名创优品(09896.HK)：开店加速毛利率进一步提升|毛利率_新浪财经

投资要点

业绩简评：公司FY2024Q1（截至20230930 季度）实现收入37.91 亿元（人民币，下同），同比+36.7%；归母净利润6.13 亿元，同比+48.8%；Non-IFRS 净利润6.42 亿元，同比+53.8%。

公司整体利润率同比继续提升。FY2024Q1，公司毛利率/Non-IFRS 净利率为41.8%/ 16.9%，同比+6.1pct/ +1.9pct，主要受益于品牌升级+供应链成本优化，以及毛利率更高的海外直营收入占比提升。本季度公司Non-IFRS 净利率环比-0.6pct，主要因汇兑损失7.1 百万元。

国内延续高速开店趋势，单店收入维持高增趋势：FY2024Q1 公司国内MINISO 业务收入23.07 亿元，同比+35.7%。MINISO 中国门店净增加198 家达3802 家，提前完成2023 自然年开店目标。本季度新店中42%新店位于一二线城市。本季度国内单店平均收入约62 万元，同比+19%。

海外开店加速助GMV 高增：FY2024Q1 公司海外收入12.95 亿元，同比+40.8%。公司海外门店净增126 家至2313 家，其中直营/加盟店净增26/ 100 家。本季度海外净开店数超前两季度总和。FY2024Q1 海外单店平均收入约58 万元，同比+25%。

TOPTOY 业务利润率仍维持较高水平。FY2024Q1 公司TOPTOY 业务收入达1.81 亿元，同比+46.1%，单店收入同比+25%。TOP TOY 业务的毛利率也维持在较高水平，主要受益于产品结构持续优化，自有产品占比提升至近1/3。

盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，公司聚焦的性价比连锁门店，在当前消费环境下是景气度较高的赛道，未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。考虑到公司利润率和开店超预期，我们将公司FY2024~26 的Non-IFRS 归母净利润预期从24.0/ 27.3/ 30.8 亿元，上调至26.8/ 30.7/ 34.6 亿元，同比+46%/ 15%/ 13%，对应11 月21 日收盘价为23/ 20/ 18 倍P/E，维持“买入”评级。

风险提示：扩店不及预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等

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