变化风险：公司的主营业务所属较为新颖的医疗服务范围，必须遵守国家的各项法律法规，若国家政策发生变化，将会对公司日常业务的运营等产生影响进而影响公司整体业绩；2、人才短缺风险：公司提供的医疗问诊服务需要相当大体量的专业医务人员，若该类专业医务人才短缺会对公司业绩造成影响；3、公司门店扩张不达预期风险：公司目前正在推进全国门店扩张计划，若扩张计划受到影响，将会对公司业绩产生影响；4、行业竞争加剧风险：目前中医问诊服务刚刚兴起，日后行内可能会出现更多同类型的医疗服务机构，加剧行业竞争风险。
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