2023Q4业绩符合预期，维持看好汽车电子、钛合金业务利润潜力公司发布盈利预喜，2023年净利润预期在38.9-41.4亿元区间，同比增长110%-123%。2024年受益于母公司 比亚迪 智能化及高端化升级趋势、以及捷普结构件业务全年并表，有望驱动公司整体利润于2024-2025年实现快速增长，我们维持2023-2024年净利润预测在40.5/56.3亿元水平；考虑到捷普结构件业务利润率爬升仍需时间，将2025年净利润预测由76亿元下调至71亿元，对应EPS为1.8/2.5/3.2元，同比增速为118%/39%/26%，当前股价29.05港币对应2023-2025年14.7/10.6/8.4倍PE，仍为低估值高成长的品种，伴随公司业绩兑现有望驱动市场信心修复，维持“买入”评级。
受益母公司智能化及高端化升级趋势，维持看好汽车电子利润放量维持看好公司2024年汽车电子业务利润继续放量，主要受益于自身汽车电子产品结构持续优化、比亚迪智能化渗透加速以及中高端车型升级趋势。(1)公司为DiLink独家供应商，2024年DiLink座舱持续升级，比亚迪于2024年1月发布标准版DiLink20/50、高阶版DiLink100/150/300平台；(2)比亚迪智能化渗透趋势有望于2024年加速，中高阶ADAS域控有望全面渗透换代车型；(3)热管理模块在比亚迪混动车型渗透率仍有较大提升公司，公司热管理模块已于2023年底量产、2024年有望逐步提升份额；(4)空悬底盘受益于母公司自身车型结构高端化，比亚迪电子自研核心零部件具备成本优势、2024年产品导入有望实现份额快速提升。
公司为钛合金主力供应商，2024年利润全年并表且2025年预计更快速放量钛合金为手机零部件重点升级趋势，维持看好其钛合金结构件能力，2024年捷普结构件业务利润增长且全年并表、2025年预计利润放量更加显著。(1)公司为安卓系钛合金主力供应商，三星S24销量超预期，有望驱动零部件业务利润改善；(2)捷普结构件业务于2024全年并表，公司透过技术及管理赋能捷普相关业务，助力材料研发、设备自动化提升，有望驱动捷普结构件业务利润率逐步提升。
风险提示：电动车渗透放缓、行业竞争加剧、客户拓展低于预期。
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