11 月28 日，中集车辆（01839.HK）发布公告：董事会议决批准回购公司H股，披露最低要约价为H 股每股7.0 港元，预计总对价为10.27 亿港元。如若H 股回购，公司拟在潜在H 股回购完成后撤销H 股于香港联交所的上市地位，A 股将继续于深圳证券交易所上市。我们认为公司大额回购H 股股份的计划彰显了对未来发展的坚定信心，同样展现了公司十足的魄力，也印证了公司当前的估值处于被低估的状态。我们认为公司经营基本面扎实，未来美国业务有望成为公司较为稳定的利润来源，国内市场业务盈利弹性大、在中长期有望成为公司业绩的强大支撑。此外，我们持续看好电动半挂车给公司带来的估值提升。维持A 股“买入”评级。
事件：11 月28 日，中集车辆H 发布公告：董事会议决批准回购公司H 股（除中集集团及一致行动人外），披露最低要约价为每股H 股7.0 港元，预计总对价为10.27 亿港元。如若H 股回购，公司拟在潜在H 股回购完成后撤销H 股于香港联交所的上市地位，A 股将继续于深圳证券交易所上市。对此，我们点评如下：
我们认为本次回购计划对于各方都是利好消息，A、H 股股东直接受益。首先，对于公司的A 股投资者而言，我们预计H 股回购、退市后公司A 股EPS 有望直接厚增8%。根据公司公告，公司当前股本共计20.2 亿股，其中A 股为14.5亿股，H 股为5.6 亿股。因公司预计回购除中集集团持股外的1.46 亿股H 股股份，我们预计公司的EPS 有望直接厚增8%、ROE 同将上升。其次，对于H 股投资者而言，按照披露最低要约价为H 股每股7.0 港元，则H 股投资者将收获9%的最低涨幅，并获得一次性投资收益。最后，对于公司而言，由于公司H 股交易量较低、且流动性相对有限，如若H 股退市、则能节省H 股上市监管合规相关成本及费用。因此，我们认为本次回购计划对于多方均为利好消息，而A、H 股股东将直接受益。
多因素整体向上，公司未来成长潜力可期。我们认为公司经营基本面扎实，未来潜在的经营向上因素包括：（1）星链计划持续推进，组织优化有望使未来人力成本显著降低，组织效率大幅提升；（2）星链计划的实施有望提升国内半挂车产能利用率以及市场份额，并在集采、统销等角度对成本和售价进行优化，提升整体利润率；（3）公司新兴市场需求强劲，2023 年以来毛利表现良好，持续带来新的发展动能；（4）公司23Q2 欧洲盈利创历史最佳，后续或有进一步向上的空间；（5）我们预测公司电动半挂车或有望年底问世，打开未来成长及估值空间。
风险因素：我国基建及物流恢复程度不及预期；我国新能源重卡渗透速度不及预期；突发地缘政治事件带来扰动；原材料供应短缺风险；美国半挂车行业竞争激烈程度超预期。
盈利预测、估值与评级：我们认为公司大额回购H 股股份的计划彰显了对未来发展的坚定信心，同样展现了公司十足的魄力，也印证了公司当前的估值处于被低估的状态。公司是过去九年全球半挂车市场份额第一名的企业，也是当前最积极布局新能源半挂车的企业之一。我们认为公司经营基本面扎实，未来美国业务有望成为公司较为稳定的利润来源，国内市场业务盈利弹性大、在中长期有望成为公司业绩的强大支撑。此外，我们持续看好电动半挂车会给公司带来的估值提升。我们维持公司2023/24/25 年净利润预测27/24/27 亿元，维持A股目标价20 元，维持A 股“买入”评级，持续推荐。
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