深耕镜片行业28年,从上海迈向全球。康耐特光学前身成立于1996年,2020年公司国内市场份额约为8.5%,同业制造商中排名第一,产品远销全球90个国家,2020年公司出口值占国内/全球树脂镜片出口市场份额7.3%/0.4%,排名全国第一、世界第九。
眼镜行业空间广阔,需求稳健增长。2023年全球眼镜市场总规模超1400亿美元,其中镜片作为眼镜功能的核心载体,在眼镜市场中规模占比超40%。2015-2021年中国眼镜市场规模及镜片市场规模CAGR分别为4.3%/3.4%,增速高于全球,而2019年我国镜片人均支出仅为3.14美元/人,远低于发达国家水平,国内销量及人均支出均有较大提升空间。
当前眼镜功能化需求及更换频率不断提升,伴随青少年近视人口不断增多、人口老龄化趋势及消费升级,离焦镜等近视防控产品及老花镜产品需求不断提升。
定制化生产能力极强,自有品牌持续放量。定制化方面,2018-2022年公司定制化收入从1.4亿提升至3.03亿(CAGR为21.3%),2018-2023H1定制化占比从16.4%提升至20.6%。公司采用国际先进的进口全自动设备,配合远程控制技术与C2M闭环系统,实现镜片定制化智能生产,加工精度&交付速度大幅提升,定制订单交付周期短至72小时。依托强大的研发&定制化能力,公司有望在眼镜行业产品迭代&升级整合中实现产品持续推陈出新,在AR/VR/MR领域有望实现0-1突破。自有品牌方面,2018-2020年自有品牌收入从4.06亿增长至5.31亿元(CAGR为14.5%),2018-2021年5月自有品牌占比从47.5%提升至51.8%。
盈利预测与投资评级:公司深耕镜片行业,全球地位稳健,客户粘性较强,自有品牌竞争力逐步加强,定制化能力持续深化,自有品牌&定制化产品销售占比稳步提升,驱动单价&盈利能力持续向上。我们预测2023-2025年公司总营收同比增长11.7%/12.9%/13.0%至17.43/19.68/22.23亿元,归母净利润同比增长33.2%/19.4%/21.4%至3.31/3.95/4.80亿元,对应PE为8.5X/7.1X/5.9X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:自有品牌销售不及预期、定制化销售不及预期、VR/AR/MR推进不及预期。
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